両会と2024年の経済成長率目標
2024年3月11日、2024年の両会が終了しました。両会は、中国人民政治協商会議（以下、政協）と全国人民代表大会（以下、全人代）の2つの会議が同時期に開催されるため、こう呼ばれます。政協は中国共産党をはじめ、少数民族など34の領域を代表する約2000人が集まる会議です。一方、全人代には各省、自治区、直轄市などから選出された約3000人の人民代表が参加します。
2024年の両会で中国共産党は、2023年と異なり、経済成長率目標を5%前後に設定しました。2023年の事業計画のキーワードは経済成長ではなく、地方政府の債務問題の解決でした。恒大や万達などの不動産企業が相次いで倒産し、2023年に最も注力した地方政府の債務問題の解決に失敗しました。不動産に問題が生じたためです。中国の地方政府の財政収入の3分の1以上は、土地使用権の売却代金から得られます。中国のすべての不動産は国有であり、マンションは政府所有の土地に建物の使用権を購入する方式です。したがって、新規マンションの分譲が減少し、土地使用権の売却代金が入らないと、地方政府の財政に問題が生るのです。
地方政府の財政難と内需拡大政策
これまで、中国の高い経済成長は地方政府のインフラ投資が大きな比重を占めてきました。しかし、不動産市場の悪化により、財政収入が不足している地方政府はインフラ投資を拡大するのが難しい状況です。このため、2024年のGDP成長率目標である5%の達成が難しくなっています。したがって、中国は経済成長率目標を達成するためのPlan Bが必要でした。中国政府は内需拡大と株式市場の浮揚をPlan Bとして推進し始めました。内需拡大は「以旧換新（古いものを新しいものに買い換える）」から始まりました。以旧換新は中古車や家電製品、家具などを新しいものに買い替える際に補助金を支給する政策です。
2024年4月、商務部は「消費品拡大のための以旧換新行動方針」など、さまざまな耐久消費財の浮揚策を発表しました。上海などの地方政府も自動車、家電、家具、インテリアなどの耐久消費財の消費を拡大するための以旧換新行動方針を発表しました。以旧換新は2009年に初めて登場した政策で、新しいものではありません。今回の以旧換新は基本的な補助金のほか、エネルギー節約などの環境に優しい製品を購入すると追加のメリットがある点が特徴です。例えば、上海市民が7600元（約16万円）のエネルギー節約型エアコンを購入する場合、以旧換新政策により10%の割引を受け、エネルギー節約補助金やメーカーの割引が追加され、5000元以下で購入できるようになります。販売価格の30〜40%まで割引が適用されるため、施行してから1ヶ月も経たないうちに8%以上の売上増加効果が現れています。自動車も1台あたり19万円程度の以旧換新補助金がつき、販売が増加しています。
株式市場の浮揚と「新国九条」
内需は以旧換新で増加し、株式市場は「新国九条（9つの新しいガイドライン）」で対応しています。2024年4月に国務院が発表した「資本市場のアップグレードのための管理監督強化ガイドライン」である「新国九条」は、中国版のバリューアッププログラムです。新国九条はIPO、上場、上場廃止、証券および運用会社関連の監督管理、中長期資金の株式市場流入などで構成されています。日本と中国のバリューアッププログラムの違いは、推進主体と強制性の有無です。日本は取引所のレベルで強制力のない勧告で進められましたが、中国は国務院が強制力と罰則規定を盛り込んで進めています。
新国九条によれば、最近3年間の累積現金配当総額が平均純利益の30%に達しない場合、特別管理対象銘柄として分類されます。特別管理対象銘柄に分類されると、価格変動幅が上下5%以内に制限され、会計監査が年2回に強化されます。配当実績が基準に達しない場合、大株主の株式売却も禁止されます。自社株消却も配当実績に含まれ、企業は配当と自社株買い消却の中から選択できるようにします。世界最低水準の中国の配当性向と自社株買い率を引き上げる政策です。
この配当拡大政策は実質的な成果を上げています。2024年5月までに配当を発表した中国の上場企業3859社の配当性向は31%から42%まで上昇しました。配当性向42%は、純利益の42%を株主に配当として還元したことを意味します。また、中国政府は2兆元（約378兆5800億円）の株式市場安定化基金を投入し、株式を買い入れています。中国の国有企業や保険会社などの金融機関にも株式比率を増やすよう指示が追加されました。
