［１］日本がROAで米国を上回る（日経17*9*2*15）
日経新聞、９月２日の朝刊１５面に、
興味深い記事がありました。
日本企業は、欧米企業と比べて
自己資本比率（ROE）が低いという
イメージが持たれています。
ROEとは、バランスシートの（自己）資本に
対する当期純利益の比率です。
自己資本は、見方を変えれば株主が
会社に投資して預けたお金です。
（ここでは、おおむね純資産と同じです。）
よって、会社に投資したお金の何パーセントが
利益として帰ってくるかを意味するため、
ROEは株主の立場における投資効率を表します。
＊＊バランスシート＊＊＊＊＊損益計算書
ーーーーーーーーーーー＊＊＊ーーーーー
資産６００｜負債４００＊＊＊＊：
＊＊＊＊＊｜資本２００→→→純利益１８
＊＊＊＊＊（自己資本）
ＲＯＥ：純利益１８÷自己資本２００＝９％
（注）ＲＯＥを算出するにあたり、
バランスシートの「自己資本」は、
（期首自己資本＋期末自己資本）÷２の
計算結果としての平均自己資本額を使います。
純利益は、期首から期末にかけて、年を通じて
徐々に増えるからだと考えます。
このＲＯＥは、たとえばアメリカでは１０～１５％
程度の高さですが、日本では５～１０％の間にあり、
アメリカの方が高くなっています。
しかし、総資産に対する利益効率を表す
ＲＯＡ（総資産利益率）は、日本の方が
わずかにアメリカを上回りました。
2016年の主要企業のＲＯＡについて、
日本の2.9％に対し、アメリカは2.89％だそうです。
では、さきほどの事例を使って、
ＲＯＡの計算例を見てみましょう。
＊＊バランスシート＊＊＊＊＊損益計算書
ーーーーーーーーーーー＊＊＊ーーーーー
資産６００｜負債４００＊＊＊＊：
＊＊＊↓＊｜資本２００＊＊＊＊：
＊＊＊・→→→→→→→→→→純利益１８
ＲＯＡ：純利益１８÷総資産６００＝３％
このように計算されます。
計算式から見て、原理的にＲＯＥより
ＲＯＡの方が低い数値になるのがわかりますね。
では、ここでもうひとつのケースで、
同じ自己資本比率９％であっても、
総資産と負債の額が変わることで
ＲＯＡが変化する計算例を考えてみましょう。
＊＊バランスシート＊＊＊＊＊損益計算書
ーーーーーーーーーーー＊＊＊ーーーーー
資産８００｜負債６００＊＊＊＊：
＊＊＊＊＊｜資本２００→→→純利益１８
＊＊＊＊＊（自己資本）
ＲＯＥ：純利益１８÷自己資本２００＝９％
＊＊バランスシート＊＊＊＊＊損益計算書
ーーーーーーーーーーー＊＊＊ーーーーー
資産８００｜負債６００＊＊＊＊：
＊＊＊↓＊｜資本２００＊＊＊＊：
＊＊＊・→→→→→→→→→→純利益１８
ＲＯＡ：純利益１８÷総資産８００＝２．２５％
いかがでしょうか。
さきほどの資産６００のケースに比べて、
ＲＯＡが３％から２．２５％へと、
がくんと落ちましたね。
その理由は、財務レバレッジにあります。
財務レバレッジとは、
総資産÷自己資本で求められ、
数値が低いほど自己資本が相対的に多いので、
財務安全性が高いと言えます。
反対に、数値が高いほど、借り入れなどの
他人の資本（負債）を多く活用していることが
わかります。
最初の例では、財務レバレッジが６００÷２００＝３倍
なのに対し、後の例では８００÷２００＝４倍
となっています。
ちょうど日本企業（約３倍）とアメリカ企業（約４倍）
の関係に近いです。
欧米企業は財務レバレッジが高い傾向にあります。
だから、ＲＯＥが高くても、負債が多く
自己資本がもともと低いため、ＲＯＡが
低くなりやすいのですね。
ちなみに、５年間でＲＯＡが上昇した主な企業としては、
ヤマハ（17.2ポイント上昇）、
パナソニック（13.3ポイント上昇）、
オリンパス（12.8ポイント上昇）
などが挙げられていました。
この機会に、株主にとっての投資効率を表すＲＯＥと、
会社にとっての経営効率を表すＲＯＡの違いについて、
理解を深めていただけたら幸いです。
柴山政行