トルコの「ザイム真理教」 ②

トルコ・シリア地震後の中東情勢 | 東京大学

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トルコ観光ガイド

The Falling Lira | Özgür Orhangazi

モデルの亀裂

トルコ経済の根本的な脆弱性が明らかになったのは

2010年代半ばに、FRBが量的引き締めに転換してからだった。

モルガン・スタンレーはトルコを、インドネシア、ブラジル

インド、南アフリカとともに、経常収支赤字が大きく対外債務水準も高い

いわゆる「脆弱5カ国」に分類した。

赤字に対処するには資本流入が必要となり

それには、金利の引き上げが必要になる。

金利が上昇すれば、経済成長が鈍化する。

一方、金利を固定すれば、トルコ・リラの下落圧力が生じる。

トルコは、典型的なジレンマに直面していた。

為替レートを安定させるために金利を引き上げつつ成長の鈍化

（場合によっては景気後退）を容認するか、金利を低く抑えつつ

通貨の下落（場合によっては通貨危機）を容認するか

2015年から2019年にかけて行われた一連の選挙が、危機を悪化させた。

政治的不安定さが高まる中、エルドアン政権は長期的な経済力よりも

経済成長を優先した。

例えば、2017年には、当初中小企業支援のために設計された

信用保証基金を利用して、信用拡大を支援した。

しかし、経済成長に伴い、経常収支赤字が急増した。

資本流入が鈍化すると、トルコリラの下落圧力が高まった。

2018年には通貨危機、金利上昇、景気後退で塔は崩れ落ちた。  

高度経済成長、低インフレ、低金利、低為替レートの

古き良き時代は終わったことは明らかだった。

これらの時代は常に、大量の外国資本の流入に依存していた。

しかし、パンデミックの余波で、世界経済環境は変化した。

これらの流入を支えてきた世界情勢が変化しただけでなく、これらの流入が

時間の経過とともに生み出した脆弱性が、成長と安定を脅かすようになった。

2020年には、今度はパンデミック中の経済を支援するために

再び金利引き下げが行われ、資本流出が続いたため

2020年秋には、国は国際収支危機の瀬戸際に立たされた。

また、中央銀行は金利を低く抑えながら為替レートを安定させるために

外貨準備のほとんどを使用していたことが判明

2020年秋には、再び金利が引き上げられ

外国為替市場が安定し始めた。 

金利実験

構造的な弱点が表面化するにつれ

高金利では十分な外資を呼び込めなくなった。

2021年には、輸出市場がさらなる通貨切り下げを要求したため

国内企業は苦戦した。 

世界の金利が上昇し始めたちょうどその時

エルドアン大統領は低金利の実験を開始

その鍵となったのは、エルドアン大統領が、一夜にして財務大臣と中央銀行総裁を

低金利を支持する非正統派の人物に交代させるという決断を下したことだった。

政府は、金利の低下が生産的投資を促進し、通貨の下落が輸入代替を促し

トルコの慢性的な経常赤字を解消すると主張

実際、通貨の下落は急速に制御不能に陥った。

2021年秋に新たな一連の金利引き下げが始まると

トルコリラとリラ建て資産からの逃避が加速し、トルコリラは暴落した。

その結果、外貨需要が増大

トルコは輸入に大きく依存しているため

通貨の下落により国内価格が上昇し、インフレが急上昇

ある程度の通貨の下落は望まれていたが

政府はこのような急落を予想していなかった。

人々が、トルコリラ建ての資産を、急速に売却して外貨を購入し始めたため

政府は「為替レート保護預金口座」を導入し

国内居住者に、国内通貨の下落率と同額の利回りを保証することで

外貨需要を抑制しようとした。

トルコリラ建てのこれらの口座には、政府と中央銀行が

もし下落率が金利を上回った場合、口座保有者に

中央銀行または財務省から差額が補償されるという約束が付いていた。

これは、通貨のより秩序ある下落を管理することを目的とした

間接的な中央銀行介入によって支えられた。

政府と中央銀行は、この需要を満たすために借り入れた外貨準備を使用し

国内居住者向けに「為替レート保護預金口座」を導入して

貯蓄のさらなるドル化を防いだ。

中央銀行が、借入準備金を使って通貨市場に介入した結果

