ＧＤＰで景気悲観論が後退、短期金利は早期利上げを織り込む

〔検証〕ＧＤＰで景気悲観論が後退、短期金利は早期利上げを織り込む
06/11/14 18:19

田中　志保記者

　［東京　１４日　ロイター］　短期金融市場では、年末前後の日銀の追加利上げを織り込む形で金利が急上昇している。１４日に発表された７─９月期の国内総生産（ＧＤＰ）が持続的な成長を示す結果だったことで、悲観論に傾いていた景気認識が一気に修正された格好だ。オーバーナイト・インデックス・スワップ（ＯＩＳ）金利が１月の利上げを大幅に織り込んだほか、１年物割引短期国債（ＴＢ）の落札利回りも過去最高水準に上昇した。

　＜短期金利は年末前後の利上げを織り込む＞

　７─９月期の実質ＧＤＰは前期比０．５％のプラス成長となり、市場の事前予想（同０．２％）を上回った。家計調査、鉱工業生産、機械受注など最近の経済指標が景気の失速懸念を生じさせる内容だったことから、７─９月ＧＤＰは場合によってはマイナス成長とみる悲観的な声も出ていた。それだけにＧＤＰの結果は市場にとってサプライズで、ユーロ円３カ月金利先物・中心限月２００７年３月限は指標発表直後に、前日清算値から６．０ティックの急落を見せた。一時９９．２６０（利回り０．７４０％）まで下落し、３月までの利上げは完全に織り込んだ。

　短期市場のデリバティブ取引のひとつであるＯＩＳ（一定期間の毎日の無担保コール翌日物の加重平均レートを複利化したものと、数週間から２年程度の固定金利を交換するスワップ取引）市場でも、年末前後の追加利上げを織り込む動きが急速に高まった。市場関係者によると、来月１２月の日銀金融政策決定会合から来年１月の会合付近までの１カ月物のＯＩＳ金利は０．３７％後半まで上昇。これは、年末までの利上げを４割以上織り込んだ水準だ。ＧＤＰ発表前は０．３％前半、前日夕方は０．３％付近だった。 　また、同１月から２月の会合付近までの１カ月物は、前日夕方に０．４０％付近で推移していたのに比べ０．４％後半まで上昇、「１月の利上げの可能性を８割以上織り込む」（外銀）水準となった。

　＜足元から中短期ゾーンにかけて金利は軒並み上昇＞

　金先やＯＩＳ市場での金利の上昇は、債券市場の金利上昇にも波及した。新光証券の債券ストラテジスト、三浦哲也氏は「ＯＩＳ取引を見てみると、来春までに追加利上げされる確率は、前日時点で３割程度だったのに対し、きょうは７割近くまで上昇しており、これが短中期債の地合いを悪化させたとみることが可能」と指摘している。 　東京円債市場では、２年利付国債利回りが一時０．８３５％に上昇し８月１日以来約３カ月半ぶりの水準をつけたほか、既発の５年債利回りも前日比０．１０５％高の１．２６０％まで上昇している。

　財務省が行った１年物割引短期国債（ＴＢ）入札の結果は、最高落札利回りが０．６８１７％と前回（０．５７９６％）から上昇した。ゼロ金利政策解除への思惑から急上昇した７月入札分の利回り水準を上回り、１９９９年４月に同ＴＢの入札が始まって以来、最高水準となった。短期国債は足元の資金余剰感を背景にした需要が強く、利回りがなかなか上昇しない状況にあったが、今回のＴＢの落札結果は「次の利上げが１２月や１月だった場合のプレミアムをようやく織り込んだ」（国内金融機関）という。

　年末から年明けまでの利上げ警戒感は、金融機関の資金需要も高めている。日銀が１４日に実施した８０００億円の共通担保資金供給（本店）オペでは、レートは全取りで０．３７０％。来年１月の日銀金融政策決定会合の２日目である１８日を期日にした同オペの案分レートが０．３４０％だったのに比べ、資金需要の高まりが明確になっている。大手邦銀など、多少高いレートでも資金調達が可能な金融機関が、まとまって落札に向かった可能性がある。

　きょうの市場の動きは「これまで過度に弱気になっていた見通しに、急激に修正がかかった」（外銀）ことによる面は大きいが、市場はあらためて「早くて１２月、遅くても１月までの利上げ」（国内金融機関）を意識する声が高まっている。 　東短リサーチのチーフエコノミスト、加藤出氏は、ＧＤＰの結果は日銀が１０月展望リポートで示した景気見通しに沿うもの、と受け止めている。今後、米国の消費や国内景気の動向をさらに見極める必要はあるものの、いずれも著しい悪化はないとみており「遅くとも１月までには、日銀が利上げに踏み切る可能性は高い」との見方を維持している。 　また、日銀が利上げに対して慎重になりすぎるリスクを指摘する声も出ている。ある外銀の資金繰り担当者は、景気が日銀の想定シナリオ通りならば利上げをしないほうが説明責任を問われる、と述べている。