景気減速とウォール街の敏感な反応
週末にいくつかのポジティブなイベントがあったにもかかわらず、ニューヨーク証券取引所は月曜日の朝（東部時間）に強気で始まりました。これは原油価格の急落と金利の低下のおかげでした。しかし、供給管理協会（ISM）の経済データが予想より悪かったため、金利は大幅に低下し、市場には不安感が広がり始めました。景気減速がもはや「悪いニュース」としてだけではなくなったのでしょうか？
OPEC+の減産延長と原油価格の下落
6月2日のOPEC+会議では、1日あたり366万バレルの減産を2025年末まで延長することで合意しました。これは需要の増加が強くないためです。しかし、サウジアラビアやロシアなどの主要8か国は、今年9月まで1日あたり220万バレルの追加の自主減産を続け、10月から来年9月にかけて徐々に減少させることにしました。
つまり、言葉では延長ですが、実際には減産が縮小され、生産量が徐々に増えることになります。さらに、アラブ首長国連邦（UAE）は、来年から1日あたり290万バレルから350万バレルまで生産量を増やすことが許可されました。
ブルームバーグ・エコノミクスのエネルギーコラムニストであるハビエル・ブラス氏は、「OPEC+の生産量は12月までに1日あたり50万バレル以上増加し、2025年中頃には約180万バレル増加するだろう。OPEC+は1バレル100ドルの原油価格を目指してきたが、今ではほぼすべてを諦めた」と述べました。
7月の西テキサス産原油（WTI）は3.60%下落し、1バレル74.22ドルで取引を終えました。これは2月7日以来の4か月ぶりの低水準です。ブレント原油も3.4%下落し、1バレル78.36ドルで取引されました。これは2月5日以来の最安値です。原油価格の下落は金利の低下の主要因となりました。金利が低下する中で原油価格が急落したため、金利の低下幅はさらに大きくなりました。
AIチップの未来とハイテク株の強さ
6月2日に台湾のコンピューテックスでは、NvidiaとAMDがAIチップ製品のサイクルを加速させると発表しました。Nvidiaのジェンセン・フアンCEOは、新しいAIチップモデルを「年単位」で発売すると宣言し、今年下半期にブラックウェル、2025年にブラックウェル・ウルトラ、2026年にはルービン・プラットフォームを発売すると発表しました。
バンク・オブ・アメリカは、「NvidiaのAIリーダーシップ位置を強化する」として目標株価を1500ドルに引き上げました。AMDのリサ・スーCEOも、AIチップMI300シリーズを強化したInstinct MI325Xシリーズと、2025年にはMI350、2026年にはMI400シリーズを発表する計画を発表しました。
製造業PMIと経済見通し
午前10時に発表されたISMの5月製造業PMIは48.7を記録し、4月（49.2）から低下し、ウォール街の予想（49.6）を下回りました。特に新規受注は45.4に急落し、4月より3.7ポイント低下しました。生産は50.2に低下しましたが、雇用は2.5ポイント増加して51.1となり、再び拡大局面に入りました。
企業の回答も全般的に景気減速を示しました。化学企業は「わずかな減速が見られる」とし、機械メーカーは「受注が増えているが、新規注文は入っていない」と述べました。電気機器、家電メーカーは「5月と6月の予約が減少している」としましたが、家具メーカーは「ビジネスが回復しており、予約が増えている」と述べました。ISMは「現在の制約的な金融政策により企業が投資を避けているため、需要の把握が難しい」と分析しました。
BMOは、「ISM製造業指数は、高金利と需要減少のためにわずかに改善するという予想を裏切った。これは商品需要の弱さを意味する」と分析しました。キャピタル・エコノミクスは、「5月の製造業PMIの低下は、新規受注が12か月ぶりの最低水準に落ち込んでいることから、経済が勢いを失っている感を強めている。支払価格が60.9から57.0に低下したこともFedには良いニュースだ」と述べました。
アリアンツの顧問であるモハメド・エル・エリアン氏は、「ISM製造業PMIが5月に3か月ぶりの最低値を記録した。新規受注の減少幅が急激で指数の低下を主導した点も注目に値する。このデータは経済が勢いを失っている他の兆候と一致する」と主張しました。
ただし、S&Pグローバルの5月製造業PMIは51.3を記録し、4月の50.0を上回りました。ネッド・デイビス・リサーチは、「ISMとS&Pグローバルの5月製造業PMIの相反する結果は、製造業活動の実際の状態に対する不確実性を示している。両PMIの平均は5月にわずかに上昇して50.0を記録した」と分析しました。
建設支出の減少と経済見通し
商務省が発表した4月の建設支出も前月比で0.1%減少したことが集計されました。民間支出は前月比で0.1%減少し、公的支出は0.8%増加しました。INGは「建設業も予想より弱含んでおり、これは金融政策が経済活動にブレーキをかけていることを示している」と分析しました。
ウォール街の景気後退予測
