昨日のビル・トッテン氏訳、「Jack Welch, financialization, and the true force behind US deindustrialization(ジャック・ウェルチ、金融化、そして米国の脱工業化の真の原動力)」。17日のHua’s Substackより。執筆は引退した起業家Hua Bin。
最後の資本主義の3人の使徒の動画を見てほしい。残念ながら、そのうちの1人は架空の人物ではない。
私が1990年代半ばにビジネスを学んでいたころ、ゼネラル・エレクトリック（GE）ほど尊敬される企業はなく、ジャック・ウェルチほど尊敬されるCEOもいなかった。
長年、GEは世界で最も称賛される企業として栄誉を受け、時価総額では最も価値のある企業であった。
ジャック・ウェルチは、あらゆるビジネススクールでケーススタディの対象となり、「企業リーダー」を目指す人々が模範とする、憧れの経営者だった。彼は「GEウェイ」の先駆者だった。
GEは、航空機エンジン、タービン、ヘルスケア、 NBC 、ユニバーサル・スタジオ、冷蔵庫、電球など、世界をリードする事業を幅広く展開していた。GEファイナンスは航空機リースとGEの産業部門で生産される資本財のファイナンスをリードしていた。
GEの幹部は企業界のスーパースターとして広く引き合いに出された。
2001年にウェルチが引退し、ジェフ・イメルトがCEOに就任すると、数人のウェルチの後継者候補が直ちに他の大企業の経営者にヘッドハンティングされた。ホーム・デポのロバート・ナルデッリ、3Mのジム・マクナーニーとボーイングのジム・マクナーニー、TRWのデビッド・コートとハネウェルのデビッド・コートである。
ウェルチ（別名ニュートロン ジャック）は容赦ないコスト削減主義者で、GE が手がけるいかなる事業においても、ナンバー1かナンバー 2 になる、そうでなければ撤退すべきだと主張していたことで有名である。
彼はウォール街の寵児として、四半期ごとの利益と株価に執着していた。ウェルチは人件費と税金を削減するために積極的に製造部門の海外移転やアウトソーシングを進めた。
最も重要なのは、ウェルチが従来の産業部門や消費者向け事業部門 ( BU ) よりも GE ファイナンスを優先し、自身の引退までに GE を実質的に金融会社に変えたことだ。
絶頂期には、ウェルチとGEは、自身の回想録『Straight from the Gut』（2001年）やロバート・スレーターの『Jack Welch and the GE Way』（1998年）などの著書で称賛された。
現在、GEは米国のビジネス界の脚注となり、その株価はウェルチが引退した2001年よりも低い。会社は3つの別々の事業に分割された。
ビジネススクールの学生でその会社について知っている人はほとんどおらず、もしその会社についてケーススタディが行われたとしても、それは強大な企業がどのように没落したかを示すためだ。
2018年、究極のとどめを刺すかのように、GEはダウ・ジョーンズ指数から排除され、ウォルグリーンに取って代わられた。
GE の没落は、米国の産業の衰退と金融資本主義の台頭を象徴している。
ウェルチは「GE はエンジンや電球を作るビジネスではなく、金儲けのビジネスだ」という有名な言葉を残している。
これはウォール街やハイストリートの精神となった。
金儲けだけが成功を測る基準となり、オリバー・ストーンの『ウォールストリート』（1987年）やノーマン・ジュイソンの『アザー・ピープルズ・マネー』（1991年）などの映画を通じて大衆文化に浸透した。
また、トム・ウルフの小説『The Bonfire of Vanities』（1987年）やマイケル・ルイスの実話『Liar’s Poker』（1989年）などの本もある。
これらの映画や本は、1980 年代のゴーゴー・マネー文化を批判するものだったが、マイケル・ダグラスやダニー・デ・ヴィートが演じた登場人物から学んで大儲けするためのインスピレーションとして、多くの人がこれらの映画や本を取り上げた。
