金本位制
金本位制に基づくスカンジナビア通貨同盟の2枚の黄金の20Kr硬貨。左側がスウェーデン、右側がデンマークのコイン。
米国では、1882年から1933年まで金券が紙幣として使用されていた。この金券は金貨に自由に交換することができた。
金本位制とは、一定量の金を経済単位とする通貨制度である。金本位制は1870年代から1920年代初頭まで、1920年代後半から1932年まで[1][2]、また1944年から1971年にかけてアメリカが外国の中央銀行の金に対する米ドルの兌換を一方的に終了し、ブレトンウッズ体制が事実上終了するまで国際通貨制度の基礎となっていた。 多くの国は今でもかなりの金準備を保有している[4][5]。
歴史的には、銀本位制とバイメタル主義は金本位制よりも一般的であった[6][7]。 金本位制に基づく国際通貨制度への移行は、事故、ネットワーク外部性、経路依存性を反映したものであった[6]。 [1717年に英国王立造幣局長であったアイザック・ニュートン卿が金に対する銀の交換レートを低く設定しすぎたため、銀貨が流通しなくなり、偶然に事実上の金本位制を採用した[8] イギリスが19世紀に世界一の金融・商業大国になると、他の国も次第にイギリスの通貨制度を採用した[8]。
金本位制は、第二次世界大戦後のブレトンウッズ体制の一部として限定的に再導入される前に、世界恐慌の間に大部分が放棄された。金本位制は、その変動性、および政府に課した制約のために放棄された：固定為替レートを保持することによって、政府は、例えば、経済不況時に失業を減らすために拡張政策に従事する上で足枷となった。 金本位制への復帰は有益ではない、という経済学者の間のコンセンサスがあり[11]、ほとんどの経済史家は、金本位が「19世紀に価格を安定させビジネスサイクルの変動を緩和する上で有効だった」という考えを否定している[12]。
実装
イギリスは、1717年に金を銀の重量の15.2倍と過大評価し、金本位制に移行した。18世紀末になると、銀貨や銀行券などの金の代理貨幣が受け入れられ、金と切り取られた重量不足の銀貨が併用されるようになったのは、他の国にはない特徴です。
19世紀に紙幣がより広く受け入れられるようになると、金貨は流通させないが、中央銀行などの当局が一定の価格で流通通貨と金塊を交換することに合意する金塊本位制が登場した。18世紀後半にロンドンとエジンバラの交換を規制するために登場した金本位制が、1870年代に国際的に金本位制を実施するための主要な手段となったことをケインズ（1913）は指摘している[13]。
1870年代から1914年までの古典的金本位制時代の金の自由流通を制限することは、金本位制を実施すると決めた国でも、膨大なレガシー銀貨を固定レートで金に交換できることを保証しながら（公的に保有する銀を減価した価値で評価するのではなく）必要であったとされる。金と同価値の銀貨を大量に保有し、金に対する通貨価値の不確実性を高めている国には、「足踏み本位制」という言葉がよく使われる。銀貨は、フランスの5フラン硬貨、ドイツの3マルクターラー、オランダのギルダー、インドのルピー、アメリカのモルガンドルなどが、金と同等に扱われていました。
最後に、金為替本位制を導入する国もある。これは、政府が一定の為替レートを保証するもので、特定の量の金とではなく、金本位制を採用している他国の通貨と交換するものである。これは、1945年から1971年までのブレトンウッズ協定により、第二次世界大戦後に唯一金本位制をとっていた米ドルに世界の通貨を固定することで主流となった国際標準である。
1873年以前の歴史
本項でいう「ドル」は、特に断りのない限り、すべてアメリカドルを指す。
19世紀までは銀・バイメタル本位制
紀元前600年頃に小アジアで始まった金の貨幣としての使用[14]は、それ以来広く受け入れられ[15]、貨幣として用いられる他の様々な商品と共に、時間の経過と共に最も価値を失うものが受け入れられる形態となった[16]。中世初期から中期にかけて、ビザンツ帝国の金ソリダスまたはベザントがヨーロッパと地中海で広く使用されていたが、ビザンツ帝国の経済的影響力が衰退すると使用も少なくなってきた[17]。
しかし、金を唯一の通貨と勘定単位とする経済システムは18世紀以前に出現することはなかった。数千年の間、国内経済の本当の基盤は金ではなく銀であり、ほとんどの勘定制度の基盤、賃金と給与の支払い、そしてほとんどの地方の小売業の基盤であった[18]。[18] 日常的な取引のための通貨および勘定単位として金が機能することは、さまざまな障害 のために不可能であったが、それは19世紀に登場した手段によってのみ解決された。