景気減速の兆しが見られると、ウォール街では再び景気後退の懸念が浮上しています。エル・エリアン氏は、「市場のFedに対するコンセンサスは依然としてタカ派的で、多くの投資家は今年中に一度の利下げを予想している。この期待はデータ依存のFedに合致するが、Fedの見解とは一致しない」と述べました。
ルネッサンス・マクロのエコノミストであるニール・ドゥタ氏は、「現在の状況は良好だが、状況が意味のある加速と一致すると説明するのは難しい。しかし、Fedは非常に不確実だ」と述べ、以下の4つの潜在的シナリオを提示しました：
1. 成長が安定し、インフレが鈍化するソフトランディング
2. 成長が鈍化し、インフレが鈍化するソフトランディング
3. 成長が鈍化し、インフレが加速するスタグフレーション
4. 成長が回復し、インフレが回復して再びブームフレーションに戻る
ドゥタ氏は「依然としてシナリオ1）のリスクが2）より高いと考えているが、今ではこれは意味がないと考えている。したがって、私は今後は株よりも債券を選ぶ」と述べました。
バイタル・ナレッジは「経済が転換点に達していると感じる。逆風が吹き、状況が減速している。これは国債に有利
だが、株式には混合した信号を送るだろう」と述べました。
債券市場の反応と株式市場の変動
経済指標が冷え込んだことで、債券市場には買いが集中しました。午後5時時点で、米国10年国債の利回りは12ベーシスポイント急落し4.392%、2年国債は8.1ベーシスポイント下落し4.812%で取引されました。金利の急落は、株式市場の投資家をやや冷え込ませる要因となりました。その結果、3つの主要指数は一時すべてマイナス圏に落ち込みました。
インタラクティブ・ブローカーズのストラテジストであるホセ・トーレス氏は「悪いニュースがもはや良いニュースではないかもしれない。最近数か月間、投資家はFedの緩和開始を加速させるという期待に基づいて弱いデータを歓迎していたが、今では投資家は弱いデータに恐怖で反応している」と分析しました。
Nvidiaとビッグテック株の上昇
それにもかかわらず、ニューヨーク証券取引所にはNvidiaがありました。Nvidiaは4.89%急騰し、TSMCもNvidiaとAMDのチップ供給加速発表により2.59%上昇しました。ARMは5.48%上昇し、マイクロンも2.54%上昇しました。しかし、AMDは朝の上昇幅をすべて消し去り、2.01%の下落で取引を終えました。「安全資産」と見なされるビッグテック株もよく耐えました。アマゾンは1.08%、アップルは0.93%、メタは2.28%上昇しました。
結局、ナスダックは0.56%の上昇で取引を終え、S&P500指数は0.11%上昇しました。ダウは0.3%の下落を見せました。Nvidiaや半導体、ビッグテック以外の銘柄は弱含みました。S&P500指数の11セクター中、4つ（IT、ヘルスケア、コミュニケーションサービス、消費者裁量）は上昇しましたが、7つのセクターは下落しました。特にエネルギーセクターは原油価格の急落の中で2.60%急落しました。
市場の見通しの分裂
市場を取り巻く見通しは分かれています。モルガン・スタンレーのマイク・ウィルソン最高投資責任者（CIO）は強気市場が続くと述べました。彼は「増加する政府国債は、債券市場が緊張の兆候を示さない限り、財政支出を促進し続け、短期的には株式を含む資産価格を膨らませるだろう」と主張しました。
一方、JPモルガンのマルコ・コラノビッチ・グローバルリサーチヘッドは「インフレの鈍化と経済のノーランディング、企業利益の加速に関するコンセンサスの不一致により、夏の間の市場上昇は制限されるだろう」と述べました。
バンク・オブ・アメリカのサビタ・サブラマニアンとクォン・オソンストラテジストはこれまで強気論を主張していましたが、今では少し後退する雰囲気です。サブラマニアン氏は「極端な弱気のセンチメントはもはや指数の追い風ではなく、積極的な銘柄選択戦略に集中すべきだ」と述べました。クォン・オソンストラテジストは「成長があまりにも悪化すれば、悪いニュースが悪いニュースに変わる可能性がある」と述べ、月次の非農業雇用の「ゴルディロックス」範囲を125,000～175,000と提示しました。しかし、125,000以下に落ちると、悪いニュースが良いニュースというトレンドが逆転する可能性があると指摘しました。
経済減速と失業率の予測
今週金曜日に労働省の5月の非農業雇用報告書が発表される予定です。バンク・オブ・アメリカは20万の雇用増加を予想し、失業率は3.9%で維持されると見込んでいます。ウォール街のコンセンサスは185,000の雇用増加で、失業率は3.9%と予想されています。
チャールズ・シュワブの債券ストラテジストであるコリン・マーティン氏は「予想より弱いISM報告書は、金融政策が経済活動を鈍化させ、インフレを低下させるほど制約的であることを意味する。失業率が4%以上に上昇すれば、労働市場が実際に鈍化していることを意味し、今年のFedの金利引き下げの可能性が高まるだろう」と述べました。