ルイスは、現代の偉大な金融歴史家で風刺作家（ 1991年の『マネー・ショート』の著者でもある）だが、『ライアーズ・ポーカー』が出版されたとき何千通もの手紙を受け取ったとインタビューで語った。
この本はルイスの元雇用主でありウォール街の債券王ソロモン・ブラザーズに対する鋭くユーモラスな批判だったが、ほとんどの手紙は、この本をハウツーガイドとして捉え、ルイスにソロモン・ブラザーズに入社する方法を尋ねるものだった。
余談だが、1990年代に初めて読んだ時から私はこの本が大好きで、今でもウォール街を描いた回想録としては最高の作品だと思っている。ジョーダン・ベルフォートの『ウルフ・オブ・ウォールストリート』（2007年）でさえ及ばない。今でも読む価値がある。
GE とウォール街の台頭の物語は、米国経済の金融化を象徴している。
金融化とは、生産とサービスの「実体」経済に対して、金融市場、インセンティブ、および制度がますます優位に立つようになることだ。
金融化は、経済活動を従来「まっとうな労働」と呼ばれた伝統的な製造・生産活動ではなく、金融取引や投機といった経路を通じて利益を生み出す方向へと向かわせるものである。
近代的な金融化の台頭は、第二次世界大戦後の米国経済史上最も重要な出来事であったリチャード・ニクソン政権下のブレトンウッズ通貨体制の終焉後の1970年代に始まった。
その後の政府、特にレーガン大統領の政権下では、金融規制緩和が一気に進み、予想通りの結果となった。
* 金融セクターの拡大：金融セクターの規模と影響力は、経済全体と比較して拡大している。金融資産は実体経済の生産高を大幅に上回るまでに成長した。
* 企業行動の変化：金融業以外の企業でさえ、今では中核事業よりも金融活動からより大きな利益を上げている。GMは自動車販売よりも金融部門からの収益が常に高い水準にある。
* 株主価値の原則: 株主価値の最大化に重点が置かれることで、生産や研究開発への長期投資を犠牲にした自社株買いなどの慣行が生まれた。
* 日常生活の金融化：住宅ローン、消費者ローン、学生ローン、ペイデローン、そして401(k)のような確定拠出型退職年金制度を通じて、家計は金融市場とより密接に結びついた。これにより、金融リスクは企業や政府から個人へと移転されている。
* 規制緩和と「イノベーション」：1980年代以降、金融規制の緩和とテクノロジーの台頭により、複雑なデリバティブ、証券化資産、高頻度取引といった新たな金融商品や市場が創出された。これらの「イノベーション」は、投機とシステミックリスクの増大を助長した。
あなたはどうかわからないが、私は映画『マネー・ショート 華麗なる大逆転』を3回見て、原作「The Big Short」を 2 回読んだが、まだCDO (担保付債務証券)、CDS (クレジット デフォルト スワップ)、合成 CDOについてほとんど理解できていない。
マーゴット・ロビーでさえ、それをはっきりと説明できなかった。私は金融の分野でそれなりの教育を受けていると思っていたのに。
金融化は所得と富の不平等の拡大と関連している。
株価の動向に結びついていることが多い役員報酬は劇的に増加し、一方で金融投機は金融資産を所有する高所得者に不釣り合いなほど利益をもたらす。
現在、米国の CEO の給与は平均的な従業員の給与総額の 300 ～ 400 倍に達するが、これは 1960 年代の 20 ～ 30 倍と比べるとかなり高い水準である。
著名なユダヤ人経済哲学者ミルトン・フリードマン率いるシカゴ大学の新自由主義経済学者たちは、金融市場こそが「資本配分」において最も効率的であると世界に主張することで、こうした企業の強欲に知的裏付けと理論的根拠を与えてきた。（フリードマンの経済学に関する説教については、最後の「Other People’s Money」の動画を参照）
