(2)Web3トークノミクスの設計方法

2024.06.03

(2)Web3トークノミクスの設計方法 How to Design Web3 Tokenomics

Note that the value of capital is obtained by multiplying the quantity of an asset by its price. Further, should we assess the value by comparing to US currency, or comparing to other assets. I would argue that in some cases comparing to US currency may not be the most logical. For example, as a crypto trader, I often lose value of my assets when compared to US currency, however the quantity of tokens I have often increase while the market is going down, and therefore when the market goes back to its original price then my total capital has increased significantly, so the loss is only temporary and somewhat fictional. In which case I sometimes prefer to assess the value of my assets and return on investment (ROI) in terms of the quantity of tokens (exemple how many Ethereum I have while trading).
資本の価値は、資産の数量にその価格を掛けることによって得られることに注意してください。さらに、米国通貨と比較したり、他の資産と比較したりして価値を評価する必要があります。場合によっては、米国の通貨と比較することは最も論理的ではないかもしれないと私は主張します。例えば、仮想通貨トレーダーとして、私は米国通貨と比較すると資産の価値を失うことがよくありますが、市場が下がっている間はトークンの量が増えることが多いため、市場が元の価格に戻ると、総資本が大幅に増加しているため、損失は一時的でやや架空のものです。その場合、私は自分の資産の価値と投資収益率(ROI)をトークンの量(取引中にどれだけのイーサリアムを持っているかなど)で評価することを好むことがあります。

Regardless, it becomes critical for successful crypto ventures to properly incentivize demand while reducing supply in a sustainable manner.
いずれにせよ、成功する仮想通貨ベンチャーにとって、持続可能な方法で供給を減らしながら、需要を適切にインセンティブを与えることが重要になります。

Minting, Burning, and Fixed Supply Mechanisms
鋳造、焼却、および固定供給メカニズム

The first two mechanisms to manipulate the supply of a token economy is to encode a burning mechanism which will reduce the supply of a token over time in order to increase scarcity. This method is believed to incentivize a long term increase of value for a project, and while in theory it is true, it is often done in a way that has no short term effect on the price because market participants evaluate the value emotionally without quantitative assessment.
トークンエコノミーの供給を操作する最初の2つのメカニズムは、希少性を高めるためにトークンの供給を時間の経過とともに減らす焼却メカニズムをエンコードすることです。この手法は、プロジェクトの価値を長期的に高めるインセンティブを与えると考えられており、理論的には正しいものの、市場参加者が定量的な評価をせずに感情的に価値を評価するため、価格に短期的な影響を及ぼさない方法で行われることが多い。

Minting is the opposite process of burning tokens, this is often used to slowly release additional tokens in the supply and is primarily used to incentivize adoption (demand). Ideally, the minting process can be significant in the early life of a project, until a reversal occurs and the burning mechanism starts to become greater, which is the case for Ethereum at the moment. Some projects, such as Bitcoin, have a fixed supply (no minting, and no burning). However, not all Bitcoins are currently on the market, and in this case, new tokens are obtained through the process of mining to support the network operations.
鋳造はトークンを焼却するのとは逆のプロセスであり、これは供給中の追加のトークンをゆっくりと放出するためによく使用され、主に採用(需要)を奨励するために使用されます。理想的には、現在のイーサリアムのように、逆転が起こり、焼却メカニズムが大きくなり始めるまで、プロジェクトの初期段階で鋳造プロセスが重要になる可能性があります。ビットコインなどの一部のプロジェクトでは、供給が固定されています(鋳造や焼却はありません)。ただし、すべてのビットコインが現在市場に出回っているわけではなく、この場合、ネットワーク運用をサポートするためのマイニングプロセスを通じて新しいトークンが取得されます。

Fortunately, the release of these mined tokens is slow and hopefully inferior to the adoption rate of the network, leading to price appreciation. Regardless of the fixed supply, minting, and burning mechanism of a project, it is important to attempt to understand the future action of these mechanisms on the supply. Many projects reward users with free tokens for their involvement on a project, and while this creates an incentive for adoption, it has to be done in a way that prevents significant increase of supply that would reverse the financial incentive of existing users to remain part of the community.
幸いなことに、これらのマイニングされたトークンのリリースは遅く、うまくいけばネットワークの採用率よりも劣っているため、価格が上昇します。プロジェクトの固定供給、鋳造、および燃焼メカニズムに関係なく、供給に対するこれらのメカニズムの将来の動作を理解しようとすることが重要です。多くのプロジェクトでは、プロジェクトへの参加に対して無料のトークンでユーザーに報酬を与えており、これは採用のインセンティブを生み出しますが、既存のユーザーがコミュニティの一員であり続けるための金銭的インセンティブを逆転させるような供給の大幅な増加を防ぐ方法で行う必要があります。

Overall, minting to incentivize users during phases of large adoption is acceptable as it slows down excessive price appreciation, however it is not sustainable when a network reaches a plateau and starts decreasing in value.
全体として、大規模な採用の段階でユーザーにインセンティブを与えるための鋳造は、過度の価格上昇を遅らせるため許容されますが、ネットワークが頭打ちになり、価値が下がり始めると持続可能ではありません。

