2025年への期待――政府がついに仮想通貨を支持し、ゲイリー・ゲンスラー首相が辞任し、金利が引き下げられる可能性――を考えると、大統領選挙以降のビットコインの25%上昇はやや物足りないように思えるかもしれない。一方、カルシ氏は7月中旬、ビットコインが2025年までに15万ドルに達する確率は53%だと予測していた。
これはピーター・ティールの有名な言葉に似ています。「空飛ぶ車は約束されたのに、私たちに与えられたのは 140 文字だった。」
BTC の価格は期待に応えられないかもしれないが、暗号通貨は 2025 年にこれまでのどの年よりも構造的な進歩を遂げている。
今のところ価格は置いておいて、実際に受け取ったものは次のとおりです。
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暗号通貨を支援する政府
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ホワイトハウスの人工知能・暗号通貨担当ディレクターとデジタル資産市場に焦点を当てたワーキンググループ
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ゲイリー・ゲンスラーが辞任
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仮想通貨を支持する米国証券取引委員会（SEC）のポール・アトキンス委員長
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SAB 121 が廃止され、金融機関が暗号通貨保管サービスを提供する際の障壁が取り除かれました。
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米国の戦略的ビットコイン準備金とデジタル資産準備金の設立
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米証券取引委員会（SEC）は、いくつかの主要な暗号通貨訴訟を取り下げた。
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Coinbase は S&P 500 指数に含まれており、この栄誉を受けた初の暗号通貨ネイティブ企業となりました。
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ロビンフッドがトークン化された株式を発行
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ステーブルコイン法案が成立した。
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市場構造法案が衆議院で可決された。
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SolanaとXRP ETF
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9つのブロックチェーン企業が株式を公開
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バンガード・グループは暗号通貨ETFの禁止を解除し、5000万人の顧客と11兆ドルの資産に取引アクセスを開放した。
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米証券取引委員会のポール・アトキンス委員長は、暗号資産製品に対する「イノベーション免除」プログラムを発表した。
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オンチェーンの実世界資産（RWA）の価値は235%増加しました。
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ステーブルコイン市場規模は1,000億ドル増加しました。
この観点から、2025年は業界全体にとって最も重要な年になると考えています。この年、私たちは持続的な長期成長を支えるための確固たる基盤を築き始めます。記事の出典：https://tokennews.jp/
以下では、パンテラの最高法務責任者であるカトリーナ・パグリアがこれらの構造的発展についてさらに詳しく掘り下げ、暗号通貨の規制と政策の最新の動向について包括的な概要を提供します。
暗号通貨の規制と政策の最新情報
著者: カトリーナ・パグリア（最高法務責任者）、アンドリュー・ハリス（パンテラ・プラットフォーム・マネージャー）
2025年は米国の暗号資産規制にとって大きな変革の年となるため、例年同様、暗号資産分野における主要な政策および規制の動向に関する最新レポートを提供することを目的としています。トランプ政権の発足は、米国の暗号資産政策と規制にほぼ完全な変革をもたらしました。証券取引委員会（SEC）や商品先物取引委員会（CFTC）などの規制当局、そして行政機関による行動は、暗号資産にとって新たな明るい道筋が見え始めていることを示唆しています。以下では、2025年の政策環境を形成する主要な行政、規制、および立法上の取り組みについて考察します。
大統領デジタル資産作業部会
トランプ大統領は就任からわずか数日後、暗号資産の規制ルールを「明確化」することを目的とした大統領令に署名した。この大統領令により、「デジタル資産市場に関する大統領タスクフォース」が設立された。AIと暗号資産の専門家であるデイビッド・サックス氏が議長を務め、財務長官、証券取引委員会委員長、商品先物取引委員会委員長、その他政府機関の長などがメンバーとして参加している。