純準備金がマイナスとなり、低金利政策の継続がますます困難に

インフレの急激な上昇により、実質金利は記録的な低水準に急落

「為替保護預金口座」は、国内居住者の外貨需要をうまく抑制

2018年の通貨危機後に初めて導入された国内銀行とロンドン市場間の

リラ・外貨スワップに対する資本規制は、通貨投機を防いだ。

しかし、2022年に経常収支赤字が拡大したことで

この政策方針を維持することはますます困難になった。

十分な外国資本流入がない中、中央銀行は借り入れた準備金

（国内銀行と外国中央銀行の両方から）を使用して、別の通貨ショックを防いでいた

2023年には大統領選挙が予定されており、政府はマイナスの実質金利の

拡大効果を放棄したくなかったが、選挙に勝利すると方針を変更した。 

高インフレが続くと、賃金上昇は遅れ、ほとんどの場合

実質賃金の低下を補うことはできない。

その間、企業は価格を調整し、利益さえも増やした。

高インフレと低金利は、企業に負債による投資の機会を与えただけでなく

負債による投機、特に不動産投機をもたらし

その結果、所得の労働分配率は、前例のないほど低下してしまった。

https://onlinelibrary.wiley.com/doi/10.1111/dech.12792

混乱のトルコ

異端か、それとも新自由主義的周辺開発の新たな章か

米連邦準備制度理事会が主導する中央銀行による世界的な金融引き締めにより

世界経済の減速と、発展途上国における債務危機の可能性の高まりに対する

懸念が高まる中、トルコはその逆のことをして注目を集めている。

トルコが包括的な財政緊縮策、歳出削減や公共投資絞り込みへ

５月１３日、トルコ政府の経済チームを率いるユルマズ副大統領とシムシェキ財務相

（２０２４　ロイター／Umit Bektas）

トルコ政府の経済チームを率いるユルマズ副大統領とシムシェキ財務相は１３日

包括的な財政緊縮策を発表

歳出削減を進めるとともに、予算配分を効率化して

公共投資を重要なプロジェクトに絞り込む考え

「われわれは財政規律の確保によって、国家の経済的な土台を強化したい。

今回の政策パッケージにおいては効果的な分野に

投資を振り向けることが重要な要素になる。

われわれは構造改革を加速させ、財政の領域でも多くの改革を行う」

シムシェキ財務相

これに基づき政府機関の財・サービス購入予算は１０％削減され

全体の投資規模も１５％縮小、公務員の新規採用は退職者と同人数に限定される。

「本日の措置でディスインフレに貢献していく。

われわれは公共部門の効率性を高めることでお金の節約を図る」

シムシェキ財務相

同氏は、物価安定を持続させ、昨年の地震被災地の復興費用を賄い

環境対策やデジタル化を推進する上でも

財政規律が必要不可欠だとの見方を示した。

この方々の根本的誤りは、世の財政は①積極財政と②緊縮財政のどちらかしかなく、どちらかに2分されると考えている事です。現実には、その中間の「不景気時には国債で財政赤字を出し、好景気時には債務を減らす」という③至極普通の財政運営があり、大概の人はそれを主張しているという事です。 https://t.co/kWGmv1WZnB

— 米山　隆一 (@RyuichiYoneyama) November 16, 2023

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トルコも、「維新スピリッツ」に満たされているなぁ

中国共産党にでも、支援を仰いだらいいのに

国内の供給能力を棄損することの恐ろしさを

トルコ経済は、身をもって、教えてくれている。

地道に国内の供給能力を上げることをせずにいたため

海外にそれを求め、結果、外貨獲得が必要になってしまう。

それもこれも「ザイム真理教」が悪いんだけど

でも、現下の経済状況で、緊縮財政は気が狂っているとしか思えない。

#森永卓郎 氏が 財務省や緊縮派が吹聴する嘘を暴露
『必要があって増税してるわけではまったく無い。#ザイム真理教 の教義で「増税しないとハイパーインフレが起きる」と言ってるが、日本に借金なんかないんです「貯金してるのに借金で首が回らないんで増税させろ」と訳の分からない理論を言っている』 pic.twitter.com/nXoamCNlF0

— 桃太郎＋ (@momotro018) July 25, 2023