半期ごとの議会への金融政策報告書
パウエル議長証言(日本語全訳)と報告書概要のまとめ
with Gemini
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マクヘニー委員長、ウォーターズ委員長代行、および委員会の皆様、連邦準備制度理事会の中央銀行政策報告書を半期ごとに提出する機会をいただき、感謝いたします。
連邦準備制度理事会は、アメリカ国民にとっての最大雇用と物価の安定という二つの責務を完全に果たすことに引き続き焦点を置いています。過去1年間、経済はこのような目標に向かって著しい進歩を遂げました。
インフレ率は連邦公開市場委員会 (FOMC) の目標である2% を上回っていますが、大幅に低下しており、失業率の顕著な上昇をともなわずにインフレの鈍化が生じています。 労働市場の逼迫が緩和され、インフレの進展が続いているため、雇用とインフレの目標達成に対するリスクはより均衡のとれた状態に移行しています。
それでも、委員会はインフレリスクに極めて注意を払っており、高インフレが特に食料、住宅、交通などの必需品の価格上昇に対応できない人々にとって、大きな負担を強いることを強く認識しています。FOMC は、インフレ率を 2% の目標に戻すことに強くコミットしています。持続可能な強固な労働市場を実現し、すべての人にとって利益をもたらすためには、物価安定の回復が不可欠です。
金融政策に移る前に、現在の経済情勢を概括いたします。
現在の経済情勢と見通し
過去1年間、経済活動は力強いペースで拡大しました。2023年全体では、堅調な消費者需要と供給制約の改善を受けて、国内総生産 (GDP) は 3.1% 増加しました。住宅部門の活動は過去1年間、主に高い住宅ローン金利を反映して抑制されていました。また、高金利は企業の設備投資にも圧迫要因となっているようです。
労働市場は依然として逼迫していますが、需給バランスは引き続き改善しています。昨年半ば以降、月平均 23万9,000 件の雇用者増となっており、失業率は 3.7% と過去の水準に近い低水準を維持しています。雇用の大幅な増加に伴い、特に 25 歳から 54 歳までの層を中心に労働供給が増加し、移民のペースも依然として堅調です。求人件数は減少しており、名目賃金の上昇は緩和しています。求人件数と労働者のギャップは縮小していますが、依然として労働需要は利用可能な労働者の供給を上回っています。過去2年間の強い労働市場は、雇用と賃金における長期的な格差を人口グループ間で縮小させることにも貢献しました。
インフレ率は過去1年間で顕著に低下しましたが、FOMC の長期的な目標である 2% を依然として上回っています。2023年1月までの 12 か月間の個人消費支出 (PCE) 価格は、2.4% 上昇しました。変動しやすい食品とエネルギーを除くと、コア PCE 価格は 2.8% 上昇しましたが、これは 2022 年からの顕著な鈍化であり、モノとサービスの両方で広範囲に観察されました。長期的なインフレ期待は、幅広い世帯、企業、予測者の調査や金融市場からの指標に反映されており、依然として十分に安定しているように思われます。
金融政策
2022年初以降、金融引き締めの姿勢を大幅に強化してきた FOMC は、昨年 7 月の会合以降、連邦資金金利の目標レンジを 5-1/4% から 5-1/2% に維持しています。また、バランスシートの縮小も速いペースで計画通りに継続しています。金融政策の引き締めスタンスは、経済活動とインフレに下向圧力をかけています。
現在、政策金利はこの引き締めサイクルのピークに達している可能性が高いと考えています。景気がおおむね想定通りに推移すれば、今年後半の時点で政策緩和を開始することが適切となる可能性があります。しかし、経済見通しは不透明であり、2％のインフレ目標に向けた継続的な進展は保証されていません。政策緩和を早すぎたり、過度に行ったりすると、インフレにおいてこれまで見てきた進展が後退し、最終的にはインフレを 2% に戻すためにさらに厳しい政策が必要になる可能性があります。同時に、政策緩和を遅らせすぎたり、不十分だったりすると、経済活動と雇用が過度に弱まるおそれがあります。政策金利の目標レンジの調整を検討する際には、今後のデータ、景気の変化、リスクのバランスを慎重に評価します。委員会は、インフレが持続的に 2% に向かっているという確信が得られるまで、目標レンジを下げることは適切ではないと考えています。