そのような支持は、国民に「ウォール街を信頼する」という安心感を与えるはずだ。
彼らは1976年以来、ノーベル経済学賞を独占してきたのではないだろうか？ これほどの経済の英知を身につけた政策立案者たちの手腕があれば、一体何がうまくいかないというのだろうか？
西側諸国の政治家たちは、中国やその他の発展途上国が雇用を奪い、産業空洞化を引き起こしていると非難したがる。誰もこう問いかけないようだ：誰かがこれら多国籍企業にオフショア化やアウトソーシングを強要したのだろうか？市場が一番よく分かっているのではないか？
資本主義システムにおけるこれらの企業の行動を動かしているのはGreed（貪欲さ）だけである。結局のところ、ウェルチが宣言したように金儲けこそが企業の唯一の目的なのだ。
ゴードン・ゲッコーが「貪欲は善」と言ったとき、彼は私たちに教えてくれた。「貪欲という言葉を借りれば、それは根本的に善であり、正しく、進歩に不可欠だ。進化の精神を明らかにし、捉え、人類が生命、金、愛、知識を求めて上昇する勢いを駆り立て、最終的にはテルダー・ペーパー社のような倒産寸前の企業…そしてアメリカ合衆国さえも救うのだ。」
貪欲は称賛されるべきものであり、非難されるべきものではない。イーロン・マスク、ジェフ・ベゾス、ラリー・エリソンは、巨人やOracle（神託）として称えられている（彼らが会社にこのような壮大な名前を選んだのも不思議ではない）。
ゼネラル・エレクトリックの1953年度年次報告書は、同社の「史上最高額の給与」は労働者に支払った記録的な金額であると自慢していた。労働者と共有する繁栄は国家の強さの源泉であると判断されたためである。
これにより、GE は最も進歩的かつ責任ある企業雇用主の一つとなった。
しかし、ジャック・ウェルチがCEOを務めた20年間で、彼はGEの10万人以上の雇用を削減し、米国の工場数十か所を閉鎖し、生産拠点を海外に移転し、GEを産業界の巨人から規制されていない融資部門であるGEキャピタルを最大の利益源とする準銀行へと変貌させた。
2001年に退職した際、ジャック・ウェルチはその労苦に対する報酬として4億1,700万ドル（約63億円）の退職金を受け取ったが、これは当時のビジネス史上最高額と報じられた。
ウェルチが提供した企業戦略は他の何百もの企業が模倣し、米国の産業基盤を空洞化し、経済の重心を工場現場から取引現場に移すことに貢献した。
ウェルチはGEを、米国が物を作る社会から、他者が作り出す価値に対する紙上の権利を売買する社会へと移行する象徴であり原動力へと変えた。
ウェルチ時代は米国経済史における転換点となった。すなわち、脱工業化と金融化が避けられない運命ではなく、意識的な企業戦略となった瞬間であった。
そのモデルの廃墟 ― 工業のゴーストタウン、縮小する中流階級、金融危機に陥りやすい経済 ― は、かつて「世紀の経営者」と称賛された男の永続的な遺産である。
ジャック・ウェルチが米国企業に贈ったもう一つの贈り物は、短期主義、つまり四半期資本主義である。
R&D と CAPEX は成果が出るまでに長い時間がかかるため、次の四半期に利益を生み出すプロジェクトに重点が置かれ、それらは放棄される。
もし金融エンジニアリングによって P&L がすぐに上がるなら、実際のエンジニアリングにこだわる必要はなぜあるのか?
この考え方は政治の世界にも浸透している。20年もかかる高速鉄道網をなぜ政治家が建設するのだろう？費用は先行投資で、利益はずっと後になってから現れるのに。
今日、任期制を重視する合理的な政治家が、このような長期的な計画を立てるだろうか？ 米国の州間高速道路網は1956年から1992年にかけて、ほぼ40年かけて建設された。今日、このような長期的な国全体の取り組みは可能だろうか？
ルイ15世は、自らの統治信条を声高に唱えた。「我が後、大洪水は来る」。まさにこれを今、資本家、つまり企業貴族は実践している。
以下の資本主義宣言を参照。
シメ