この石油サービス会社に注目すべき理由
石油業界はいつも興味深いです。
たとえば、非在来型石油生産 (米国シェール) が過去12年間の世界で唯一供給量が増加した供給源であったことをご存知でしょうか?
唯一成長している非OPEC盆地はテキサス州西部のパーミアン盆地です。かつて、世界の石油供給の増加がこれほど地理的に集中したことはありません。現在、テキサス州西部のわずか6つの郡が、OPECを除いた世界の増産の100%を担っています。
それにより、この石油サービス分野が世界のエネルギー機構の重要な歯車となっています。 だからこそ、私は最近発表されたこの分野でのある合併に注目しました。
Patterson-UTIとNexTierの合併
Patterson-UTI Energy (PTEN)は、米国およびカナダ西部の顧客に陸上掘削および圧力ポンプサービス、指向性掘削、レンタル機器、および技術を提供しています。合併相手であるNexTier Oilfield Solutions (NEX) は、油田サプライヤーおよび坑井仕上げ（生産コストを削減して生産層の寿命を延ばし、石油やガスの回収効率を改善することを目標とする）会社であり、米国最大の圧力ポンプ企業の1つです。
6月15日、両社は全て株式によって行う取引によって合併し、54億ドルの油田サービス会社を設立することで合意しました。NexTierの株主は、所有するNexTier株1株につき、Patterson UTI株0.752株を受け取ります。この取引により、2024年には1株当たり利益と1株当たりフリーキャッシュフローが増加し、取引完了から18カ月以内に年間約2億ドルのコスト削減が見込まれます。
これは大きなトレンドの一部です。油田サービス会社は、石油会社の顧客のニーズに応えながら、運用面と価格設定の両方の課題を乗り越えようとして、統合を進めています。石油会社は株主利益を優先して、新規油井、特に天然ガスの掘削への支出を削減しています。
これらの石油サービス会社にとって、現時点では価格設定が課題となっています。Rystad Energyのアナリストによると、米国の陸上掘削および仕上げサービスの価格は、年初から2023年第2四半期までにほぼ5％下落しています。
私がこの取引を好む理由
私はこの合併を好ましいものと考えており、この合併の戦略的論理は明確です。両社はうまく補完し合っています。Pattersonは主に陸上掘削業者であり、掘削装置とサービスのプロバイダーです。NexTierは、水圧破砕などの完成度の高い生産サービスを提供します。
Rystad Energyによると、NexTierとPattersonの資産を合わせた場合、有効水力馬力 (HPP) はおよそ260万から270万の間になります。これにより、合併後の会社は現在のリーダーであるHalliburton (HAL)を上回り、北米最大の破砕サービスプロバイダーとなります。
そして、この分野のほとんどの合併と同様、PattersonとNexTierの経営陣は、合併後の会社が、サービスを提供する石油会社に統合坑井サイトソリューションを大規模に提供する上でより効率的になると考えています。両社は労働力不足と、鉄鋼から砂まであらゆる材料コストの上昇に対処しようとしています。
この合併は、業界のHHPの70%〜75%が、 SLB (SLB) とBaker Hughes (BKR)を含む石油サービス会社5社の手中におさめられることを意味します。これは、それら5社の価格決定力と利益率の向上につながるはずです。
合併発表後に両社の株価は上昇しており、この取引は長期的に見ると勝利をおさめるでしょう。その理由は次のとおりです。
この取引により、米国最大の坑井仕上げ企業の1つが誕生します。保有数として米国で2番目に多い172基のスーパースペック掘削装置が組み合わされることで、同社の事業セグメントはさらに多様化し、キャッシュフローの改善につながる可能性があります。
スーパースペック掘削装置は、標準的な掘削装置よりも馬力が強く、圧力が高いため、より速い掘削が可能です。北米ではスーパースペック掘削装置の使用率が依然として90%をはるかに上回っており、これが価格決定力に強力につながっています。Pattersonの掘削装置の平均料金は、2023年第2四半期には35,000ドルに近づき、昨年より1日あたり12,000ドル近く増加しました。
結果として、NexTierの取引価格は2024年のEBITDAのわずか2.4倍となっており、非常に割安です。
さらに、Patterson社は長期の掘削契約（約1〜2年）の割合が比較的高いため、業界の需要と供給の不均衡が平準化した後でも、高い契約価格を確実に享受できるでしょう。