昨日、英国著名経済紙、The Financial Timesは、「Why the west should be paying more attention to the gold price rise(西側諸国が金価格上昇にもっと注意を払うべき理由)」を載せた。筆者はケンブリッジのクイーンズ・カレッジの学長であり、アリアンツとグラマシーの顧問でもあるモハメド・エル＝エリアンMohamed El-Erianだ。
この1年、金価格に奇妙なことが起きている。次々と記録的な水準を更新する中で、金価格は金利、インフレ、ドルといった従来の歴史的な影響要因から切り離されたようだ。さらに、その上昇の一貫性は、極めて重要な地政学的状況の変動とは対照的である。
ゴールドの「全天候型」という特徴は、経済、政治、より高い頻度の地政学的動向を超えた何かを示唆している。それは、中国や「ミドルパワー」の国々、そしてその他の国々の間でますます根強くなりつつある行動傾向を捉えている。そしてそれは、西側諸国がもっと注意を払うべき傾向でもある。
過去12ヵ月間、国際市場における金1オンスの価格は1,947ドルから2,715ドルへと、ほぼ40％上昇した。興味深いことに、この価格上昇は比較的直線的で、引き戻しがあれば買い手が増える。予想される政策金利の乱高下、ベンチマークとなる米国利回りの変動幅の大きさ、インフレ率の低下、為替変動にもかかわらず、このような上昇が起きている。
金のパフォーマンスを、例えば米国のS&P指数が過去12ヶ月で約35%上昇したような、より一般的な資産価格の上昇の一部と見なしたくなる人もいるかもしれない。しかし、この相関関係自体が異常なのだ。また、多くの罪のない市民が命と生活を失い、インフラが大規模に破壊された軍事紛争のリスクが原因だとする向きもあるだろう。しかし、この価格推移は、もっと多くのことが起こっていることを示唆している。
海外の中央銀行による一貫した金購入は、金相場の重要な原動力となっている。このような買いは、米国の「経済的例外主義」にもかかわらず、ドルの支配から徐々に外貨準備を分散させたいという多くの人々の願望に関連しているだけではないようだ。また、約80年にわたり国際的な仕組みの中核をなして来たドルベースの決済システムに代わる可能性を探ることにも関心が集まっている。
なぜこのようなことが起きているのかと尋ねれば、米国の世界秩序管理に対する一般的な信頼の失墜と、2つの具体的な動きについて言及する答えが返ってくるのが普通である。
米国が貿易関税や投資制裁を武器としていること、そして80年前に設計において極めて重要な役割を果たした、ルールに基づく協調的な多国間システムに対する関心が低下していることである。
また、国境を越えた決済の大部分を管理する国際システムであるスウィフトから、2022年に国内の銀行が追放されたにもかかわらず、ロシアが貿易を継続し、経済を成長させていることについても聞くことができるだろう。スウィフトは、他の数カ国を巻き込んだ不便な貿易・決済の代替システムを構築することでこれを実現した。非効率でコストもかかるが、これによってロシアはドルを回避し、国際的な経済・金融関係の中核を維持出来るようになった。
さらに、中東の紛争に関連した側面もある。米国は基本的人権と国際法の適用に一貫性のない支持者だと多くの人に見られている。この認識は、国際社会で広く非難されている行為への対応から、米国が主要な同盟国をどのように庇護して来たかによって増幅されて来た。
ここで問題になっているのは、ドルの支配的役割の低下だけでなく、グローバル・システムの運用が徐々に変化していくことである。システムの中核であるドルを置き換えることが出来る通貨や決済システムは他になく、その意思もないため、準備の多様化には現実的に限界がある。しかし、この中核を取り囲む小さなパイプの数は増え続けており、関心を持つ国も増え、関与する国も増えている。
金価格に起きていることは、伝統的な経済や金融の影響という点で異常なだけではない。また、厳密な地政学的影響を超えて、世俗的な勢いを増しているより広範な現象を捉えている。
この現象がより深く根を張るにつれ、グローバル・システムを実質的に分断し、ドルと米国の金融システムの国際的影響力を低下させる危険性がある。そうなれば、米国の情報発信力と影響力に影響を与え、国家安全保障を損なうことになる。これは西側諸国政府がもっと注意を払うべき現象である。そして、一部の人々が期待するほどではないが、軌道修正する時間はまだある。