- 可分性。金貨はその小ささと希少性から、10円玉大の3.4グラムで高給取りの7日分の給与に相当する。これに対し、銀やビヨン（低級銀）の硬貨は、日々の労働コストや食料の購入に対応しやすく、通貨や計算単位としては銀の方が有効であった。15世紀半ばのイギリスでは、最も賃金の高い熟練工の日当は6d（6ペンス、銀5.4g）、羊一頭は12dであったという。このため、40dのデュカットや20dの半デュカットは国内貿易にはほとんど使われなかった[18]。
- 金貨のトークン硬貨の非存在。Sargent and Velde（1997）は、銀や金と交換可能な銅やビヨンのトークンコインが 19 世紀以前にはほとんど存在しなかったことを説明している。小銭は、ほぼ本来の価値で発行され、正貨への交換規定もなかった。産業革命以前の時代には、本質的な価値の低いトークンは広く不信感を持たれ、通貨切り下げの前兆とみなされ、簡単に偽造されていたのである。このため、金本位制はトークン銀貨があればどこでも不可能であり、イギリス自身も19世紀には後者を受け入れただけであった[19]。
- 銀行券の不存在 18世紀前半、フランスが経済学者ジョン・ローの下で1716年に銀行券の発行に失敗したことから、銀行券は通貨として信用されなくなった。ヨーロッパで紙幣が通用するようになったのは、銀行制度の成熟が進んだことと、19世紀初頭のナポレオン戦争がきっかけである。また、銀行券には偽造の心配もあった。
ローマ帝国のデナリウス、シャルルマーニュが西ヨーロッパに導入したペニー（デニール）、スペインのドル、ドイツのライヒスターラーやコンベンショナルスターラーなど、初期のヨーロッパの通貨規格は銀本位制であり、これらは19世紀まで存続していた。金は国際貿易や高額取引の媒体として機能したが、一般に日常的な銀貨に対して価格が変動した[18]。
銀本位制の下で、デュカットのような大衆的な金貨に銀で一定の価値を与える過程で、バイメタル・スタンダードが出現した。他国の金銀比の変動を考慮すると、バイメタル本位制はむしろ不安定で、事実上パラレル・バイメタル本位制（金が銀に対して変動為替レートで流通する）に移行したり、モノメタルスタンダードに戻ったりした[20]。
イギリスにおける金本位制の起源
紀元800年頃に導入されたイギリスのポンドは、当初20シリングまたは240シルバーペニーに相当する銀本位制の単位であった。このペニーは当初1.35gの純銀を含んでいましたが、1601年には0.464gに減少し、5.57gの純銀を含むシリング（12ペンス）に変わりました。したがって、ポンドは当初324gの純銀を含んでいましたが、1601年には111.36gに減少しています。
しかし、この問題は、17世紀後半から19世紀初頭まで解決されることはありませんでした。1717年にギニー（純金7.6885g）の価値が21シリングに固定され、金銀比はヨーロッパ大陸の一般的な比率より15.2も高くなった。そのため、イギリスは実質的にバイメタル・スタンダードとなり、金は切銀に比べて安価で信頼できる通貨となった[8]（全重量銀貨は流通せず、21シリングで1ギニア以上の金となる欧州へ渡った）。イギリスの金本位制が19世紀まで延長されたのには、次のようないくつかの要因があった。
- 18世紀のブラジルのゴールドラッシュにより、大量の金がポルトガルとイギリスに供給され、ポルトガルの金貨はイギリスでも法定通貨となった。
- 中国との貿易赤字が続き（中国にはヨーロッパ製品を売っていたが、ヨーロッパ製品にはほとんど用がなかった）、ヨーロッパのほとんどの経済から銀が流出した。そして、イングランド銀行が発行する銀行券への信頼が高まり、銀の代わりに金や銀行券が通用するようになったのです。
- 18世紀末になると、金の代わりとしてトークン銀貨や補助銀貨が受け入れられるようになりました。当初はイングランド銀行や民間企業が発行していましたが、1816年の大改鋳以降、王立造幣局による補助貨幣の常時発行が開始されました。
1704年のアン女王の公布により、イギリス領西インド諸島は金本位制に移行したが、イギリスは植民地から金や銀をため込んで自国で使うという重商主義的な政策を行っていたため、金通貨や金本位制が広く使われるようになったわけではない。物価は事実上金ポンドで表示されていたが、金で支払われることはほとんどなく、植民地の人々の事実上の日常的な交換手段や勘定単位は主にスペイン銀貨だった[21]。 トリニダード・トバゴ・ドルの歴史でも解説されている。
イギリスのゴールドソブリン（1ポンド硬貨）は、古典的な金本位制の時代に卓越した流通金貨であった。
ナポレオン戦争後の19世紀、イギリスはバイメタルから金本位制へと、いくつかの段階を経て合法的に移行した。
- 21シリング・ギニアは廃止され、7.32238gの純金を含む20シリング・ゴールド・ソブリン（1ポンド硬貨）が使用されるようになりました。