ワーキンググループの使命は、既存の規制を見直し、暗号資産の発展を促進するための改革を提案することです。7月には、「デジタル金融技術における米国のリーダーシップ強化」と題する包括的な報告書を発表しました。この報告書は、デジタル資産市場構造、銀行とデジタル資産、ステーブルコインと決済、違法金融対策、課税について、100項目の政策および立法に関する提言を行いました。特に注目すべきは、報告書が証券型デジタル資産（米国証券取引委員会（SEC）が規制）と非証券型デジタル資産（米国商品先物取引委員会（CFTC）が規制）を区別している点です。これは、SECがほとんどの暗号資産を証券として扱っていたバイデン政権時代のSECの方針からの大きな転換を示しています。
以下で説明するように、米国証券取引委員会と米国商品先物取引委員会は、報告書の勧告を推進するための行動を開始しています。
米国証券取引委員会、暗号通貨ワーキンググループ、暗号通貨プロジェクト
トランプ大統領の就任直後、当時米国証券取引委員会（SEC）の委員長代理を務めていたマーク・ウエダ氏は、SEC内に「暗号資産タスクフォース」を設置し、暗号資産に関する「包括的かつ明確な規制枠組みの構築」を目指しました。ヘスター・ピアース委員率いるこのタスクフォースは、執行措置を主眼に置いていたSECの従来のアプローチから脱却し、「合理的な規制の道筋」の構築を目指しました。
8月、米国証券取引委員会（SEC）のポール・アトキンス委員長は画期的な演説を行い、暗号資産の大部分は証券ではないと発表し、「プロジェクト・クリプト」と呼ばれるプロジェクトを立ち上げました。アトキンス委員長は、プロジェクト・クリプトの5つの主要要素を概説しました。
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米国における暗号資産の流通に関する明確な規制枠組みの確立
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暗号通貨取引所と暗号通貨保管業者間の選択の自由を確保します。
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市場競争を受け入れ、「スーパーアプリ」の開発を促進します。これにより、プラットフォームと仲介業者は、単一の効率的なライセンス構造の下で、さまざまな暗号サービスと資産（証券と非証券を含む）を提供できるようになります。
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オンチェーンイノベーションと分散型金融 (DeFi) をサポートします。
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イノベーション免除と商業的実現可能性。
ICO、証券、暗号資産の流通：トンネルの出口に到達したのか？
米国暗号資産市場の参加者が直面する最大の規制リスクは、暗号資産が証券であるか、あるいは証券取引を通じて米国投資家に提供されるかという点にしばしばあります。前政権と、ゲンスラー前委員長率いる証券取引委員会（SEC）は、ほとんどの暗号資産を証券として扱い、暗号資産発行者やその他の市場参加者に対して「執行規制」と広く見なされる戦略を採用しました。このアプローチにより、多くの暗号資産発行者は事業を海外に移転し、ケイマン諸島、パナマ、その他の管轄区域に設立された財団を通じて資産を発行するようになりました。多くの暗号資産取引所は米国ユーザーを審査し、多くの暗号資産企業は米国ユーザーとのやり取りを制限または完全に停止しました。
アトキンス委員長の下、米国証券取引委員会（SEC）は根本的に異なるアプローチを採用しました。現在のSECは、暗号資産プラットフォームおよび発行者に対する多数の訴訟を取り下げ、暗号資産を以下の4つのカテゴリーに分類する、より制限の少ない新たな分類基準を策定しました。
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デジタル商品の価値は、経営上の約束や発行者の継続的な努力ではなく、完全に機能する分散型プロトコルに基づいて決定されます。
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NFT などのデジタル コレクタブルやトークンは、人々が収集するために設計されています。
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アクセス権限、資格情報、ID 機能などの実用的なアプリケーションを備えたデジタル ツール。
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トークン化された証券は、依然として証券法の対象となる従来の証券または金融商品（株式や債券など）を表します。
SEC委員長がこの4段階の分類を発表する以前から、SECスタッフはノーアクションレターや声明を通じて既にこの立場を示唆し始めていました。2025年には、SECスタッフは、米国の法定通貨ステーブルコインとミームは証券ではなく、プロトコルステーキングと流動性ステーキングも証券ではないというガイダンスを発行しました。
米国証券取引委員会（SEC）が2026年も引き続き仮想通貨規制に対して比較的寛容なアプローチを採用し、国内でのオンライントークンやその他の仮想通貨の発行に関する規制枠組み要素を確立すると考えられる十分な理由があります。
予測市場の台頭
2025年には予測市場が登場し、徐々に規制当局の承認を得ました。予測市場プラットフォームでは、ユーザーはイベントベースの契約を通じて現実世界の結果に関する見解を表明できます。これらの契約では、勝者には全額が支払われ、敗者には何も支払われません。重要な転機となったのは、米国で最も早く運営された予測市場の一つであるKalshiが、商品先物取引委員会（CFTC）との規制闘争に勝利し、CFTCの規制対象となる指定契約市場として運営許可を取得し、選挙などのイベントに関連する契約を提供することになったことです。
