Beige Book(2026年10月) 要旨
10/27、10/28に開催予定のFOMC基礎資料であるBeige Bookが公表されました。まとめておきます。
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全体的な経済活動 (Overall Economic Activity)
- 経済活動の推移：前回報告以降、12地区中2地区で適度な成長（moderate growth）、3地区で緩やかな成長（modest growth）、4地区でわずかな成長（slight growth）が報告され、3地区では著しい変化がなかった[1]。ダラス地区では製造業の力強い成長が適度な成長を牽引し、他の6地区でも製造業で緩やかから適度な成長が見られたが、残りの5地区では製造業の成長がほとんどなかった[1]。
- 消費支出と観光：大半の地区で全体の消費支出はほとんど変化がなかった[1],[2]。消費支出は高所得世帯によって牽引されており、堅調な小売売上高を報告した地区でも低所得層の支出慎重姿勢が報告された[2]。観光活動は成長が続いたが、ボストン、ミネアポリス、サンフランシスコの各地区ではカナダ人観光客による売上の減少が報告された[2]。
- 自動車販売：報告があった6地区のうち5地区で、自動車販売は横ばいから緩やかな減少となった[2]。
- 産業別の動向：製造業以外のセクターの報告では全体として成長がほとんど見られなかった[1]。
- 今後の見通し：大半の地区で企業は今後数ヶ月に対して前向きな経済見通しを維持しているものの、見通しはわずかな成長にとどまる傾向があり、製造業に偏りつつ持続的な不確実性に圧迫されている[2],[3]。
労働市場 (Labor Markets)
- 雇用の伸び：雇用は全体として実質的な変化がほとんどなかった[3]。3地区で緩やかな増加、5地区でわずかな増加、4地区で大きな変化なしと報告された[3],[4]。
- 労働需要・供給とAIの影響：労働市場の状況は全体としてほぼ横ばいであった[3]。労働供給は概ね需要を満たすのに十分だったが、専門職、技術職、熟練技能労働者の不足が継続した[3],[4]。また、5つの地区で、AI投資による生産性向上を受けて、自然減による人員削減、採用の遅延、または雇用創出予測の低下が報告された[4]。
- 賃金の伸びとコスト圧力：全体的な賃金の伸びは、5地区で適度、4地区で緩やか、2地区でわずかであった[4]。インフレに伴う生活費上昇要求や福利厚生コストの増加が賃金圧力となっており、ボストン地区では賃金上昇がインフレに追いつかず転職を模索する動機となった[4],[5]。
物価 (Prices)
- 物価上昇ペース：全体的な物価上昇は、3地区で力強く（robust）、8地区で適度に（moderate）進行し（うち3地区では仕入価格圧力が強化）、1地区で緩やか（modest）であった[5],[6]。また、4地区で物価上昇のペースが加速した[6]。
- コスト圧力と燃料価格：原油価格の上昇がすべての地区の報告に影響を与えた[6]。高水準のディーゼル価格と燃料サーチャージがサプライチェーン全体にコスト増加を伝播させたほか、コモディティ、関税、保険による物価圧力も継続した[6]。
- 関税と価格転嫁：複数の地区で関税によるコスト圧力が報告された[6]。価格に敏感な顧客の抵抗により消費者向け企業の粗利益率は圧迫されており、選択的な値上げやコスト削減策（メニュー変更等）で対応している[6],[7]。エネルギーや関税を巡る不確実性から、契約更新等に伴い今後数ヶ月でさらなる価格上昇が見込まれている[7]。
各地区連邦準備銀行のハイライト
ボストン地区（第1地区）
- 経済活動の推移：全体としてわずかなペースで拡大を続けたが、セクター間で結果はまちまちであり、小売が軟調で消費支出全体は横ばいであった[8]。
- 雇用と賃金：雇用はわずかに増加し、平均賃金の上昇は控えめであった[9],[10]。
- 物価と見通し：物価は平均して緩やかに上昇したが、暖房用灯油価格が前年比で急騰した[10]。低所得世帯や中小企業のコスト負担に対する懸念から見通しはやや減退した[9]。
ニューヨーク地区（第2地区）
- 経済活動の推移：製造業の好調さに牽引され、経済活動はわずかに増加した[11]。
- 雇用と賃金：雇用は全体として横ばいからわずかに増加し、賃金の伸びは緩やかさを維持した[12],[13]。
- 物価と供給網：販売価格の上昇ペースは適度な範囲の上限へ加速し、仕入価格は強く上昇した[13]。高エネルギーコストや関税、不確実性が重荷となった[11],[13]。
フィラデルフィア地区（第3地区）
- 経済活動の推移：ビジネス活動は前回の「緩やかな増加」から「わずかな増加」へと拡大ペースが鈍化した[14]。
