2月6日の朝、コスピは開場と同時に4％を超える急落となり、5,000ラインが崩壊した。韓国取引所は午前9時6分に売りサイドカーを発動し、サムスン電子にはボラティリティ緩和装置（VI）まで適用された。
今年に入って2度目のサイドカーであり、わずか4営業日前にも一度発動された直後だった。
この暴落の直接的な引き金は韓国ではなく、米国で生まれた。
アマゾンが今年、AIインフラ構築に1,000億ドル、韓国ウォンで約145兆ウォンを投資すると発表したことが発端となった。
同じ時期にアルファベットはAI関連の設備投資が急増すると明らかにし、AMDは市場予想を大きく下回る業績見通しを提示した。
マイクロソフトも4％台の下落で取引を終えた。
ナスダック全体がAI関連ビッグテックへの売り圧力に飲み込まれた一日だった。
情報カスケードという構造
この現象を説明する最も適切な概念が「情報カスケード（Information Cascade）」である。
経済学者スシル・ビクチャンダニ（Sushil Bikhchandani）やデイビッド・ハーシュライファー（David Hirshleifer）らが1992年に定式化したこの理論は、個人が自身の判断よりも先行する多数の行動に従って意思決定を下し、連鎖的な偏りが発生する現象を指す。
今回の事態では、この構造が正確に作動した。
AMDの否定的な業績見通しが最初のシグナルとなり、アマゾンの天文学的投資計画が「AI収益化はまだ遠い」という解釈へとつながった。
アルファベットとマイクロソフトの下落がその解釈を補強し、個別企業への判断ではなく「AIセクター全体が過大評価されている」という方向へ市場認識が急速に収束した。
ナスダックの売りは太平洋を越え、韓国市場に到達した。
前日、外国人投資家がコスピで5兆ウォン以上を純売り越したことは、1日基準で過去最大記録である。
機関投資家も2兆ウォン以上を追随して売った。
一方、個人投資家は6兆7,000億ウォンを純買い越し、押し目買いに動いたが、下落を防ぐには力不足だった。
コスピ200先物指数が前日比5.22％、39.65ポイント下落し719.80まで押し込まれたことは、この下落が単なる調整ではなく、市場構造的脆弱性が露呈した瞬間であることを示唆する。
韓国株式市場はサムスン電子とSKハイニックスを筆頭とする半導体大型株の時価総額比重が高い。
AI半導体需要への期待がこれらの株価上昇を牽引してきたため、AI投資心理が揺らいだ瞬間、その巻き戻しは他市場より急激にならざるを得ない。
新栄証券の金学均リサーチセンター長は「グローバルな調整だが、調整の強度は韓国がはるかに強い」とし、「調整なしに急騰した資産だからこそ、調整も強く受ける」と分析した。
情報カスケードが発生する際、上昇局面で最も上がった市場が下落局面でも最も大きく下がる非対称構造がそのまま現れたのである。
反論の余地 ― 過剰反応かもしれない
もちろん、この下落が過度な反応であるという見方も存在する。
アマゾンの1,000億ドルAI投資は長期的にAWSの競争力を強化するための戦略的投資であり、アルファベットとマイクロソフトの設備投資もAI時代の主導権確保のための必須の選択だという解釈である。
実際、AI関連売上は四半期ごとに成長しており、サムスン電子とSKハイニックスのHBM（高帯域幅メモリ）受注も堅調な流れを維持している。
ただし、市場は実績ではなく期待で動く性質がある。
期待が現実化する前に不安が先に拡散すれば、ファンダメンタルズと無関係に大規模な売りが発生する可能性がある。
情報カスケードの威力はまさにこの点にある。
実体ではなく解釈が連鎖的に伝播し、売りが売りを呼ぶ自己強化構造が形成されるのである。
今回のコスピ暴落が残す含意は二つ
今回の暴落が残す含意は二つである。
一つは、韓国株式市場が依然として半導体セクターに過度に集中した構造的リスクを抱えているという点だ。
AI投資サイクルがビッグテックの設備投資計画によって左右される限り、韓国市場は米企業の決算発表一言で4〜5％揺れ動く状況を繰り返すしかない。
もう一つは、情報カスケード状況における個人投資家の役割である。
外国人と機関が7兆ウォン以上を売り浴びせた場に、個人が6兆7,000億ウォンを買いながら入った。
これが押し目買いの機会だったのか、それとも下落初期の無謀な参入だったのかは、今後数週間で明らかになるだろう。
AIという巨大な叙事詩が市場を押し上げた分、その叙事詩に亀裂が生じた時の衝撃も比例して大きい。
今回の事態はその亀裂の最初の兆候なのか、それとも長期上昇の中の一時的調整に過ぎないのか。
答えはまだ出ていないが、市場が送る警告だけは明確に刻み込む必要がある。