2024年には国有企業の評価指標に時価総額を追加するまでしました。民間企業だけでなく、国有企業も良い評価を受けるためには株価に気を配る必要があるという意味です。こうした株式市場浮揚のための全方位的な政策が適用され始めたのです。さまざまな浮揚策が株式市場の上昇を促していますが、実績の改善なしに浮揚策だけで株式市場が継続的に上昇するかどうかは疑問視されました。結果として効果は長続きしませんでした。中国の株式市場は再び下落し始めたのです。
三中全会の重要性と7大課題
このような状況下で三中全会が開催されました。中国共産党は8つの階級で構成されています。中国共産主義青年団（共青団）の9000万人と共産主義少年先鋒隊の1億3000万人が最下層に位置しています。その上に9000万人の共産党員がおり、2287人の全国人民代表大会代表（全人代）と205人の中央委員がその上にいます。中央委員の上には25人の政治局委員と7人の常務委員がおり、常務委員の1位が主席で現在は習近平です。この中核組織は205人の中央委員で構成される中央委員会です。政治局や常務委員はすべて中央委員会の委員の中から選ばれます。総書記、総理、常務委員など中国共産党の中枢権力は中央委員の中から出るため、中央委員会が中国共産党の中核組織です。中国共産党は5年ごとに中央委員会を構成し、205人の中央委員を選出します。中央委員が選出されると、全員が集まって5年間に7回の中央委員会全体会議を開きます。7回の中央委員会全体会議を会議の順に従って一中全会から七中全会まで呼びます。
一中全会は中央委員会第一回全体会議の略称であり、三中全会は中央委員会第三回全体会議の略称です。一中全会では総書記（習近平）を選出し、党中央軍事委員会主席（習近平）を決定します。二中全会では5年間の政府運営を担当する公務員の人事問題を決定します。先週開かれたのが三中全会であり、三中全会では経済政策が決定されます。経済発展5カ年計画と同様のものが決定されるのが三中全会です。四中全会は中間チェックのようなものであり、五中全会は福祉政策などの国民経済、六中全会は固定の議題がない自由討論、七中全会は次期党大会を準備する会議に戻ります。
過去の六中全会で発表されたのが台湾関連政策の変更でした。これまで中国は台湾が独立を宣言すれば即座に武力統一に乗り出すと公言してきました。台湾独立を主張する民進党が政権を握っていますが、民進党は独立という言葉を口にせず、慎重な態度を示してきた理由です。しかし、六中全会で中央委員会は「台湾が独立を宣言すれば」という前提条件を文言から削除しました。台湾が独立を宣言しなくても、中国が必要と判断すれば台湾を武力で攻撃することができるという意味に解釈されるのです。台湾の統一を中国共産党の憲法に含めることも決定しました。このような決定が中央委員会で発表されたなら、中国が最も重要視している事項だということです。中央委員会の決定を重要視するため、中国の経済運営の方向を見るために三中全会を注目する理由です。
今回の三中全会のキーワードは新品質生産力でした。新品質生産力は全光利を具体化したもので、7大課題が明示されました。新品質生産力7大課題は次世代情報技術、人工知能、航空宇宙、新エネルギー、先端装備、生物医薬、量子科学技術です。また、地方政府の財政難を解決するために、地方政府に一部税金の徴収権限を委任する議案が発表されました。しかし、市場は不動産景気浮揚策が除外されているため、地方政府の財政難を解決するための対策が不足していることに失望しました。
経済成長率目標達成と金利引き下げ
市場が失望している中で、第2四半期の経済成長率実績が4.7%となりました。4.7%は今年3月の両会で発表された5%の目標と市場予測の5.1%に比べてかなり低い水準であり、昨年同期の成長率は5.3%でした。中国政府が内需拡大と株価浮揚に努めていますが、株式市場の上昇には限界があり、経済成長率も達成できていないことが確認されたのです。22日、電撃的に基準金利を引き下げた背景はこれによるものです。両会後の株式市場浮揚策で中国株が上昇しているとき、上半期の企業業績発表前にエグジットタイミングを取るよう勧めた理由でもあります。中国は焦っています。
結局
中国は経済関連の実績が出ていません。浮揚策を打ち出し、金利を下げても、一時的な効果しか得られない状況です。したがって、習近平は経済以外の分野で4期目を目指すための成果を出さなければならない状況にあります。