2024.05.07
(2)ビットコイン対ゴールドETF(Bitcoin versus Gold ETF)
カテゴリ：ビットコイン
Demand Side: Gold versus Bitcoin
需要サイド：ゴールド対ビットコイン
Gold has physical properties that make it valuable in electronics and the laws of physics prevent any other materials to behave the exact same, so Gold is not easily replaceable. Meanwhile, Bitcoin could in theory be duplicated, and there have been thousands of new crypto currencies created in an attempt to take over market share from Bitcoin, the closest competitor being Ethereum. Bitcoin is valuable especially in countries with unreliable inflation and government-backed currencies, other currencies attempting to take market shares from Bitcoin would have to achieve better stability and growth compared to Bitcoin which is truly what these users are seeking. Overall, it comes down to how strong the network effect behind Bitcoin is compared to new digital currencies that aim to dethrone it.
一方、ビットコインの供給量は、最大21,000,000BTC採掘されるまで、4年ごとに半分に減少します。2020年から2024年の間に、18,375,000から1,312,500の新しいBTCが採掘され、これは年間約1.79%に相当します。(金生産に非常に近い) しかし、2024年4月に予定されている次の半減期では、(2024年から2028年の間) この生産量は年間0.89%、その後は(2028年から2032年の間) 年間0.44%などに減少します。世界の歴史上、供給制限に関してこのように振る舞った金融資産はありませんでした。
Gold and other commodities are often used as refuge assets during periods of economic downturn or uncertainty. Meanwhile, Bitcoin has historically been correlated as a high-risk asset that tends to perform poorly during these times. However, ever since the banking collapse of 2023, Bitcoin has started to de-correlate to the S&P/Nasdaq, it remains to be seen if BTC will start to heavily correlate to Gold as a refuge asset.
金やその他の商品は、景気後退や不確実性の時期に避難資産として使用されることがよくあります。一方、ビットコインは歴史的に、これらの時期にパフォーマンスが低下する傾向がある高リスク資産として相関してきました。しかし、2023年の銀行破綻以来、ビットコインはS&P / Nasdaqとの相関関係を失い始めており、BTCが避難所資産として金と大きく相関し始めるかどうかはまだわかりません。
Given a long enough timeline, it is not impossible to see cryptography being broken by quantum computers, this could be the death of Bitcoin as we know it or requiring an upgrade to quantum resistant cryptographic keys, note that this would also mean our entire financial system would collapse since banks are all digital nowadays. I would argue we shouldn’t worry too much about a drop in demand coming from a weakness of cryptography, at least not at the present time.
金やその他の商品は、景気後退や不確実性の時期に避難資産として使用されることがよくあります。一方、ビットコインは歴史的に、これらの時期にパフォーマンスが低下する傾向がある高リスク資産として相関してきました。しかし、2023年の銀行破綻以来、ビットコインはS&P / Nasdaqとの相関関係を失い始めており、BTCが避難所資産として金と大きく相関し始めるかどうかはまだわかりません。十分に長いタイムラインを考えると、量子コンピューターによって暗号が解読されるのを見ることは不可能ではありません、これは私たちが知っているようにビットコインの死であるか、耐量子暗号鍵へのアップグレードを必要とする可能性があります、これはまた、銀行が今日すべてデジタル化されているため、金融システム全体が崩壊することを意味することに注意してください。少なくとも現時点では、暗号技術の弱点による需要の減少をあまり心配するべきではないと私は主張します。
Additionally, in order for Bitcoin to be reliable as a store of value, it needs to act as a hedge against inflation, as well as providing enough stability for users to feel safe when they need their capital to make purchases. Historically speaking, this latter feature has not been achieved yet, in the last bear market of 2021, Bitcoin lost 60% of its value, and yet it survived better than its so-called competitors who lost more than 90% of their value, which demonstrates the power of a network effect. What can fuel this network effect for Bitcoin is the various colliding events mentioned earlier which is the US election which is likely to lead to new capital in the market to fuel growth in all risk assets such as crypto currencies, as well as the upcoming changes to the GAAP accounting rules to account for crypto-assets at their fair market value, which is likely to lead to more companies to allocate a portion of their treasury into crypto-assets as a hedge against potential devaluation of US dollars or other government-backed currencies in the event of an economic recession. Finally, the ETF for Bitcoin and Ethereum is likely to fuel a massive demand as pension plans and long term institutional holders decide to allocate a portion of their funds into the ETF.
さらに、ビットコインが価値の貯蔵庫として信頼できるためには、インフレに対するヘッジとして機能するだけでなく、ユーザーが購入に資本が必要なときに安全だと感じるのに十分な安定性を提供する必要があります。歴史的に言えば、この後者の機能はまだ達成されておらず、2021年の最後の弱気市場では、ビットコインはその価値の60%を失いましたが、価値の90%以上を失ったいわゆる競合他社よりもうまく生き残り、ネットワーク効果の力を示しています。ビットコインのこのネットワーク効果を煽ることができるのは、暗号通貨などのすべてのリスク資産の成長を促進するために市場に新しい資本をもたらす可能性が高い米国の選挙であり、暗号資産を公正な市場価値で説明するためのGAAP会計規則の今後の変更です。 これにより、潜在的な価値低下に対するヘッジとして、国庫の一部を暗号資産に割り当てる企業が増える可能性があります。最後に、ビットコインとイーサリアムのETFは、年金制度や長期機関投資家が資金の一部をETFに割り当てることを決定しているため、大規模な需要を煽る可能性があります。
With that said, we have to remain on the lookout for eventual crypto-assets that could be better as a store of value in regards to stable growth to fight inflation, which is truly what Bitcoin is all about. Even if such an asset comes into light, it would take years for the network effect supporting Bitcoin to be disrupted, and if a circular economy around Bitcoin gets saturated at the world stage, it would be even more difficult for new entrants to gain market share.
