先般このブログでＦＲＢによる過去２回の利上げサイクル（１９９９年、２００４年共に６月から開始）時のドルの値動きについて書いた。利上げから１０ヶ月前にドル高がピークを迎えその後４ヶ月に渡ってドル安になるというもの。１９９８年は利下げも絡んでいたからむしろ２００３年の７月～１１月の相場が参考になりそう。今回も２００３年同様に７月から強烈なドル買い相場となりドル円も約２円上昇した。（当時は６月から長期債金利が上昇）そして、２００３年も８月１日に天井を打ってその後１０円以上の下落トレンドに入っていった。当時は１１７円（今回は１０１円）がサポートラインとして意識されていた模様。このライン８月末にはブレークして９月に更なる下げへと発展した。今回も同じような軌跡をたどるならどうなるか。当時は今のボラの２倍位だったからいきなり１０円の下落は考えにくい。だとしても５～６円の下落なら今年後半は９５円～１００円のレンジでしばらくやる事になる。過去のドル円の年間値幅を見れば毎年必ず１０円以上は動いているから１０１円を割れないで年末１１１円というよりは９５円処まで調整して再び１０５円超えを目指すと考えた方が極めて自然だろう。今月は下旬のジャクソンホール講演が目玉の材料になりそう。しかし、当分は利上げをやりたくないイエレン議長、講演でも慎重な言い回しでサプライズは考えにくい。むしろ利上げ観測が後退する可能性が高いから、９月のドル安を加速させるのかもしれない。
ちなみに、昨日のロイターの記事“米利上げ見据えドルが上昇局面定着”から一夜明けた本日“米利上げ来年後半以降が大勢”と手のひらを返したように論調が１８０度変わった。