Staking
ステーキング

Staking is the process of locking tokens on a platform for a certain amount of time in order to receive additional financial rewards. Since the tokens are then locked, the participants are unable to sell their tokens in the event of a rapid downturn, so it slows down selling pressure. Since the staking process offers additional financial incentives, the demand for the token also increases, therefore it is usually a good way to increase demand while reducing supply. Unfortunately, many projects offer these rewards out of the token supply, and as such just push problems down the road making the projects unsustainable. Ideally, one would have to make investments with the liquidities that have been locked into staking, and if these investments generate additional revenues, a portion of these revenues are then used to provide the financial reward to the stakers. Unfortunately, very few projects manage their staking this way, and staking then becomes a financial loss.
ステーキングとは、追加の金銭的報酬を受け取るために、プラットフォーム上でトークンを一定時間ロックするプロセスです。その後、トークンがロックされるため、参加者は急激な景気後退が発生した場合にトークンを売却することができないため、売り圧力が弱まります。ステーキングプロセスは追加の金銭的インセンティブを提供するため、トークンの需要も増加するため、通常、供給を減らしながら需要を増やすのに適した方法です。残念ながら、多くのプロジェクトはトークンの供給からこれらの報酬を提供し、そのため、プロジェクトを持続不可能にする問題を先送りするだけです。理想的には、ステーキングに固定された流動性で投資を行い、これらの投資が追加の収益を生み出した場合、これらの収益の一部を使用して賭け人に金銭的報酬を提供します。残念ながら、この方法でステーキングを管理するプロジェクトはほとんどなく、ステーキングは経済的損失になります。

Bank-Run Risk & Pre-Minted Token Allocation
銀行が運営するリスクと事前鋳造トークンの割り当て

The vast majority of crypto ventures allocate some of their token supply to early investors, and to their team, to their foundation, to their advisors, before even the token gets launched on an exchange in a process called Pre-Minted Token Allocation. The token allocated can eventually make their way to the exchanges which will result in selling volume. Considering the money raised from these private investors have often been used to develop the project, this implies the money is no longer available when investors sell their tokens, in which case if the project has not generated outside revenue, it’s almost like a ponzi scheme where new investors money is used to pay returns to earlier investors without real value creation.
仮想通貨ベンチャーの大多数は、トークンの供給の一部を初期の投資家、チーム、財団、アドバイザーに割り当て、トークンが取引所で発売される前に、事前鋳造トークンの割り当てと呼ばれるプロセスで割り当てています。割り当てられたトークンは、最終的に取引所に送られ、その結果、販売量が発生します。これらの個人投資家から集められた資金がプロジェクトの開発に使われることが多いことを考えると、これは、投資家がトークンを売却するとお金が利用できなくなることを意味し、その場合、プロジェクトが外部収益を生み出していない場合、それはほとんどネズミ講のようなもので、新しい投資家のお金は、実際の価値創造なしに初期投資家に収益を支払うために使用されます。

Regardless, the price of the asset on a DEX is entirely calculated from the ratio of the tokens in the pair such that only a small fraction of the token supply is kept in the liquidity pool on the DEX (even worse if the token is traded on multiple DEX and CEX). The liquidity pool (essentially similar to a bank) is composed of a portion of supply of the token and usually a portion of stablecoin such as USDT). More often than not, the liquidity available on the DEX is lower than what was previously allocated to the early investors, team, etc.
いずれにせよ、DEXの資産価格は、ペアのトークンの比率から完全に計算され、トークン供給のごく一部のみがDEXの流動性プールに保持されます(トークンが複数のDEXとCEXで取引されている場合はさらに悪化する)　。　流動性プール(基本的に銀行に似ている)は、トークンの供給量の一部と、通常はUSDTなどのステーブルコインの一部で構成されています。多くの場合、DEXで利用可能な流動性は、初期の投資家やチームなどに以前に割り当てられていたものよりも低くなっています。

Overall, this implies that a “bank run” is very much a possibility. A bank run is when too many people withdraw their money from the bank while the bank doesn’t have enough liquidity on hand to give to everyone requesting their withdrawals. In the case of crypto, if there is not enough liquidity available in the bank (liquidity pool), the ratio of token versus stablecoin can become exponentially costly resulting in massive drop in price. What is important to note here, is that liquidities on any exchanges are typically much smaller than the overall amount of tokens in circulation, so bank runs frequently result in token losing more than 90% of their value. Fortunately, the bounding curve mechanism prevents token supply from reaching 0 which would be a complete collapse of the token price, instead the ratio becomes exponentially small resulting in massive price swings.
全体として、これは「銀行の取り付け騒ぎ」の可能性が非常に高いことを示唆しています。銀行の取り付け騒ぎとは、銀行が引き出しを要求するすべての人に与えるのに十分な流動性を手元に持っていないときに、あまりにも多くの人々が銀行からお金を引き出すことです。暗号資産の場合、銀行(流動性プール)に十分な流動性がない場合、トークンとステーブルコインの比率が指数関数的にコストがかかり、価格が大幅に下落する可能性があります。ここで注意すべき重要なことは、どの取引所でも流動性は通常、流通しているトークンの総量よりもはるかに少ないため、銀行の取り付け騒ぎにより、トークンの価値の90%以上を失うことが多いということです。幸いなことに、境界曲線メカニズムにより、トークンの供給が0に達するのを防ぎ、トークン価格が完全に崩壊し、代わりに比率が指数関数的に小さくなり、価格変動が大きくなります。

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