12月1日に塩野義製薬がユーロ建ての新株予約権付社債発行
を発表しました。
http://www.shionogi.co.jp/company/news/2014/qdv9fu000000lvqx-att/141201_3.pdf
「2019年満期ユーロ円貨建転換社債型新株予約権付社債の発行に関するお知らせ」
これによると、社債発行の手取り金は約200億円、
払込期日および発行日は12月17日とのことです。
額面は1000万円です。
新株予約権というプレミアムが付されており、
新株予約権付社債の発行価額が103.0％である点と
ゼロクーポン(利払いなし)である点が
特徴的ですね。
償還期日は2019年12月17日なので、
5年満期です。
転換型なので、
もしも新株予約権が行使されて
株式が発行された場合には、
投資家の側では、払い込んだ社債の金額が
そのまま株式の代金に転用されるので、
新たな払い込みが発生しない、ということですね。
ちなみに、転換価格は4,180円です。
社債を買った投資家は、
2015年1月5日から2019年12月3日までの
あいだに、4,180円の価格で社債を株式に
転換できる、という条件になります。
で、気になる発表時（12/1）の
株価ですが、終値で3,050円でした。
なお、12月1日における塩野義製薬の発表時刻ですが、
転換型新株予約権付社債の発行が16：30発表、
転換価格等の発行条件の発表が21：25です。
12月1日15：00に取引を終えた時点での
塩野義製薬の株価が3,050円なので、
それをふまえた転換価格の決定です。
この点は21：25の発表でも触れられており、
転換価格のアップ率は（4,180／3,050）－1＝0.37049…
つまり、37.05％です。
これより株価が上がるとなれば、
転換権の行使がなされることになりますね。
そして、この発表を受けた翌日（12/2）の
塩野義製薬の株価は、やはり上がっています。
終値は3,190円と140円アップし、
上昇率は4.59％になりました。
こういった情報を社内で知っている人が
裏で株を仕込んでいたら、インサイダーになるわけですね。
ちなみに、2014年3月31日の塩野義の株価は
1,864円でした。
7月末は2,226円です。
そして現在は3,190円？
9月1日の段階でも2,400円ですね。
10月の中旬くらいで2300円台、
11月にはいると2,900円を超えてきます。
かなり順調すぎる株価の上昇っぷりです(笑)。
3月末からすると2倍が見えてきた感じっすね～。
どの段階でこういった財務戦略が決まったか
わかりませんが、
事前にわかっていたらウハウハになります。
まあ、内部の人はそういったズルはいかんよ、
というわけですね。
この機会に、塩野義製薬の財務体質を
見てみましたが、これは優秀でした。
自己資本比率80.1％でROE9.42％とは
恐れ入り谷の鬼子母神です。
確かにこれなら4000円くらいの
転換価格でもいけそうな気がしてきますね～。
高い自己資本比率で10％レベルのROEという
意味がおわかりでしょうか。
「株式投資に役立つ会計知識」セミナーを
ご受講された方はよ～くわかったと思います。
⇒ http://bokikaikei.net/2014/11/112729122.html
ただ、塩野義製薬の2015年3月期における予想一株利益は、
2014年3月期（124.85円）に対して大幅に減少し、
89.58円となってしまいます。
一株当たりの利益がずいぶんと下がりますね。
ざっくり25％を超える下げ幅です。
これは株価にいい影響があるとはいいがたい。
こういったことから、
自己株式の取得をすることも
同時に発表しています。
つまり、転換社債型の新株予約権付社債を発行し、
その資金を自己株式の取得に充てましょう、
というストーリーなのですね。
たとえば、総資産5700円、自己資本4600万円のバランスシート
があったとしましょう。
＊＊＊＊＊B/S
ーーーーーーーーーーー
資産＊5700｜負債＊1100
＊＊＊＊＊｜資本＊4600
社債は負債の一部なので、200の社債を発行したら、
次のように資産200の増加と負債200の増加が両建てとなります。
＊＊＊＊＊B/S
ーーーーーーーーーーー
資産＊5900｜負債＊1300
＊＊＊＊＊｜資本＊4600
さらに、この200の資金を自己株式の取得に充てると、
これは資本の控除科目なので、次のようになります。
＊＊＊＊＊B/S
ーーーーーーーーーーー
資産＊5700｜負債＊1300
＊＊＊＊＊｜資本＊4600
＊＊＊＊＊｜自己株式▲200（資本の内訳項目）
↓
＊＊＊＊＊B/S
ーーーーーーーーーーー
資産＊5700｜負債＊1300
＊＊＊＊＊｜資本＊4400
このように、自己株式の取得は自己資本の額を
引き下げるので、結果としてROE(自己資本利益率)を
引き上げ、1株当たり利益も引き上げることにつながる
のですね。
もともと自己資本比率が8割あるので、
少々の負債増加はへでもない！
という感じでしょう。
以上、塩野義製薬の財務戦略に関する
時事ニュースのお話しでした！
柴山政行