金を買って株を売るは「世紀のトレード」であると、あるヘッジファンドが3月19日のブルームバーグ記事のタイトルを読んだ。昨年のグローバル・マクロ・ファンドのリターンが41％だったブティック・マネー・マネジャー、クレスキャット・キャピタルLLCの強い言葉を引用した。ブルームバーグによると、同社は「S&P 500を上回るパフォーマンスを上げてきた歴史がある」という。
私たちは金虫ではありません。しかし、金融政策が緩和しすぎると大衆に疑問を持たれたり、株式がリスクが高すぎるとみなされたりすると、景気循環は非常に大きな問題となる。最も重要なことは、現在市内に重要な金の購入者が存在しており、その背後にある理由がすべてのアクティブな投機家にとって重要であるはずです…
私たちの生涯で最大の金融危機から10年が経ち、価格発見にとって中央銀行の政策（金融政策）ほど重要な要素はないという反論の余地のない証拠が得られました。いかなる種類の投資理論を立てる前にも、中央銀行が何を購入しているかを注意深く監視することが賢明です。
1971年以来、中央銀行が最も多くの金を購入
経済的重要性を考えると比較的報道されていない話だが、中央銀行は2018年に1971年以降のどの年よりも多くの金を購入した。
ワールド・ゴールド・カウンシルによると、これは「ブレトン・ウッズ解散以来最高の水準」だという。中央銀行は依然として金の純購入者であり、2010 年以来その状態が続いています。
2018 年の中央銀行の純購入量はなんと 651 トンでした。これにはいくつかの理由があって驚くべき数字です。世界の金生産量が毎年ほぼ横ばいとなっている時代に、中央銀行の純購入額の急増が起きている。
制裁の強化により米国債からある程度移行しようとしているロシアを筆頭に、多くの中央銀行が（ロシアとは異なる理由で）金へのエクスポージャーを増やしている…これについては後ほど詳しく説明する。
651トンの金というと多いように聞こえるかもしれませんが、実際にはそれほど多くのスペースを必要としません。つまり、中央銀行の金庫にはさらに多くの金を購入する余地が確実にあるということです。状況については、 Demonocracy.infoの厚意により、100 トンの現物の金がどのようなものかを見てください。
2005 年から 2018 年までの世界の金鉱山生産量 (メートルトン)
2008 年にわずか 2,280 トンの生産量で底を打って以来、世界の金鉱山業者は年間生産量を 1,000 トン近く増やしています。特に 2010 年から 2012 年にかけて、価格が約 1,900 ドルのピークに達した壮大な金強気市場を経験したことを考慮すると、これは大した額ではありません。
世界の年間金生産量は、2017年から2018年にかけてわずか30トン、2015年から2016年にかけてはわずか10トンしか増加しませんでした。
中央銀行の購入額は前年比 70% 以上増加
一方、中央銀行の購入量は2017年の374.8トンから2018年には651.5トンに増加し、275トン以上増加した。この増加は、前年比でおよそ 70% の増加に相当します。中央銀行が金の買いだめを始めたり、購入をさらに増やしたりした場合、現在の生産へのストレスが価格の高騰につながる可能性があります。
以下のグラフは以前にも共有しましたが、繰り返す価値があります。
青色のバーは、90 年代半ばにピークに達し、その後着実に減少し始める主要な新金発見を表しています。最も明らかになっているのは、黄色の線 (2011 年から 2012 年) で表される金探査予算の爆発的な増加と、それが発見に与えた影響が相対的に欠如していることです。探査に巨額の資本を費やしても、それに比例して主要な新発見が流入することはなかった。
S&P Global Market Intelligence の記事では、オンスの崩壊が発見されたことを示しています。著者は次のように説明しています。
「支出額の増加は、前期に比べて新たな発見や発見オンスの増加にはまだ至っていない。最近の 10 年間で 41 件の発見で確認された金は 215.5 モズのみであったのに対し、過去 1 年間の 222 件の発見では 1,726 モズであった。 18年前に。」
DW Made for Minds の記事「世界は金を使い果たしていますか?」著者は次のように述べています。
「しかし多くの人は、現在の金のピークを際立たせる何かがあると言っています。単に新たに発見されるべき主要な金鉱床が残っていないだけなのです。」
鉱石グレードの低下に伴い発見と鉱床が減少
発見された鉱床数とオンス数が減少する一方で、もう一つの基本的な鉱業統計である鉱石グレードも近年減少しています。
DW.comは、「貴金属コンサルタント会社のメタルズ・フォーカスによると、鉱山の平均品位は1970年代初頭の1トン当たり10グラム以上から、現在では1トン当たり約1.4グラムまで低下している」と報じた。
中央銀行はハト派に転じる。ゴールドがティア1に？
つまり、2018年は中央銀行による金の購入が過去約50年で最大となったが、昨年は個人投資家による金の購入がここ10年以上で最も低調となった。平均的な投資家が知らないことを中央銀行は知っているのでしょうか?