カルシ氏の勝利以来、予測市場への関心は急速に高まり、連邦政府の承認を受けるプラットフォームが増加し、Robinhoodのような従来型の金融・消費者プラットフォームもこの分野に参入しています。一部の州では賭博法など規制上の扱いにばらつきがあるものの、予測市場は正当な金融基盤として認識されるようになってきています。特に注目すべきは、一部のプラットフォームがトークン化や暗号通貨の導入を模索しており、予測市場とデジタル資産インフラの統合をさらに推進していることです。Coinbaseによるカルシ氏との提携発表は、この傾向を浮き彫りにしており、この傾向は2026年まで続くと予想されます。
注目すべき訴訟の最新動向
Coinbaseおよびその他の暗号資産関連企業に対する訴訟が取り下げられた ― 2023年、米国証券取引委員会（SEC）は、ニューヨーク州南部地区でCoinbaseを、コロンビア特別区でBinanceをそれぞれ相手取って大規模な訴訟を起こしました。これらの訴訟は、無登録の証券会社、取引所、清算機関として運営されていたこと、また、それぞれのステーキングサービスを通じて無登録の証券提供を行っていたことなど、複数の違反行為を主張していました。2025年第1四半期に、SECはCoinbaseおよびBinanceとそれぞれ共同で合意し、両社に対するすべての訴訟を取り下げました。
米国証券取引委員会（SEC）は、クラーケン、コンセンシス、リップル、DRWカンバーランドを含む他の仮想通貨市場参加者に対する執行措置も却下した。SECは、これらの保留中の執行措置の却下は、仮想通貨業界の規制に対するアプローチ改革に向けた委員会の継続的な取り組みの一環であり、申し立ての実質的な評価に基づくものではないと指摘した。
米国証券取引委員会（SEC）は、暗号資産執行へのSECのアプローチを改革し、新たにサイバー・新興技術部門を設立しました。この部門は、複数の著名な暗号資産市場参加者に対する執行措置を担当していた従来の暗号資産・サイバー部門に代わるものです。新設のサイバー・新興技術部門は、ブロックチェーン関連の詐欺や、人工知能（AI）や機械学習などの新興技術を利用した詐欺など、詐欺やその他の不正行為に重点的に対処することが期待されています。
展望：トランプ政権下における暗号通貨規制の新たな展開
暗号通貨政策の展望における変化は現実のものであり、明確ですが、2026年に向けて、依然として注視すべき規制および立法上の動向がいくつかあります。以下では、いくつかの重要な分野に焦点を当てます。
GENIUS法 （米国におけるステーブルコインのための国家的イノベーションの指導および確立に関する法律、GENIUS法）は、2025年に関する議論において決して無視できないものであり、暗号資産に関する最初の主要な連邦法です。超党派の支持を得て可決されたこの法案は、「ステーブルコインによる支払い」のための規制枠組みを確立します。
この法案の下では、決済ステーブルコインの発行者は、一般的に、(1) 連邦規制または（一部の発行者については）州規制の対象となる特定の米国資格者、または (2) 通貨監督庁（OCC）に登録され、同様の規制体制（財務長官が決定）の対象となる特定の米国外資格者に限定されます。この法案は、発行者にライセンス要件を課し、銀行と同様の健全性監督および消費者保護基準を遵守させることで、準備資産の透明性を高め、潜在的なリスクを軽減することを目指しています。決済ステーブルコインには「アルゴリズム型」ステーブルコインは含まれず、決済ステーブルコインの発行者はステーブルコイン保有者への利息の支払いを禁止されます。この法案に関するパブリックコメントが開始されており、発行者による利息支払いの禁止などの条項は、大きな議論を呼ぶ可能性があります。
包括的な暗号資産法制化 ― GENIUS法とは異なり、包括的な暗号資産市場構造に関する法案は、議会で断続的に審議が進められています。2025年デジタル資産市場透明性法（CLARITY法）は、2025年7月に超党派の強い支持を得て下院を通過しましたが、上院ではまだ進展していません。CLARITY法は、とりわけ「デジタル商品」の規制に関する管轄権を商品先物取引委員会（CFTC）に、「制限付きデジタル資産」の規制に関する管轄権を証券取引委員会（SEC）に付与しています。また、この法案は、SECとCFTCが規則を最終決定するまでの暫定的な登録経路を確立し、ネットワークが分散化を達成した時点で資産を証券からデジタル商品に変換できることを規定しています。政府閉鎖により法案の審議は遅れていますが、2026年に包括的な暗号資産法が成立するという期待は依然として高いです。
現実世界の資産、トークン化、そして新たなフロンティア– 2025年には、「現実世界の資産」のトークン化が継続します。「ネイティブ暗号資産」とは異なり、現実世界の資産のトークン化は、既存の伝統的資産をブロックチェーン上に、時には部分的な形で配置することを伴います。トークン化の対象となる資産は、貴金属やその他のコモディティ、国債、プライベートエクイティファンドの持分など、多岐にわたります。しかし、ナスダックが米国証券取引委員会（SEC）に提出した最近の提案は、トークン化の新たなフロンティアを示しています。この提案は、投資家が既存の株式をトークン化された形で取引できるようにすることを要求しています。この提案は広く注目を集めており、SECは既存の伝統的な上場証券をトークン化された形で取引するという要求を検討する意向を示しています。
私たちは、LPの皆様とコミュニティの皆様に、これらの構造的変化と新たな取り組みについて常に情報提供できるよう努めてまいります。2026年のデジタル資産に関する政策と規制の進展に期待しています。