米銀を支えたFRBツールの終了で注目される準備金
2024年3月11日
Yahoo Finance
(ブルームバーグ) -- ウォール街の銀行は、昨年の地方銀行危機を解決するのに役立った緊急融資手段が期限切れとなり、財源を補強する別の方法を模索している。
シリコンバレー銀行の破綻後、金融システムの信頼回復のために2023年3月に設立された銀行定期資金供給プログラムは、月曜日の終値までに融資を停止する予定だ。そのため、米国の金融システムが潤沢な現金を手元に置いておくのに必要な手段を備えているかどうかについての議論が再燃している。
米連邦準備制度理事会（FRB）にとって、これは重要なテストだ。FRBは景気回復に拍車をかけることを意図した数年にわたる景気刺激策の後、いわゆる量的引き締めによってバランスシートの縮小を続けている。資金調達市場に亀裂が入り始めれば、そのプロセスは停滞し、銀行システムの安定性は再び揺らぎかねない。
バンク・オブ・アメリカ・コーポレーションの米国金利戦略責任者マーク・カバナ氏は、「資金調達環境が安定しているとはいえ、銀行は依然として流動性バッファーの増加を望んでいる」と述べた。「BTFPはその一つの反映に過ぎない」。
ウォール街の一部の人々にとって、BTFPは2023年の金融システムの主要課題のひとつに対する解決策だった： BTFPは、銀行や信用組合に、米国債や政府機関債を担保に、額面価格で最長1年間資金を借りられるというものだった。
しかし昨年末、金融機関が裁定取引の機会を得るためにこの制度を利用し始めたため、FRBは借り入れコストを引き上げることになり、議論を呼んだ。FRBのデータによれば、先週水曜日の時点で約1640億ドルがこのプログラムを通じて貸し出されている。
銀行は今、これらの融資をロールオフさせるか、別の資金源を見つけなければならない。どうするかによって、システム内の流動性が潤沢に保たれるかどうかが決まる。それはまた、FRBがバランスシートの縮小を計画通り続けられるかどうか、あるいは中央銀行がそのプロセスを減速させる必要があるかどうかにも影響する。
TD証券の米国金利戦略責任者であるゲンナディ・ゴールドバーグ氏は、「私たちは乏しい土地にいるわけではないが、近づきつつある」。
適切な反応
銀行がBTFP融資を取り替えないことを選択すれば、準備金残高、つまり予期せぬショックに耐えられるように蓄えておいた資本が流出する可能性が高い。
イエール大学金融安定化プログラムのスティーブン・ケリー・アソシエイト・ディレクターは、「FRBにとっては懸念材料ではあるが、昨年の地方銀行の混乱の影で、金融機関はより高いレベルの準備金を保有することに敏感になっている」。
「銀行がシステムの脆弱性を感じたことに対する適切な反応もある」。
その結果、融資の多くは他の資金源に置き換えられるだろう。その選択肢のひとつがFRBの割引窓口である。FRBは長い間、最後の頼みの綱、苦境のシグナルとして市場に見られてきたが、中央銀行はこれを日常的なツールとして再ブランディングしようとしている。
パウエルFRB議長は先週、中央銀行は割引窓口の評判を高める必要があると議員に語った。
PNCバンク・ナショナル・アソシエーションのウィリアム・デムチャック会長兼最高経営責任者（CEO）は先週のブルッキングス研究所でのパネルで、「最後の貸し手という汚名がある。テスト以外の目的で銀行を利用した日には、事実上、失敗したことを世界に知らしめることになる」。
ブルームバーグが1月に報じたところによると、米国の規制当局は、銀行が少なくとも年に一度はFRBの融資枠を利用することを義務付ける計画の導入に動いている。
より受け入れやすい代替案は、連邦住宅貸付銀行からの資金調達である。FHLBの債務は1月から2月にかけて約120億ドル増加し、短期融資の需要が盛んになっていることを示している。連邦住宅金融公庫は他の当局と協力して、企業を中央銀行の割引窓口に向かわせようとしている。
11月、連邦住宅金融公社は制度の見直しに関する青写真を提示した。しかし、ウォール街のストラテジストは、銀行はまだ中央銀行の貸出窓口に難色を示しているため、危機の際には代わりに現金を蓄えることを選ぶだろうと主張している。
しかし、今のところ、資金調達市場の動きは、銀行の手元資金が潤沢であることを示唆している。しかし、3月の利上げ決定に向けて集まるFRBの政策担当者にとって、このテーマは引き続き最重要課題であろう。
銀行が他の資金調達手段を受け入れることで、最終的にRRPとして知られる中央銀行のオーバーナイトのリバース・レポ取引枠から資金が引き出される可能性がある。RRPがほぼ空になることは、QTが銀行の準備金を枯渇させ始めることを意味するため、政策立案者はRRPを注視している。
ダラス連銀のロリー・ローガン総裁は、RRPが空になるにつれ、中央銀行がバランスシートを縮小するペースを緩めることができるだろうと述べた。ローガン総裁はまた、QTのペースを緩めることは、FRBが満期資産のロールオフを完全に止めることを意味するものではないとも述べている。ペースが遅くなることで、資産流出がより長く続き、流動性ストレスのリスクが軽減される可能性がある。
パウエル議長は、3月の金融政策決定会合でFRBがバランスシートについて詳細な議論を行うと述べた。RRPの流出ペースや来月の徴税期限を考えると、この議論はすぐにはできないだろう。
とBofAのカバナ氏は語った。「通常、税金は準備金から支払われますが、今年はより多くの疑問があります」。