- 1816年のグレートリコイネージから始まった、補助的で限定的な法定通貨としての銀貨の永久的な発行。
- 1819 年現金支払再開法。イングランド銀行券の金ソブリンへの兌換再開を 1823 年と定めた。
- 1844年のピール銀行法。イングランド銀行が保有する金準備と発行できる銀行券の比率を定め、イギリスの他の銀行が銀行券を発行する権利を大幅に制限することによって、イギリスの金本位制を制度化したものである。
19世紀後半からイギリスはオーストラリア、ニュージーランド、イギリス領西インド諸島に金本位制を導入し、流通する金ソブリンとソブリンやイングランド銀行券と額面交換できる紙幣を発行した[8]。カナダは1867年にアメリカ金ドルと同額で金ソブリンと固定為替レートの独自の金ドルを導入した[22]。
19世紀のゴールドラッシュの影響
カリフォルニアのゴールドラッシュの結果、20ドルのダブルイーグルが大量に鋳造された。
1850年まで金本位制をとっていたのはイギリスと一部の植民地だけで、他の大半の国は銀本位制であった。その中で、フランスとアメリカは、バイメタル本位制をとっていた注目すべき国である。フランスは、フランス・フランを銀4.5gまたは金0.29032gに維持することで、19世紀前半の3四半期、世界の金銀価格比をフランスの15.5に近づけ、金20フラン、銀5フランを15.5以下になると無制限に鋳造して安定させたのである。アメリカドルも1900年まではバイメタルで、純銀24.0566gと純金1.60377g（比率15.0）、後者は1837年から1934年まで純金1.50463g（比率15.99）に改定されました。1837年以前は銀貨が、1837年から1873年にかけては金貨が一般に安価であった。
1849年のカリフォルニアのゴールドラッシュと1851年のオーストラリアのゴールドラッシュがほぼ同時に起こり、世界の金の供給が大幅に増え、金銀比が15.5以下になると金のフランやドルが鋳造され、1850年代にはフランスとアメリカがイギリスとの金本位制に押し出された。金本位制の恩恵を最初に受けたのは、この大きなブロックの国々であり、イギリスとフランスは19世紀の世界の金融と産業の中心的存在であり、アメリカは新興国であった。
1860年代に金銀比率が15.5に戻る頃には、この金使用国ブロックはさらに拡大し、19世紀末までの国際金本位制への弾みをつけた。
- ポルトガルといくつかのイギリス植民地は、1850年代から1860年代にかけて金本位制を導入した。
- フランスは、ベルギー、スイス、イタリアとともに、金と銀のフランス・フランを基礎とするラテン通貨同盟に加盟した。
- 1860年代にはいくつかの国際通貨会議が開かれ、国際金本位制の利点が検討され始めたが、いくつかの国が金本位制に移行した場合の銀の価格への影響も懸念された[23]。
国際的な古典的金本位制、1873-1914
以下も参照。ラテン通貨同盟、ドイツ金マーク、中央銀行、価格指数フローメカニズム
ヨーロッパとアメリカでの展開
国際古典本位制は、1860年代の通貨会議の流れを汲み、普仏戦争終結時にフランスから要求された50億金フラン（40億5000万マルク、1451トン相当）の賠償金を活用して、ドイツ帝国が北ドイツターラー銀貨と南ドイツグルデン銀貨からドイツ金貨に移行することを決めた1873年に開始された。また、ヨーロッパの中央に位置する大規模な経済圏が行ったこの移行は、1870年代にヨーロッパのいくつかの国が金へ切り替えるきっかけとなり、1873年にラテン通貨同盟において銀貨5フランの無制限鋳造が停止されることにもつながった[24]。
以下の国々は、次の年に銀貨またはバイメタル通貨から金貨に切り替えた（完全性を期すためにイギリスも含む）。
1816年、ポンド・スターリング：銀111.37gから金7.32238gへ、比率15.21
1873年、ドイツ帝国：北ドイツ・ターラー1枚または南ドイツ・グルデン13/4枚、銀16.67gからドイツ金マルク3枚、3/2.79＝金1.0753gに変換、比率は15.5
1873年、ラテン通貨同盟フラン：4.5g銀から9/31=0.29032g金へ、比率は15.5
1873年、アメリカ・ドル、1873年貨幣法：銀24.0566gから金1.50463gへ、比率15.99
1875年、スカンジナビア通貨同盟。リグスダーラー種銀貨25.28gから4クローネ（またはクローナ）4/2.48=1.6129gの金貨に変換、比率15.67
1875年、オランダ：オランダギルダーを銀9.45gから金0.6048gに交換、比率は15.625
