育児用品メーカーの
ピジョン＜７９５６＞
http://www.pigeon.co.jp/
の２０１１年１月期第２四半期累計（２０１０年２～７月）の
売上高は前年比４％増の２７２億円
経常利益は同２０％減の１７億６千万円
となりました
【販促費が利益抑える】
売上拡大を図るため
販売促進費を増大させましたが
売上が期待ほど伸びなかったため
減益となりました
【国内順調、海外伸び悩み】
国内育児用品の売上は
新製品投入や
ベビーカーへの参入
英国ママス＆パパス商品の取り扱い開始により
前年比７％増となりました
一方、期待の海外育児用品の売上は
円高の影響で
前年比４％増と小幅の伸びとなりました
【製品自体の利益率は向上】
育児用品の製品・商品自体の利益率（粗利益率）は
国内、海外とも前年比で上昇しましたが
販促費の増大により
売上高販管費比率（販管費／売上高）は前年比４．３ポイント上昇し
営業利益率は同１．９ポイント低下しました
【第２四半期の落ち込み大】
第２四半期（５～７月）だけでみると
ママス＆パパス、ヘルスケア事業はじめ販促を積極化させたことから
経常利益は前年比２８％減と落ち込みが大きくなりました
５～７月のアジア向けの売上は前年比１％増にとどまりました
好調が続いていた中国の流通段階で在庫調整中の可能性があります
【通期計画は過大】
通期業績の会社計画は
売上高：前年比１４％増の６０７億円
経常利益：同１７％増の５４億円
です
これを達成するには
下期（第３～４四半期＝２０１０年８月～２０１１年１月）は
売上高：前年比２３％増の３３５億円
経常利益：同５０％増の３６億４千万円
となる必要があり
達成は困難と思います
【来期は成長軌道に】
今期は計画達成は難しいですが
（１）国内育児事業は順調
（２）中国育児事業は一時的に調整があっても
中期的には所得水準向上の持続により、拡大を見込める
（３）今期計画未達となれば
来２０１２年１月期は販促費を抑える可能性がある
などから
来期は増収増益基調に戻ることが期待されます
【費用対効果改善するか】
広告宣伝・販売促進費は
育児用品ではベビーカーやパパス＆ママス
その他の分野ではヘルスケア事業、通販事業
などに積極投入していると推定します
これらの分野の売上が本格的に伸びてくれば
広告宣伝・販促費／売上高が改善（低下）し、増益転換が見込めます
長期的な成長持続のために
育児用品から上記注力分野に商品の幅を広げています
しかし
費用対効果が改善しなければ
連続減益を避けるためにも
先行費用投入を抑制する可能性も考えられます
株価は、決算発表前後から２割近く下げ
２，４７９円（９月８日）となりました
今期の会社予想一株利益は１７４．８７円
ＰＥＲは１４倍ですが
会社予想は未達となる可能性があり
さほど割安とは言えません
中期的な成長可能性を考えると
株価はこの水準から大きく下げない可能性がありますが
第３四半期（８～１０月）で利益が底を打つかがポイントです
ピジョン＜７９５６＞
http://www.pigeon.co.jp/
の２０１１年１月期第２四半期累計（２０１０年２～７月）の
売上高は前年比４％増の２７２億円
経常利益は同２０％減の１７億６千万円
となりました
【販促費が利益抑える】
売上拡大を図るため
販売促進費を増大させましたが
売上が期待ほど伸びなかったため
減益となりました
【国内順調、海外伸び悩み】
国内育児用品の売上は
新製品投入や
ベビーカーへの参入
英国ママス＆パパス商品の取り扱い開始により
前年比７％増となりました
一方、期待の海外育児用品の売上は
円高の影響で
前年比４％増と小幅の伸びとなりました
【製品自体の利益率は向上】
育児用品の製品・商品自体の利益率（粗利益率）は
国内、海外とも前年比で上昇しましたが
販促費の増大により
売上高販管費比率（販管費／売上高）は前年比４．３ポイント上昇し
営業利益率は同１．９ポイント低下しました
【第２四半期の落ち込み大】
第２四半期（５～７月）だけでみると
ママス＆パパス、ヘルスケア事業はじめ販促を積極化させたことから
経常利益は前年比２８％減と落ち込みが大きくなりました
５～７月のアジア向けの売上は前年比１％増にとどまりました
好調が続いていた中国の流通段階で在庫調整中の可能性があります
【通期計画は過大】
通期業績の会社計画は
売上高：前年比１４％増の６０７億円
経常利益：同１７％増の５４億円
です
これを達成するには
下期（第３～４四半期＝２０１０年８月～２０１１年１月）は
売上高：前年比２３％増の３３５億円
経常利益：同５０％増の３６億４千万円
となる必要があり
達成は困難と思います
【来期は成長軌道に】
今期は計画達成は難しいですが
（１）国内育児事業は順調
（２）中国育児事業は一時的に調整があっても
中期的には所得水準向上の持続により、拡大を見込める
（３）今期計画未達となれば
来２０１２年１月期は販促費を抑える可能性がある
などから
来期は増収増益基調に戻ることが期待されます
【費用対効果改善するか】
広告宣伝・販売促進費は
育児用品ではベビーカーやパパス＆ママス
その他の分野ではヘルスケア事業、通販事業
などに積極投入していると推定します
これらの分野の売上が本格的に伸びてくれば
広告宣伝・販促費／売上高が改善（低下）し、増益転換が見込めます
長期的な成長持続のために
育児用品から上記注力分野に商品の幅を広げています
しかし
費用対効果が改善しなければ
連続減益を避けるためにも
先行費用投入を抑制する可能性も考えられます
株価は、決算発表前後から２割近く下げ
２，４７９円（９月８日）となりました
今期の会社予想一株利益は１７４．８７円
ＰＥＲは１４倍ですが
会社予想は未達となる可能性があり
さほど割安とは言えません
中期的な成長可能性を考えると
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第３四半期（８～１０月）で利益が底を打つかがポイントです
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