前回は決算短信の見方として、営業利益の２期分の実績と１期分の予想および１株当たり純資産について触れた。
企業の利益には営業利益のほかに、経常利益や純利益がある。ここではまず、それらの位置づけを考えてみよう。
前回話したように営業利益はその企業の主要事業の利益を表している。そして、事業とは直接関係ない比較的恒常的な費用、収益が営業外費用、収益として計上されている。
ロック・フィールドの決算短信
の12ページに損益計算書があって、損益のより細かな内訳が記載されている。
ここで、営業外収益を見ると、受取利息、受取配当金、保険配当金、受取保険金、その他が合計で44百万円あり、前年度と比較して7百万円増えている。
一方、営業外費用には支払利息、為替差損、その他合計で21百万円あり、前年度比百万円の増加となっている。
その結果営業外の収支は23百万円のプラスで、前年度比6百万円の増加となっている。
営業利益にこの営業外収支を差し引きしたものが経常利益である。
過去の株価を分析すると、日本では利益の中でも株価に与える影響は経常利益が大きなものとなっている。その意味では、営業利益より経常利益が重要である。
それではなぜ、前回、私は営業利益が重要だと表現したのか？
それは、まずこの会社で考えると、営業外収支の金額が小さく、経常利益に与える影響は営業利益のほうが圧倒的に大きいため、営業利益を分析すれば経常利益の見当がつくことがある。
ただし、この会社の場合は、逆に営業外収支が小さく、あまり変動しないため、営業外収支の予測を適当に行っても、経常利益にはあまり影響を与えないので、経常利益を予想してもいいとも言える。
かつて、日本の金利が高い時代には、借入金の多い会社や運用資金の多い会社は、金利の上昇、下落で営業外収支が大きく変動した。そのような時期にはもちろん、金利を予測して、営業外収支を予測することが必要であった。
また、将来金利が大きく変動するようになれば、当然そのような作業は必要となる。そのため、利益に対して借入金の多い電力株は今でも金利低下局面で株価が上昇することもある。
しかし、もうこの20年間、日本では低金利が定着しており、現時点で考えるには、金利変動を無視しても多くの企業では影響がないという意味である。
一方、経常利益から特別損益が差し引きされて純利益が求められる。純利益も配当の原資という意味合いから重要な利益項目である。
ただし、この特別損益は通常は一時的な費用や利益であり、期によって大きく増えたり、減ったりする性格のものである。
同社の場合も特別利益が前年度比9百万円減少して百万円、特別損失が前年度比225百万円増えて351百万円となっている。
営業外収支と比較するとかなり大きな金額である。特別損益の中身は、固定資産除却損、店舗閉鎖損失、減損損失、関係会社株式売却損、出資金評価損となっている。
もちろん、これらの費用も事業に関連した費用ではある。しかし、株価を考えるために将来の特別損益を予想しようとしても、期によってその期の事情は、企業の戦略で大きく変動してしまい、外部から予測することはかなり難しいものがある。
つまり、経常利益や純利益も重要な利益項目ではあるが、ここで述べたような理由で、営業利益について考えることが最も大切ということになる。
