負けない投資の研究(906): FOMC Beige Book(2026年5月)

Beige Book(2026年5月) 要旨

6月17日、18日に予定されているFOMCの基礎資料であるBeige Bookが公表されました。簡単にまとめておきます。※"P."、あるいは"PP."、はThe Beige Bookのページ数を示す。

with Notebook LM

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全体的な経済活動

概況: 10地区でわずか（slight）から緩やか（moderate）なペースで経済活動が拡大したが、1地区でわずかな減少、1地区で横ばいとなった。
個人消費: 所得層によって二極化が進んでいる。高所得層は価格上昇に対して強固な耐性を見せているが、中所得層は支出を極限まで切り詰め、低所得層は大きな経済的圧迫に直面している。
消費動向: クレジットカードの利用増、小売店舗への来店数減少、必需品への需要増が報告された。
自動車: 負担能力の問題や燃料価格の高騰により新車需要は軟化し、中古車やハイブリッド車へのシフトが見られる。
製造業: 9地区で緩やかから力強い（modest to strong）ペースで拡大した。
金融・農業: 銀行業況は概ね安定しているが、住宅ローンや消費者ローン、農業ローンの延滞率が上昇している地区がある。農業は燃料や肥料価格の高騰によるコスト圧力で、多くの地区で横ばいまたは悪化した。
見通し: 先行き6カ月の景気見通しに大きな変化はないが、不確実性の高まりや個人消費の鈍化の兆しが重荷となっている。

労働市場

雇用状況: 11地区で雇用にほとんど変化はなく、1地区で緩やかな増加にとどまった。
セクター別動向: 防衛関連活動やデータセンター需要に支えられ、製造業の採用が最も好調であった。
賃金: 伸びは概ね緩やかから中程度（modest to moderate）で、概ねインフレ率並みである。ただし、燃料価格や生活費の増大に対応するため、賃金調整や生活費補填の頻度が増している。
雇用環境: 「採用も解雇も少ない（low-hire, low-fire）」状況が続いており、経済的な不確実性から労働者は転職を控える傾向にある。採用は欠員補充や重要職種に限定されている。

物価

インフレペース: 物価は全体として中程度から力強い（moderate to strong）ペースで上昇しており、多くの地区で前回報告時よりもインフレが加速している。
価格上昇の要因: 中東紛争に伴うエネルギーコストの上昇が主因であり、配送、パッケージ、食料品、肥料などへ波及している。
企業の採算: 労働力以外の投入コストの上昇が販売価格の上昇を上回っており、利益率の圧迫が懸念されている。
価格転嫁: コスト上昇分を販売価格に転嫁できるかはセクターごとに差があり、特に消費者向け企業では困難な状況が見られる。企業はサプライチェーンの最適化や製品調整、一時的なコスト吸収などで対応している。

各地区連邦準備銀行のハイライト

ボストン: 経済活動はわずかに拡大。厳しい冬や金利上昇により住宅販売は軟化した一方、製造業や非金融サービス業は改善した。移民規制の強化による造園業の人手不足や賃金上昇が報告されたが、ビジネス向け企業の楽観視により全体的な見通しは改善している。 (pp. 5-7)

ニューヨーク: 経済活動は持続的な弱含みの後、わずかに増加。製造業が力強く成長し、消費支出も中程度に増加した。ただし、中東紛争に伴う燃料費高騰が投入価格を押し上げており、一部の消費者は高額商品の購入を控える傾向にある。 (pp. 8-10)

フィラデルフィア: 経済活動は前回の微増から、今回はわずかに減少。製造業は回復基調にあるが、非製造業では新規受注が低迷している。消費者の価格感受性が高まっており、特に低・中所得世帯では生活必需品以外の支出を抑える動きが顕著である。 (pp. 12-14)

クリーブランド: 経済活動は中程度に拡大。データセンター開発が建設や製造業の主な牽引役となっている。一方で、燃料価格の上昇が小売需要を抑制しており、消費者は食料品やガソリン代の支払いのためにクレジットカードの利用を増やしている。 (pp. 16-18)

リッチモンド: 経済は緩やかに成長。データセンターや防衛関連の需要に支えられ、製造業が中程度に拡大した。雇用は全体として横ばいだが、熟練労働者の不足が続いており、生活費上昇に対応するための賃金調整も行われている。 (pp. 20-22)

アトランタ: 経済活動は緩やかに拡大。小売売上高は微増したが、旅行・観光業はコスト上昇により減速した。エネルギー需要は中程度に成長したが、中東情勢の影響による先行きの不透明感から、資本投資を控える動きも見られる。 (pp. 23-26)

シカゴ: 経済活動はわずかに増加。製造業の需要が中程度に拡大した一方で、燃料や原材料費の急騰により物価が急速に上昇した。消費者は燃料効率の良い車を求めるなど、ガソリン代の上昇に対して支出行動を調整している。 (pp. 27-29)

セントルイス: 経済活動はわずかに拡大。製造業はやや軟化したが、エネルギーや防衛関連の需要は堅調であった。中東情勢に伴う燃料費高騰や供給網の混乱への懸念から、経済見通しは前回よりもわずかに悪化している。 (pp. 31-33)

ミネアポリス: 経済は緩やかに拡大。投入コストを中心に物価が急騰したが、サービス業や製造業、建設業は成長を維持した。農業はディーゼル燃料の急騰などにより依然として弱含んでおり、消費者の間でも支出に対する不安が高まっている。 (pp. 35-37)

カンザスシティ: 経済活動はわずかに増加。利幅の圧迫を回避するため、企業はAIの導入やバックオフィス業務のオフショア化を進めて生産性の向上を図っている。中所得世帯は外食の頻度を減らすなど、裁量的支出において慎重な姿勢を強めている。 (pp. 38-40)

ダラス: 経済活動は緩やかに上昇。サービス業の成長が再開し、製造業も勢いを取り戻したが、ガソリン代の高騰が低所得層の購買力を削ぎ、小売売上高は弱含んだ。中東紛争に起因する輸送コストの上昇が、今後の大きなリスク要因となっている。 (pp. 42-44)

サンフランシスコ: 経済活動は概ね安定。製造業は改善したが、農業や住宅不動産はわずかに弱体化した。物価は燃料費の上昇を受けて中程度に上昇しており、消費者は低価格帯の店舗やプロモーションを積極的に利用するようになっている。 (pp. 46-48)

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