成長痛か？韓流バブルか？今がふんばりどころ
Kエンターが買収したグローバルレコード会社・映画会社・ウェブトゥーンが並ぶ
ハイブは2021年に全世界のエンター業界を揺るがした。世界的ポップスターであるジャスティン・ビーバー、アリアナ・グランデなどが所属するイタカホールディングスを1兆ウォンに電撃買収しながらだ。ハイブにイタカホールディングスを売却したプロデューサー出身のスクーターブラウンは、ハイブアーティストたちの米国市場進出を全面的に支援してくれると約束した。ハイブはエンデミックで公演が再開すればイタカホールディングスが直ちに600億以上の利益を出す会社に正常化されると確信した。ここにスクーターブラウンの人脈まで勘案すれば1兆ウォンの価格は高くないと判断した。
しかし3年後、同社はハイブの最大リスクとなった。コロナが終わっても実績が良くならなかった。連続赤字は昨年まで続いた。 「キャッシュカウ」ジャスティンビーバーは健康上の理由でツアーを中断した。ここにアリアやグランデなど主要アーティストたちが経営陣と不和で離脱兆しを見せる。米国内の買収・合併（Ｍ＆Ａ）と関連して全権を付与されたスクーターブラウンは、営業利益が５億ウォンに過ぎなかった親友のヒップホップラベルを２６６９億ウォンに買い入れ、会社損失をさらに育てた。ハイブと紛争中のミン・ヒジンアドア代表は「赤字会社を1兆ウォンも渡して買うか」と経営陣を公開的に攻撃した。
何千億を与えて買ったのに…大挙赤字転換
ハイブだけではありません。低金利が続いた2020年から2022年上半期まで、Kコンテンツ企業は数千億～数兆ウォンの超大型クロスボーダー（国境間取引）M&Aを相次いで断行した。イタカホールディングス(ハイブ・1兆515億ウォン)をはじめフィフスシーズン( CJ ENM・9200億ウォン)、ワットパッド(ネイバー・6974億ウォン)、タパス・ラディッシュ(カカオ・7809億ウォン)、スピンエックス(ネットマーブル・2兆51億ウォン）など5カ所に達する。類例なく低金利と証券市場の好況などに支えられ、先駆けたグローバル映画、ウェブトゥーン・ウェブ小説企業をショッピングした。その時だけでもKコンテンツ企業がグローバル化する橋頭歩になるという期待感が大きかった。
しかし、最近の雰囲気は大きく変わった。このうち昨年黒字を記録した会社はソーシャルカジノ事業を運営するネットマーブルのスピンエックスが唯一だった。イタカホールディングスは買収時期である2021年に190億ウォンの営業利益を出してすぐに赤字に戻った。赤字幅はますます大きくなっている。 2022年701億ウォン、2023年1424億ウォンの純損失を出した。CJ ENMが2022年に購入したフィフスシーズン(旧エンデバーコンテンツ)も昨年1179億ウォンの大規模赤字を発表した。 ２０２１年カカオが買収する当時、赤字幅が２００億ウォンだったラディシ・タパスは昨年４２５２億ウォンに達する損失を記録した。ネイバーが買収した北米１位のウェブ小説プラットフォームワットパッドは、買収直前の３１億ウォンの黒字から昨年９８億ウォンの赤字に戻った。
相乗り期待してたけど…労働力の退職
Kコンテンツ企業のM&A失敗の原因としては、△綿密な産業分析の不在、△従業員の融和失敗、△過度の価格設定などが挙げられる。特に「人」が企業価値の莫大な影響を及ぼすコンテンツ企業は、文化の違いによる買収後統合（ＰＭＩ）に特に困難が多い。既存事業とシナジーを見下ろしても現地経営陣の反発に退く場合も大多数だ。核心人材を確保するという次元で価格を高く打ったが、買収後に大挙離脱する事例も多い。
２０２１年はハリウッド３大製作会社のうち２社が韓国コンテンツ企業に買収された年でもあった。ピープスシーズンとウィイプがそれぞれCJ ENM、コンテンツ中央に売却された。 '寄生虫'と'スカイキャッスル'などを自ら製作したKコンテンツ能力にグローバル販売網と影響力を備えた製作会社が結合すれば莫大な相乗効果が出ると判断した。
だが、買収塗装を撮るやいなや米国の俳優・放送人労働組合と米国作家組合が同時ストに出た。固定費は遅いが稼働率は出てこなかったため、損失は大挙積み上げた。本社で役員を派遣したが、自尊心が強い現地作家と俳優を刺激するかと見て積極的に経営正常化に乗り出せなかったまま状況を観望するしかなかった。
ある投資銀行業界関係者は「韓国の製造分野代表企業とは異なり、コンテンツ企業はきちんとした海外PMI経験とノウハウがまだない」とし「核心資産が人である業の特性と文化的差異を見落とした側面がある」とした。
グローバル1位欲に…過度の「ベット」
あふれる流動性に期待して高い価格で買い入れたが、金利引き上げ後に後遺症に苦しむ事例もある。 2021年当時、ネイバーがグローバル1位のウェブ小説会社であるワットパッドを買収すると、カカオは検討だけだったラディッシュとタパスを同時にすぐに買い入れて対立した。買収規模と比較して売上と営業利益ともにまったく及ばなかったが、ウェブトゥーン・ウェブ小説1位のプラットフォームになるという自尊心が反映された「ベット」と解釈された。結局両社とも綿密な実写を経ずに買収した対価を大規模な赤字で行っている。
一部の企業は、当時の買収に参加したM&A組織を解体するなど責任所持を求めている。しかし、専門家の間では国内企業がグローバル市場に一歩飛躍するための成長通という見方もある。あるIB役員は「初期試行錯誤が避けられない側面があるだけに過度に萎縮するのではなく、世界市場の扉を叩き続けなければならない」と話した。