今後10年間の株式市場成長率でアメリカは最下位…ゴールドマン・サックスが予測
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#ゴールドマン・サックス（Goldman Sachs）
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Jennifer Sor［原文］（翻訳：Makiko Sato、編集：井上俊彦）
Nov 27, 2025, 6:00 AM
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今後10年で米国株は新興市場に後れを取ると予測されている。
Spencer Platt/Getty Images
ゴールドマン・サックスはアメリカの株式市場が今後10年で世界に遅れを取ると予測している。
米国株のバリュエーション拡大と限られた利益成長が、弱気な見通しの背景にある。
新興市場とアジア株は、好調な収益の見通しのため、米国株を上回ると予測されている。
3年間の強気市場を経て、米国株の好調が続くと感じるのは簡単だが、この流れはまもなく止まると見られている。
米国株は何年も世界の他の国々を上回ってきたが、ゴールドマン・サックス（Goldman Sachs）によると今後10年で最下位まで転落しそうだ。
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同行は世界の株式市場の年率リターンについての予測を発表した。アナリストによると、米国市場は今後10年で、投資家には年6.5％しかリターンがなく、これは今後10年間で世界最悪の数値となる。
アメリカが最下位
これはリターンが年平均10％のベンチマーク指数であるS&P500指数の歴史的な傾向から大きく外れる。
ゴールドマン・サックスが悲観的な予測を行った背景にある理由を見てみよう。
1. バリュエーションの高まり
米国株のバリュエーションは、世界でも最も高い部類だ。ピーター・オッペンハイマー（Peter Oppenheimer）が率いるアナリストチームによると、これは米国市場が直面している低迷のリスクが一因と説明できる。
S&P500は現在、12か月先の予想株価収益率（PER）の21倍で取引されている。
米国株のバリュエーションを示したグラフ
アメリカ市場のバリュエーションは、他の市場を上回っている。
FactSet, Goldman Sachs Global Investment Research
ゴールドマン・サックスは、市場が上昇または下降のシナリオのどちらに向かうかによって、S&P500の年率リターンは今後10年で、3％から10％で変動する可能性があると見ている。
アメリカのバリュエーションは今後10年で年間で1％低下する可能性が高いと、同行は付け加えた。
「大手企業の収益や価値が揺らぐなら、別のスーパースターの一団が現れない限り、現在の大型株の現実を見ると、幅広い市場でのリターンが妨げられそうだ」と、アナリストは米国市場の弱気のシナリオについて記した。
2. 精彩を欠く収益成長
S&P 500の収益のグラフ
S&P500の利益率は史上最高水準に近い。
Compustat, Goldman Sachs Global Investment Research
アメリカでは企業の収益がすでに好調だ。つまり、大手企業の収益が将来大幅に上昇しそうにないと同行は示唆している。
ファクトセット（FactSet）によると、S&P500の第3四半期の連結純利益率は約13.1％で、5年間の平均の12.1％を上回っている。
「ここ数十年にあった企業収益に対する多くの追い風は、今後も同程度まで押し上げる可能性は低い」とアナリストは、いかにS&P500の利益率と自己資本利益率が歴史的な高水準まで上がっているかを指摘した。
3. 世界の他の地域は好調が持続
世界の他の市場では、収益がさらに好調になると予測されている。
ゴールドマン・サックスの基本シナリオで、アメリカにおける1株当たり利益（EPS）の年間成長率は約6％になると見られている。一方で、同行の予測によると、日本以外の新興市場とアジア株では9％前後と予測されている。
ストラテジストは、投資家がポートフォリオを分散させて、特に新興市場の株式に重点を置くべきだと語った。
「我々は、高い名目GDP成長率と構造改革が新興国市場に有利に働くと予測しているが、AIの長期的なメリットはアメリカのテクノロジーに限定されることなく幅広く広がるはずだと見ている」とアナリストは記し、成長はAIがどのように世界のマクロ経済に影響を与えるか次第だと指摘した。
他の予測者は2025年、特に経済が弱まり、関税が見通しを複雑にさせているため、アメリカ市場が優位性を失う可能性があるとしている。
ロックフェラー・キャピタル（Rockefeller Capital）のルチル・シャルマ（Ruchir Sharma）会長は、投資家がアメリカの財政赤字の拡大について「罰し」始めていることから、世界市場におけるアメリカの好調は終焉を迎える可能性があるという考えを語った。
バンク・オブ・アメリカ（Bank of America）が6月に行った調査では、世界の投資家の半分以上が、今後5年間で世界の株式がアメリカを上回ると答えている。