バリュー株優位と「無形資産バブル」の転機
９月になって金利上昇とバリュー株優位は一段と進んでいる
しかしバリュー株優位の理由を単なる金利上昇だけに理由を求められない
ことの他、70年80年の初頭の有形資産を多くもつバリュー株投資は高パフォーマンスとなっていたが、90年初頭時にはかつての高パフォーマンスは得られなくなり(2000年はＩＴバブルで無参考)、2010年からはバリュー株投資に魅力が無くなった。
代わって台頭してきたワードは
「無形資産（バランスシートに乗らない資産）」
無形資産とは
・人的資産
・企業ブランド
・私的財産
・研究開発の蓄積
・技術力
１９９０年代になって「無形資産」が「有形資産」への投資比率が上回った
⇒ＧＡＦＡＭのような企業が経済を支配してきた⇒無形資産の時代
無形資産の限界
無形資産企業は借り入れがしにくい
・担保がない⇒銀行融資を受けにくい
・だからキャッシュをため込む
ＩＭＦ調べ
無形資産を持っている企業ほどキャッシュをため込む
「デフレの時代」は「キャッシュ•イズ•キング」
「インフレの時代」にはキャッシュを持っていると価値が目減りしてしまう
無形資産リッチ企業にとって逆風となっている
有形資産銘柄 無形資産銘柄で明暗
クロスセクション回帰分析の結果 広木調べ
９月の株価パフォーマンスがプラスなのは
・総資産に占める有形資産が多い企業
・総資産に占める有利子負債が多い企業
株価パフォーマンスがマイナスなのは
・総資産に占める現預金が多い企業
・総資産に占める研究開発費が多い企業
年初来リターン 業種別ランキング
有形資産を持っている企業が直近高値を取っている
具体的には
東京電力、日本製鉄、三菱重工、三菱地所など好パフォーマンス
リクルート、キーエンス、任天堂など振るわず
知的財産/キャッシュリッチ企業
⇒無形資産バブルの巻き戻し
ＦＲＢの利上げがストップしたとしてもこの潮流の転換は難しい
今後もオールドエコノミー相場が続く