クリアリングプロセスについての解説
はじめに
クリアリング（clearing）は、金融市場において取引が行われた後に、その取引を履行可能な状態に整える一連のプロセスを指します。具体的には、売り手と買い手が結んだ契約に基づいて、資金や証券などの決済対象を交換する前に、リスクを軽減し、取引の確実性を高めるための作業が含まれます。クリアリングは取引の透明性と安全性を高め、市場全体の安定性を支える重要なインフラの一つとされています。
クリアリングの定義と目的
金融取引において、売買の注文が成立した時点（マッチング）から、実際に資産と資金の交換が行われる決済（settlement）までには一定の期間があります。この間に行われるのがクリアリングです。主な目的は以下の通りです。
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取引の確認と照合（matching and confirmation）：当事者間で取引内容に食い違いがないか確認します。
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決済金額や受渡資産の計算（netting）：複数の取引を合算し、最終的な支払額・受取額を算出します。
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信用リスクの軽減：クリアリングハウス（後述）が取引の仲介者として機能することで、相手方リスク（counterparty risk）を大幅に減少させます。
クリアリング機関（CCP）の役割
中央清算機関（Central Counterparty Clearing House, CCP）は、クリアリングの中心的な役割を担います。CCPは、買い手と売り手の間に立ち、それぞれの取引当事者と契約を結ぶことで、元の当事者同士の契約関係を解消し、CCPを通じた新たな契約に置き換えます。これを「ノベーション（novation）」と呼びます。
CCPの機能
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信用供与とリスク引受け：万が一、取引当事者の一方が破綻しても、CCPが代わりに取引を履行します。
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マージン要求：市場リスクに応じて、取引参加者に担保（マージン）を差し入れさせることで損失を限定します。
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デフォルト管理：参加者が債務不履行に陥った際の手続き（ポートフォリオの引き継ぎやポジションの解消）を整備しています。
クリアリングプロセスの流れ
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取引成立（トレード）
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金融商品の取引が市場（証券取引所やOTC市場）で成立します。
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報告と確認
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取引当事者はクリアリング機関に対して取引内容を報告し、双方で内容を確認します。
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ノベーションの実施
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CCPが両当事者とそれぞれ契約を締結し、取引の相手方となります。
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マージンの計算と徴収
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初期マージン（Initial Margin）と変動マージン（Variation Margin）を計算し、CCPに差し入れさせます。
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ネッティングの実施
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複数の取引を相殺し、純額で決済することでコストとリスクを削減します。
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決済（セトルメント）
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約定日に資金や証券が移転され、取引が完了します。
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