資本コスト（ROIC＞WACC）
ROICちょっと気になる。
【日経200422】NTT、最大3兆円現金化 割賦債権・不動産・発電所など
成長投資・株主還元に活用
・NTTはグループ全体で保有資産の圧縮に乗り出す。不動産、データセンター設備等、最大3兆円規模の資産を証券化や売却対象とする。
・生み出した現金は成長のための投資や株主還元に活用する方針
・NTTによる国内最大規模となる「持たざる経営」へのシフトで、資産効率を高めようとする日本企業の動きが広がる可能性もある。
・グループ900社超保有連結総資産は約22兆円
・オフィスビルなど1兆円規模の不動産、再生可能エネルギー関連など6千億円の設備、数千億円のDC設備を現金化の対象に。
・NTTはROIC（投下資本利益率）を19.3期の7％から24.3期に8％に高める方針
捻出した資金を投資に使えば、外部から調達するより効率がよい
・日本企業の資産圧縮は運転資金の確保が目的のものが多かったが、NTTのように財務効率を高める目的で圧縮する企業も増えている。
・味の素：今後6年で不採算事業等2000億円分の資産を圧縮、ROICを改善
・日本企業ROIC：19.3期6．8％、欧米約10％に見劣り。株主から改善圧力強し。
・コロナウイルスの影響で事業活動が停滞しており、資産の現金化の動きは広がりそうだ。
現金が必要・・。事業が停滞しているからそれ以外で・・。
ROIC ＝ 利益÷（資産＋借金）
利益減だから、資産を減らし対応し、将来のため投資に回すということ・・。
【日経200401】資本コスト経営で企業価値磨く ROIC 事業管理に活用
【日経190315】資本コスト経営による企業価値向上
ROIC経営の実践と投資家との対話
一橋大学大学院 経営管理研究科 教授 野間氏
・資本コスト経営＝ 投資家の期待する最低限の収益率を超える経営
↓
①ROE＞株主資本コスト
事業部門ごとに負債と株主資本を分けることが難しいため、
ROE（純利益/自己資本）を企業内部で使うのは容易でない。
②投下資本利益率（ROIC）＞加重平均資本コスト（WACC）
ROIC（税引き後営業利益／投下資本）は事業に直接投じる投下資本で
どれだけ利益を稼いだかを示す。投下資本は事業部門毎に把握できる
ため、ROICは企業の経営に落とし込める。
・米国企業：赤字（P/L）でないが資本コストを下回る→事業撤退の場合あり
・資本コスト経営ではバランスシートも強く意識する必要
＜バランスシート＞
【資産】 【負債】
その他負債
有利子負債 → 負債コスト
（≒支払い利息） －－－￢
資本 → 株主資本コスト ｜→WACC
（≒株主の期待収益率） 」 (加重平均資本ｺｽﾄ）
・2014年「伊藤リポート」
JPX日経インデックス400
コーポレートガバナンスコード
→企業の自己資本利益率（ROE）に対する意識が大きく変わる。
・資本コスト経営に落とし込むにはROICの活用が有効
ROEとROICをつなぐのが資本構成とキャッシュ
・資金効率の指標であるキャッシュ・コンバージョン・サイクル（CCC）改善も
重要な要素だ。
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にわかには、理解できないけど・・。
①ROIC ＞ ②WACC を目指すということ。
↓
①ROIC （オントラックweb）（イマカブweb）（株の始め方web）
（Return on Invested Capital）（投下資本利益率）
ROIC＝NOPLAT（※）（税引き後営業利益）÷投下資本（IC）
（※）Net Operating Profit Less Adjusted Taxes
NOPLAT＝営業利益×（1-税率※） ※法人税率30～40％
投下資本（IC）＝株主資本（純資産）（エクイティ）＋有利子負債（借金）（デット）
（ざっくり）
ROE ＝ 利益÷純資産（自己資本）（株主資本）
＝ ＥＰＳ÷ＢＰＳ
借金を増やしても自社株買いなどに充てて自己資本を減らせば
値が高まる。
「世界的には10％を超えていれば、及第点とみなす投資家が多い。
主要企業ベースでみて、米国は18％弱、欧州は13％弱。一方、
日本企業は9％強に留まる。事業投資に消極的でカネ余りに
なっていたり、同じ業界に多数の企業がひしめいていて、過当競争
で利益率の低迷が続いていたりしていることが影響。」
【出典】日経きょうのことば（200429）
ROIC ＝ 利益÷（資産＋借金）
上記のようなレバレッジ効果の影響を除いたのがROICで、
より稼ぐ力に焦点をあてた指標とされる。
（参考）ROICツリー（1億人の投資術web）
ROIとROIC・ROE・ROAの違い（1億人の投資術web）
②WACC （グロービスweb）
（Weighted Average Cost of Capital）（加重平均資本コスト）
負債コスト（＝有利子負債の利子率） と
株主資本コスト（＝株主期待利回り） の加重平均
E（エクイティ）： 株式の時価総額（＝株価×発行済み株式数）
Ｔ： 法人税率（30～40％）
rD： 負債コスト（＝有利子負債の利子率）
rE： 株主資本コスト（＝株主期待利回り）
○負債コスト（＝有利子負債の利子率）
支払利息÷有利子負債
支払利息： 損益計算書の 営業外費用
有利子負債： 貸借対照表の 有利子負債項目の合計
○株主資本コスト（＝株主期待利回り）
株主資本コストを算出するモデル
（capital asset pricing model）（資本資産価格モデル）
CAPM （ｒE） ＝rf＋(RM－rf)β
rf： リスクフリーレート
RM： 株式市場全体の期待収益率
β： 個別銘柄のベータ値
★これはちょっと。どう算出するのか・・。