日米の長短金利格差とドル円相場（2011年4月末時点）

　外国為替相場に影響を与える要因のひとつとして、2国間の金利格差があります。ここで2011年4月末時点の日本と米国の間の金利格差を確認しておきましょう。

　下記は日米の長短金利の格差とドル円相場を合わせたチャートです。10年物国債利回りと3カ月物の短期金利で比較しました。なお、ドル円相場は目盛が上下逆になっていることにご注意ください（上方向が円安ドル高、下方向が円高ドル安）。

　直近では日米間の長期金利格差（米国－日本）は2.09％となり、3月末時点と比べる金利格差が12ベーシスポイント縮小しています。基本的にドル高円安圧力がありますが、ドル高圧力が弱くなっています。

一方で、CPとCD（いずれも3カ月物）でみた金利格差はマイナス0.05％となり、3月末と比べて4ベーシスポイントマイナス幅が拡大しました。これはドル安円高圧力がやや強まっていることを示唆しています。

名目での長期金利格差からみると、ドル高円安圧力が弱まっている、といえます。

　外国為替相場を決めているのは、名目金利ではなく実質金利である、という見方があります。

『実質金利＝名目金利－インフレ期待』、という式が成立します。ここでは、インフレ期待率を日本の国内企業物価指数（前年同月比）、米国の生産者価格指数（前年同月比）で代替させて試算します。両国の物価指数は2011年3月分まで発表されており、4月については3月と同じインフレ率であると仮定します。

下記は、日米間の実質金利の格差（長期および短期、米国－日本）とドル円相場を合わせたチャートです。

　日米間の10年物国債利回りでみた実質金利格差はマイナス1.60％です。3月末時点と比べるとマイナス幅が11ベーシスポイント拡大しています。これはドル安円高圧力が強まっていることを示しています。

一方で、CPとCD（いずれも3カ月物）でみるとマイナス3.74%で、3月末時点と比べてマイナス幅は3ベーシスポイント拡大しました。これはドル安円高圧力がやや強くなったことを意味します。

すなわち、実質金利格差からみれば、ドル安円高圧力が強まっています。

　足元の外国為替相場は米ドルの下落基調が続いていますが、実質金利格差からみてもドル安円高圧力が強まっています。

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