中国で日本のせんべいが売れ、その製造技術を提供している
岩塚製菓が、受取配当というかたちで大きな経営成果を
手にしている、という非常に興味深いビジネスが日経朝刊で
紹介されていました。
岩塚製菓は、戦後まもなく、新潟県長岡市で創業しました。
米菓など、農産物を加工した食品を手がけ、その技術を
ベースとして事業を大きくしてきたという歴史があります。
近年、国内米菓市場は低迷しているようで、国内向けの
事業はなかなかふるいません。
その一方で、中国・上海に拠点を置く中国旺旺ＨＤ
（ワンワングループ）との技術提携が、海外展開の
重要な経営戦略のひとつとなっています。
新聞によれば、1980年代から中国に製造技術の供与が
スタートしたそうです。
そして、中国で日本のせんべいがヒット、中国旺旺ＨＤが
円換算の営業利益で800億円弱、時価総額で約2兆円にも
達する大企業成長したという話は、
とても私たちの興味を引きますね。
現在、岩塚製菓は中国旺旺ＨＤの株式を約５％所持している
そうです。B/Sに表示されている評価額は566億円（H25/3）。
ちなみに、平成２５年３月期の貸借対照表を見ると、
岩塚製菓の連結総資産が1035億円なのに対し、投資有価証券
が914億円と、ほぼ総資産の9割近くが取引先の株式保有など
による資産構成になっており、超ユニークです。
なかでも、中国旺旺HDへの投資額は566億円ですから、
なんと、総資産の約半分を中国旺旺HDにつぎ込んでいると
見ることもできます。
もはや、現時点での戦略的なコアが中国での事業に
あると見られても不思議ではないバランスシートの状況ですね。
さらにおもしろいのは、これだけの金額を投下しているけど、
持ち株比率が新聞によれば５％だという点です。
いっぱんに、持ち株比率が２０％に達しなければ、
関連会社にもなりません。それはすなわち、岩塚製菓の
グループ企業のひとつではない、ということを意味します。
独立した第三者としての中国企業との業務提携で、
総資産の約半分を投下するという思い切りの良さは
注目に値しますね。
さらに、損益計算書を見ると驚きます。
平成２５年３月期を例に取りましょう。
売上高＊205.8億円
営業利益＊1.4億円
経常利益*13.3億円（注：受取配当金108.3億円）
当期純利益7.6億円
営業利益率は1.4／205.8＝0.68％に過ぎません。
しかし、経常利益率は6.4％と急激に上昇します。
最終的には7億円以上もの当期純利益を稼ぎ出している
源泉が経常利益であり、その大部分を受取配当金
が占めているのです。
ここまで極端に提携先の受取配当金が
業績の重要ポイントになっている会社を、私は
見た記憶がないです。
中国におけるビジネス展開の成否が、
業績に多大な影響を与えることがあるのだな、
という大きな学びを得るとともに、
これからは岩塚製菓のテーマとして、国内の
米菓子上における需要をいかに掘り起こしていくか、
といった足元の課題もあるように感じさせられますね。
この記事を見て、私も一度、岩塚製菓のせんべいを
食べてみたいな～、と思ってしまいました（笑）。
柴山政行
※岩塚製菓株式会社のホームページ