私たちは、インフレ率を2％の目標に戻し、長期的なインフレ期待を十分に安定させることにコミットしています。物価安定の回復は、長期的に最大雇用と物価の安定を実現するための基盤を築くために不可欠です。
結論として、私たちは、私たちの行動が全国の地域社会、家族、企業に影響を与えていることを理解しています。私たちが行うすべてのことは、私たちの公共の使命に貢献しています。連邦準備制度理事会は、最大雇用と物価安定の目標を達成するために、できる限りのことをしていきます。
ご質問ありがとうございます。喜んでお答えします。
(議長証言以上)
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FRB(連邦準備制度理事会) 半期ごとの議会への金融政策報告書 概要(2024年3月)
マクロ経済情勢
- インフレ：消費者物価上昇率は依然として目標の2％を超えているが、過去1年間で顕著に低下した。FOMCはインフレ抑制に注力しており、インフレ率を2％の目標に戻すために政策金利の引き上げやバランスシートの縮小など金融引き締めの政策を継続している。
- 労働市場：労働市場は依然として逼迫しており、失業率は歴史的に低い水準にある。賃金上昇率は鈍化しているものの、長期的な2％のインフレと整合的なペースを上回っている。労働供給は過去1年間、特に主要年齢層の労働力参加率の上昇がこれを反映して上昇傾向を示している。
- 経済活動：2023年の実質GDP成長率は3.1％と、金融引き締めが進む中、2022年よりも大幅に速かった。消費者支出は堅調に伸び、住宅市場活動は2021年初以降の減少を経て、2023年後半に回復の兆しが見られた。一方、企業の設備投資は、金融引き締めと企業センチメントの悪化を反映して、伸びが鈍化した。
金融政策
- FOMCは2023年7月の会合で政策金利であるフェデラルファンド金利の目標レンジをさらに25ベーシスポイント引き上げ、この引き締めサイクルにおける全体の目標レンジの引き上げ幅を525ベーシスポイントとした。インフレ鈍化と労働市場の需給バランス改善を踏まえ、政策金利はすでにピークに達している可能性が高いと見込まれている。しかし、インフレ抑制への道のりは不透明であり、FOMCは今後の経済指標やリスクバランスを慎重に評価しながら、政策金利の調整を検討していくとしている。
- 金融引き締めの一環として、FRBは2022年6月以降、保有する米国債と政府機関保証モーゲージ証券の規模を大幅に縮小するプロセスを継続しており、金融情勢の引き締めに寄与している。
その他の論点
- 資産価格と金融安定性：不動産価格は賃料に対して割高であり、株式市場では株価収益率が高止まりしているなど、資産価値の上昇圧力が続いている。金融セクターのレバレッジも依然として高水準であり、銀行システム全体としては健全でレジリエンスを維持しているものの、いくつかのリスク領域は引き続きモニタリングが必要である。
- グループ間の雇用と賃金：過去2年間の極めて逼迫した労働市場は、歴史的に不利な立場にあった労働者グループにとって特に好ましいものであった。その結果、性別、人種、民族、教育水準による雇用と賃金の長年の格差は、2023年にはいくつかが過去最低水準にまで縮小した。
- 住宅市場：過去2年間の住宅ローン金利の上昇により、住宅需要が減少した。しかし、堅調な労働市場とリモートワークの普及といった住宅需要を押し上げる要因が、大幅な価格下落を防いでいる。
- FRBのバランスシートとマネー市場：FRBのバランスシートの規模は、保有証券の縮小が進むにつれて、6月以降減少している。準備残高は横ばいとなっている。これは、短期逆レポ市場の利用減少が資産減少を上回ったためである。
- 金融政策ルール：少数の経済変数の動きに応じて政策金利の設定を規定するシンプルな金融政策ルールは、政策立案者にとって有用な指針となり得る。インフレ鈍化と労働市場の需給バランス改善を踏まえると、シンプルな金融政策ルールが導き出す政策金利は現在に近い水準となっており、FOMCの現状の政策スタンスを支持している。
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ご健康に、ご安全に！ 投資は自己判断・自己責任で！！
※本日の参照サイト
1.
2.
https://www.federalreserve.gov/publications/files/20240301_mprfullreport.pdf