昨日の米国ZeroHedgeに、弁護士で投資銀行家でもあるジェームズ・リカーズJames Rickardsの「Rickards: A US Recession Is Coming(リカーズ ：米国の景気後退は近い)」が載せられた。DailyReckoning.comよりの転載だ。ただ、史上最高となっている米国の政府債務、企業債務、家計債務には触れられていない。米国債の危険信号である10年国債の金利はすでに上昇を始めている。昨日、暗号資産は暗号史上最高の下落に見舞われ、今日は金がドルでも円でも最高値域に達している。
トランプ新政権は素早いスタートを切った。トランプ内閣の主要閣僚とホワイトハウスのスタッフの指名はすべて行われ、上院の承認公聴会（必要な場合）もほぼ開かれ、主要ポストの一部はすでに埋まっている。トランプ大統領は就任直後の1月20日と21日にかけて、初日に大量の大統領令に署名した。さらに多くの大統領令が控えている。
このことは、トランプ大統領が2016年に行った政権移行プロセスでは、候補者の人選がうまくいかず、確認が遅々として進まず、オバマ政権からのディープ・ステートの残党がまだ残っていたのとは対照的である。4年の違いは何であろうか。
トランプ大統領の経済計画については極めて楽観的である。大統領令、規制プロセス、法案のいずれにせよ、トランプは米国内での高賃金雇用を促進するため、減税、規制緩和、外国貿易相手国への高関税を追求するだろう。
トランプ大統領の米国第一政策が、中国、インド、ブラジルなどの成長を阻害する可能性があると不満を言う人もいる。その可能性は十分にあるが、残念なことだ。中国は、中国を再び偉大にする方法を見つけ出す必要がある。それは中国の仕事であり、米国の仕事ではない。トランプの仕事は米国を再び偉大にすることであり、彼は良いスタートを切っている。
米国の最後の消費者
簡単に言えば、米国は生産量よりも消費量の方が多いのだ。米国人は消費財やソーラーパネルを中国から、半導体を台湾から、鉄鋼を日本から、自動車を韓国から買っている。その差額は外国から購入され、米ドルで支払われる。米ドルは外国の中央銀行が米国債を購入するのに使われる。
米国は財政赤字とともに貿易赤字を抱え、世界に対して負債を抱えている。そんな時代は終わった。アジア人、アフリカ人、ラテンアメリカ人はまだ米国に商品を売ることができるが、高い関税の壁を乗り越えるためには米国内で商品を製造しなければならない。その結果、米国では高収入の雇用が生まれる。
収入が増えれば、米国人は貯蓄を増やすことができる。外国の製造業者が関税を回避するために米国で製造するため、外国からの対米投資も増加する。最終的には、貯蓄と投資の増加によって生産格差が縮小し、貿易赤字が縮小する。その他の影響としては、世界中が米国に投資するドルを求めて奔走するため、ドル高が予想される。そうなれば、米国の消費者にとって世界の物価は安くなり、インフレ率も低下する。Win-Win-Winの政策だ。
水平線上の3つの脅威
トランプ大統領の政策が健全であり、長期的な経済見通しが良好であるからといって、目先の深刻な経済的課題があるという事実から目をそらしてはならない。これらは何年も前から起きていたことであり、トランプの責任ではない。しかし、そのダメージはトランプ大統領の就任早々に顕在化するかもしれない。
このシナリオは、1981年のロナルド・レーガンの1期目の始まりと似ていないわけではない。米国は1981年から82年にかけて、第二次世界大戦後最悪の不況に見舞われた。(その後ももっとひどい不況はあったが、1981-82年はそれまでで最悪だった）。
レーガンの政策が効果を発揮するまでには数年かかった。1983年から1986年にかけては、実質成長率が16%に達し、最近の歴史上最も力強い成長スパートのひとつとなった。しかし、その前に荒波を乗り越えなければならなかった。
以下は、2026年以降に期待される高みに到達する前に、2025年に出現する可能性のある投資家にとっての3つの経済的脅威の要約である：
1. 株式市場の暴落
市場は、利用可能なあらゆる指標に基づき、史上最高値またはそれに近い水準にある： PER、CAPEレシオ、時価総額／GDPレシオ、集中リスクなどである。この株式市場バブルは、インデックス、投資家の自己満足、アナリストの陶酔感によって増幅されている。過去にこのような状況が存在した場合、常に50％から90％の市場暴落が数年にわたって続いた。ダウ平均（1929年）、日経平均（1989年）、ナスダック（2000年）、S&P500指数（2008年）などがその例だ。
私たちは今、歴史的な暴落に直面している。戦争、自然災害、銀行やヘッジファンドの破綻、その他の予期せぬ出来事など、具体的な原因は問題ではない。重要なのは、引き金が引かれたときの市場の超脆弱性である。これが、ウォーレン・バフェットが3000億ドル以上の現金を持っている理由であり、中央銀行が金を買っている理由である。
投資家は今すぐ準備すべきである。戦略としては、株式への配分を減らし、現金への配分を増やし、金の一部（投資可能資産の10％まで）を購入し、質への逃避に参加することである。
2. 米国の景気後退がやって来る
これは暴落の可能性とは無関係に株式にとって問題である。インフレは持続し、エネルギー価格は暫定的な高値に戻り、失業率は上昇し、雇用は凍結され、製造業は縮小している。
連邦準備制度理事会（FRB）の利下げは何の役にも立たない。利下げは 「刺激策 」にはならない。利下げは経済の弱さの表れであり、強さの表れではない。FRBは金利市場を主導しているわけではない。FRBは市場に追随しているのだ。
もちろん、景気後退が市場暴落の引き金になる可能性はある。しかし、そうでなくても、不況は通常、1年以内に株価が30％下落する。不況時の投資戦略は、暴落時の投資戦略と実質的に同じである。
3. 通貨戦争の復活と貿易戦争の到来
今日の超ドル高は、他国が米国製品を購入することを困難にしている。外国人投資家は関税の壁を飛び越えて米国に直接投資するためにドルを求めるため、関税は世界的なドル不足をさらに悪化させるだろう。
ドル高も米国の関税引き上げも、貿易相手国による報復を招く。その結果、世界的な貿易縮小が起こり、1930年代の大恐慌時の貿易崩壊のような事態になりかねない。米国株は1929年10月から1932年6月にかけて85％下落した。中国のような（本来なら消費を押し上げるべき）経済大国が、代わりに貿易戦争を選択すれば、同じことが繰り返されるかもしれない。
私たちはこれらの脅威を注意深く監視し、今後数週間から数ヶ月の間に最善の分析と提言を提供していく。
サザンカ