そうは言っても、インフレと戦うための安定した成長に関してビットコイン、価値の保存としてより良い可能性のある最終的な暗号資産に目を光らせ続ける必要があります。仮にそのような資産が明るみに出たとしても、ビットコインを支えるネットワーク効果が崩れるまでには何年もかかるでしょうし、ビットコインを中心とした循環経済が世界の舞台で飽和状態になれば、新規参入者がシェアを獲得することはさらに難しくなります。
When the first Gold ETF was launched in 2004, there was little competition amongst the ETF’s issuers, nowadays with Bitcoin, there are 11 competitors that will attempt to attract investors’ funds and they are all reducing their fees to attract capital. We could expect between $2B and $100B of capital flowing into the Bitcoin ETF’s in 2024. As an order of magnitude, on Jan 10, 2024, Bitcoin price went from $46,694 to $47,906 in a matter of minutes on fake news that the SEC approved the ETF. This was composed of a net volume of 3000 BTC (source: TradingView) which accounted for ~$140M, so what would billions of net inflow cause in terms of price appreciation? Exchanges and market makers may not have enough reserves to fulfill the potential demand and if sellers decide to wait, this could lead to a liquidity crunch that in turn would cause an exponential price appreciation.
2004年に最初の金ETFが発売されたとき、ETFの発行者間の競争はほとんどありませんでしたが、今日ではビットコインでは、投資家の資金を引き付けようとする11の競合他社があり、それらはすべて資本を引き付けるために手数料を削減しています。2024年にビットコインETFに流入する200Bから100Bドルの資本が期待できます。一桁違いに、2024年1月10日、SECがETFを承認したという偽のニュースにより、ビットコインの価格は数分で46,694ドルから47,906ドルになりました。これは3000BTC(出典:TradingView)の純取引量で構成されており、~$140Mを占めていましたが、数十億の純流入は価格上昇の観点から何を引き起こすのでしょうか?取引所やマーケットメーカーは、潜在的な需要を満たすのに十分な準備金を持っていない可能性があり、売り手が待つことを決定した場合、流動性の逼迫につながり、ひいては指数関数的な価格上昇を引き起こす可能性があります。
There is a large amount of liquidity around $50K, but this could be fake orders to trick market participants into shorting around $50K only to get liquidated shortly after. While there are many unknowns, $140M of net inflow causing a market cap appreciation of $23B shows that pump and dumps and market manipulation are very possible. Do the ETF’s issuers like Blackrock already have accumulated a reserve of BTC to sell to their clients, or they have to buy it entirely from the market? There is nothing preventing them from having accumulated a reserve of BTC for the past several months in preparation for the approval to act as a buffer to prevent them from having to buy from the market at the wrong time.
$50K前後には大量の流動性がありますが、これは市場参加者を騙して$50K前後を空売りさせ、その後すぐに清算するための偽の注文である可能性があります。不明な点が多いですが、$140Mの純流入により$23Bの時価総額が上昇したことは、パンプ&ダンプと市場操作が非常に可能であることを示しています。ブラックロックのようなETFの発行体は、顧客に販売するためにBTCの準備金をすでに蓄積しているのでしょうか、それとも市場から完全に購入する必要がありますか? 彼らが間違った時期に市場から買わなければならないのを防ぐためのバッファーとして機能する承認に備えて、過去数ヶ月間BTCの準備金を蓄積することを妨げるものは何もありません。
Bitcoin’s reserves on exchange are on a downward trend, and could get a lot worse.
ビットコインの取引所の準備金は減少傾向にあり、さらに悪化する可能性があります。
source: CryptoQuant 出典：クリプトクアント
Summary
まとめ
While there may be large price fluctuations when the Bitcoin ETF gets approved, I would expect a long-term growth trend that could last several years and bypass another large crypto market collapse in late 2025, or at least Bitcoin itself and other crypto ETF could survive a downtrend a lot better than ever before. Overall, while Bitcoin is still not a replacement to gold, it could prove to be closer to an alternative in the future even though it was much more similar to a high-risk asset for the past few years. Although it is in no way financial advice, I personally aim at a peak of around $250,000 per Bitcoin by mid-2025. In conclusion, based on the facts discussed above, I do not believe we can extract real prediction power from the Gold ETF as it compares to a Bitcoin ETF, the main reason being that about 50% of the demand for Gold is about creating jewelry piece, and the ETF has little to do with increasing the overall price of gold. With that said, a Bitcoin ETF is another source of demand for Bitcoin, which is more than welcome and should have an impact given the scarcity of the asset.
ビットコイン ETFが承認されると、大きな価格変動があるかもしれませんが、数年間続き、2025年後半に別の大規模な暗号市場の崩壊を回避できる長期的な成長傾向、または少なくともビットコイン自体と他の暗号ETFは、これまで以上に下降トレンドを乗り切る可能性があります。全体として、ビットコインはまだ金の代替品ではありませんが、過去数年間は高リスク資産にはるかに似ていましたが、将来的には代替手段に近いことが証明される可能性があります。それは決して財政的なアドバイスではありませんが、私は個人的に2025年半ばまでにビットコインあたり約250,000ドルのピークを目指しています。結論として、上記の事実に基づいて、ビットコインETFと比較して、ゴールドETFから実際の予測力を引き出すことはできないと思います、主な理由は、ゴールドの需要の約50%がジュエリーピースの作成に関するものであり、ETFは金の全体的な価格の上昇とはほとんど関係がないことです。そうは言っても、ビットコインETFはビットコインのもう一つの需要源であり、これは歓迎すべきことであり、資産の希少性を考えると影響を与えるはずです。
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