2020/5/20 16:24
３月１６日に執筆したコラムでは、「歴史的にみて、日経平均株価ののＰＢＲ（株価純資産倍率）が１．０倍を下回った時期はいずれも短い期間（１年以内）でしかないこと」「過去２０年でＰＢＲが０．９倍を下回ったのは、リーマン・ショック期の０．８１倍、欧州債務危機の０．８７倍、新型コロナ・ショックの０．８４（３月１３日終値で計算）の３回しかないこと」を指摘した上で、「ＰＢＲ０．８倍前後は買いで対処したい」と書いた。
今回も経験則が成り立つ
この歴史的な経験則は、今回の新型コロナ・ショックでも通用していることが証明されたと思う。日経平均株価は５月１９日に２万６５９円の高値を付け、３月６日以来のＰＢＲ１．０倍を回復したからだ。ただし、ＰＢＲが１．０倍を回復するには、早くても３カ月、通常で５～６カ月の期間を要するとみていたので、３月１９日安値からわずか２カ月で経験則通りになったのは意外だった。
さて、日経平均は今後、このまま上昇を続けるのだろうか。日経平均の予想ＰＥＲが３０倍を超えているが、これは企業業績が急回復することを織り込んできている。コロナとの戦いが長期戦であることを考えると、今のＰＥＲを正当化するのは難しいだろう。中・長期の投資家はＰＢＲ１．０倍の水準を絶好の利益確定のタイミングとみているのではないだろうか。
ＰＢＲ１．０倍が分岐点
５月１８日のコラムでは、多くの専門家がワクチンの開発には最低でも１年程度かかると言っていることを紹介したが、１９日に大きな話題になったモデルナ＜ＭＲＮＡ＞社のワクチンの治験結果に対して、早くも欧米の専門家から疑問の声が上がっている。また、今日（２０日）の報道では、臨床研究でアビガンの有効性が認められなかったという。米国で新型コロナの第１波が再拡大するリスク、冬場に第２波が襲来するリスクなどをかんがみて、ＰＢＲ１．０倍の水準を分岐点として投資戦略を考えた方がよさそうだ。
（アセットベストパートナーズ 中原圭介）
出典：モーニングスター社
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