- 雇用と賃金：製造業および非製造業の双方が採用を増やしたことで、雇用は緩やかに改善した[14],[15]。
- 価格と期待：賃金インフレは緩やかなペースを維持し、物価上昇は適度なペースへと上昇した[14]。将来の成長期待は製造業で広範かつ高水準であった[16]。
クリーブランド地区（第4地区）
- 経済活動の推移：ビジネス活動は緩やかに増加し、今後数ヶ月もわずかな成長を見込んでいる[17]。
- 産業別の動向：データセンター建設、発電、防衛支出を背景に、製造業の需要が適度に増加した[17]。
- 消費とコスト：高燃料価格が需要を圧迫し消費支出は横ばいにとどまった[18],[19]。非労働コスト圧力が11期連続で力強く推移し、販売価格も力強く上昇した[18],[20],[21]。
リッチモンド地区（第5地区）
- 経済活動の推移：地域経済は適度なペースで拡大を継続した[22]。
- セクター別の動向：高燃料価格への調整が見られつつも消費支出は適度に増加し、旅行・観光支出やホテル稼働率が堅調であった[22]。製造業活動はセクター間で明暗が分かれ全体として横ばいであった[22]。
- 雇用と物価：雇用はわずかに増加し、賃金は適度に増加した[23],[24]。物価上昇は適度なペースを維持した[24]。
アトランタ地区（第6地区）
- 経済活動の推移：経済活動は緩やかに成長した[25]。
- セクター別の動向：消費支出、観光、輸送活動はわずかに拡大し、住宅不動産、エネルギーは適度に成長した[25]。
- 雇用と物価：雇用水準は全体として横ばいであり、賃金、非労働コスト、物価はすべて適度なペースで上昇した[25]。
シカゴ地区（第7地区）
- 経済活動の推移：全体として経済活動は横ばいであった[26]。
- セクター別の動向：製造業需要が緩やかに増加し、雇用もわずかに増加した一方、消費支出は横ばい、建設・不動産活動やビジネス支出はわずかに減少した[26]。
- 物価と農業：物価は適度に上昇、賃金は緩やかに上昇した[26],[27]。2026年の農家所得予測はわずかに低下した[26],[28]。
セントルイス地区（第8地区）
- 経済活動の推移：経済活動は緩やかに増加した[29]。
- 雇用と物価：雇用は変化がなく、賃金は適度な上昇を維持した[29]。物価は医療費コストの上昇などを背景に力強いペースで上昇した[29],[30],[31]。
- 見通し：持続的な不確実性が予想に影響を与えており、先行き見通しは前回から変更なしとなった[29],[30]。
ミネアポリス地区（第9地区）
- 経済活動の推移：経済活動はわずかに拡大した[32]。
- セクター別の動向：雇用はわずかに増加し、製造業は適度に増加、建設は緩やかに改善した一方、消費支出はわずかに減少した[32]。
- 外部要因・農業：カナダ人観光客の減少や貿易摩擦の影響が見られた[33],[34]。物価圧力は適度に上昇、賃金の圧力は緩やかで、農業情勢は低水準のまま横ばいで推移した[32],[35]。
カンザスシティ地区（第10地区）
- 経済活動の推移：一部に強い需要ポケットがあるものの、ビジネス活動は全体として静かな状態が続いた[36]。
- 企業行動と雇用：製造業で労働需要が強かったが全体の労働状況はほとんど変化しなかった[36],[37]。データセンター建設が他の生産や労働市場を圧迫し、ディーゼル価格や輸送コストの高騰が利益率を圧迫した[36],[38]。
- 物価と見通し：物価は適度に上昇した[39]。サービス業ではコスト転嫁が困難で利益率が圧迫された[38],[40]。今後6ヶ月の活動はわずかな増加を見込んでいる[38],[41]。
ダラス地区（第11地区）
- 経済活動の推移：経済活動は適度に拡大した[42]。
- セクター別の動向：製造業で成長が顕著に加速した一方、銀行および非金融サービス部門では成長が減速した[42]。エネルギーと小売売上高は増加が続いた[42]。
- 雇用と物価：雇用は緩やかに増加し、賃金は適度に上昇した[42]。物価の上昇は力強く、特にディーゼル価格の高騰が主なコスト要因となった[42],[43]。
サンフランシスコ地区（第12地区）
- 経済活動の推移：経済活動は概ね横ばい/安定して推移した[44]。
- セクター別の動向：小売売上高はやや軟化し、サービス需要は地域や市場セグメントによって異なった[44],[45]。製造業はまちまち、商業用不動産は安定、住宅用不動産、農業、金融サービスはやや軟化した[44],[45]。
- 雇用と物価：雇用水準は維持され、賃金はわずかに上昇した[44]。物価は適度に上昇し、燃料価格の高騰がビジネスコストを押し上げた[44],[46]。
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