答えは2つあります。まず、一部の中央銀行は2018年半ばまでに、景気引き締めの時期が終わりに近づいていることを理解していました。現在、FRBやECBを含む多くの中央銀行は、ここ数年に比べてハト派的姿勢を強めている。次に、おそらく最も重要なことは、2018 年に、金が2019 年 3 月 29 日にTier 1 資産になることが判明したことです。
それはどういう意味ですか？
今週の金曜日、国際決済銀行は更新された「バーゼル 3」規則を発効させます。
「これらの規則に基づき、中央銀行は時価評価された金保有額を現金と同等のものとみなすことができる。これが重要であり、金にとって強気であることに私は同意します。」
バーゼル 3 でゴールド Tier 1 資産が誕生
バーゼル銀行基準委員会 (BCBS) は、世界の金融システムのルールを作成します。古いバーゼル II 枠組みは終わりを迎え、システム上重要なすべての金融機関または SIFI によって新しい枠組みが 3 月 29 日に実現されます。
ゴールドの再収益化がやってくる
ゼロ・ヘッジは、 2018年後半に「ゴールドの再収益化は多くの人々が認識しているよりはるかに近づいている」というタイトルの記事を発表し、新しいバーゼル3ルールの全体像を明らかにしました。
「…この新しいシステムは、カナダの最高金融規制当局である金融機関監督局（OSFI）によって確認されたように、カナダではすでに導入されています。以前のルールでは、金は Tier 3 資産として評価され (現在 Tier は 2 つだけ)、50% のリスク加重評価 (RWA) がありました。
これは、貸借対照表に金準備を保有している金融機関は、市場価値の半分しか支払能力要件に充当できないことを意味しました。
しかし、バーゼル III の下では、貨幣用の金は Tier 1 資産としての資格があり、銀行の存続可能性を目的として 100% 評価されます。考慮すべきもう 1 つの点は、銀行危機前の最低要件と比較して、SIFI は現在、準備金を 4 倍にすることが求められているということです。
基本的に、貨幣的な金は現在リスクがないと考えられています。」
記事はこう続けた、
「金デリバティブは貨幣的な金ではなく、バーゼルIIIの枠組みで定められた役割を果たすことはできない。」
そして、
「貨幣的な金への資本の流れは、流動性があり、テストされ、信頼できる資産へのニーズを反映しています。金の再収益化は現在、正式に世界的な金融政策の問題となっています。」
中央銀行による金購入の急増が明らかに
最も重要なことは、これが中央銀行の購入額の急増を説明していることです。中央銀行は現在、現物の金を保有することに多大な価値があると考えているようだ。
大小を問わず投資家にとって、金が第一級資産であることは、投資戦略の一部を変える可能性があります。これらすべてにおける一種の「ムーンショット」の可能性は、銀行が金資産（鉱山）に関心を持つよう促す可能性があるということです。
BMGグループのブランドン・ホワイト氏は、2018年11月に投資家に次のように注意を喚起した。
「アラン・グリーンスパンは2015年、外交問題評議会の委員会で、「金は商品のように取引される場合もあれば、通貨のように取引される場合もある」ことを理解する必要があるとコメントした。
ある意味では、金は現在、米ドルや他の通貨と同じレベルにあります。以前の 50% のリスク重み付け評価は廃止されました。ゴールドは実質的にはお金です。Tier 1資産になることで、中央銀行、金融機関、投資家は、不確実な時期に（少なくとも）ヘッジとして金（場合によっては金在庫）をポートフォリオに追加するようになるはずです。
まとめ
大手企業が歴史的に低いグレードの既存の鉱床を掘り出し続けており、大規模な発見が難しくなっているため、金価格が上昇する舞台は整っています。
投資家が購入する金の年間量は、過去 30 年間で少なくとも 235% 増加しました。
私たちは、次のように書いているWorld Gold Councilに同意します。
「私たちの分析は、金をポートフォリオに使用して購買力を保護し、ボラティリティを低減し、市場ショック時の損失を最小限に抑えることができることを示しています。」
大手企業は合併・買収を通じてこの分野を統合しているが、主要な発見の欠如と鉱石のグレードの低下というより大きな問題は解決されていない。バーゼル3がもたらしたものであれ、米国の数兆ドルの赤字支出であれ、世界中の債務水準の上昇であれ、最終的には金の価値が再評価されるはずです。そんなとき、少しだけ金を持っていてもいいと思いませんか？
最後に、私たちは、生産資産と大きな探査の利点を持つ若手鉱山労働者にも同様の報酬が与えられると主張します。年が進むにつれ、この分野に関する報道がさらに増えることを期待しています。
皆様のご投資がご多幸をお祈り申し上げます。