1892年 オーストリア・ハンガリー：オーストリア・ハンガリー・グルデン 11.11g銀から2オーストリア・ハンガリー・クローネ 2/3.28=0.60976g 金に交換、比率は18.22
1897年、ロシア帝国：ルーブルを18g銀から0.7742g金へ、比率23.25。
金本位制は1873年以降、国際通貨制度の基礎となった[25][26]。経済史家のバリー・アイヘングリーンによれば、「このとき初めて、各国が貨幣供給の基礎として金に落ち着いたのである。金本位制に基づくペッグ為替レートがしっかりと確立されたのはその時だけである」[25]。特異な通貨制度を採用し維持することは、国際価格関係を安定させ、外国からの借入を容易にすることによって国際貿易と投資を促進した[26][27]。金本位制は非工業国ではしっかりと確立されていなかった[28]。
中央銀行と金為替本位制
米ドルは、銀の価値が低いにもかかわらず、大量のモルガン銀貨が金貨と同等に流通し続けたため、足踏み状態になっていると言われていたのである。
1860年代の国際通貨会議が懸念したように、金本位制への移行は、コムストック鉱山からの記録的な銀生産と相まって、1873年以降、銀価格は急落し、金銀比率は1880年までに歴史的な高値となった。ヨーロッパ大陸の大半は、金本位制への移行を意識して、大量のレガシー銀貨を無制限の法定通貨として残し、額面で新しい金通貨と交換できるようにしたのです。金本位制への移行に際して、フランスの5フラン、ドイツの3マルク、オランダのギルダー、アメリカのモルガンドルなど、大量の銀貨が残っており、金本位制への移行が疑問視された通貨を指して、「足踏み本位制」という言葉が使われるようになった[29]。[29]
ヨーロッパ大陸の他の国々が金に切り替えたことで、イギリスが元々持っていた金を流通させる金本位制はもはや実現不可能なものとなった。希少な金とレガシー銀貨の問題は、各国の中央銀行が銀の代わりに紙幣とトークンコインを発行し、希少な金の供給を集中化し、レガシー銀貨の兌換を保証するための準備資産を用意し、対外購入のためだけに銀行券を金塊や他の金本位制通貨に転換できるようにして初めて解決したのである。このシステムは、金の延べ棒を提供する場合は金塊本位制、他の金交換可能な通貨を提供する場合は金交換本位制と呼ばれる。
ジョン・メイナード・ケインズは1913年の著書『インドの通貨と金融』の中で、上記の2つの基準を単に金為替本位制と呼んでいる。彼はこれを第一次世界大戦前の国際金本位制の優勢な形態とし、金本位制は最近開発された手段（中央銀行機関、銀行券、トークン通貨など）がないため、19世紀以前は一般に実施不可能であり、金為替本位制は金が流通しているイギリスの金本位制よりも優れているとさえ述べている。ケインズが論じたように[13]。
- 金為替本位制は、金が国際債務の支払いに、自国通貨に換算してほぼ一定の割合で利用可能である限り、金が実際に自国通貨を形成するかどうかは比較的に無関心であるという発見から生まれた ...。金為替本位制は、金がある国でそれほど流通せず、現地通貨が必ずしも金で換金できないが、政府または中央銀行が、現地通貨に換算して一定の最高レートで金による海外送金を行うように手配し、これらの送金を行うのに必要な準備金を相当程度海外に保有している場合に成立すると言える。
その理論的な利点は、地金論議の際にリカルド（David Ricardo, 1824）によって初めて提示された。彼は、通貨は、安価な材料で構成されているが、それを表すと公言している金と同等の価値を持つとき、最も完全な状態にあるとした。彼は、外国為替を目的とした兌換性は、紙幣と引き換えに、要求に応じて金塊（コインではない）を差し出すことによって確保されるべきであり、金は輸出目的にのみ利用可能で、国内循環に入ることは防がれると提案した。
この種の標準を確立しようとする最近の最初の粗い試みは、オランダで行われた。1877年、銀の自由な鋳造は停止された。しかし、通貨は主に銀と紙で構成され続けた。1877年に銀の自由な鋳造が停止されたが、通貨は主に銀と紙で構成され、輸出に必要な金は日本銀行が定期的に供給し、同時に自国での金の使用を可能な限り制限することによって、金については一定の価値が維持された。この政策を可能にするために、オランダ銀行は適度で経済的な額の準備金を、一部は金、一部は外国紙幣で保有してきた。
インドの制度（1893年に実施された金為替本位制）が完成し、その規定が一般に知られて以来、アジアとその他の地域で広く模倣されている....................。オランダの影響下にあるジャワ島でも、似たようなものが長年存在していた ... 金為替本位制は、中国を金本位制に移行させる唯一の可能な手段である ...
19世紀末の古典的金本位制は、銀の流通から金の流通への表面的な切り替えにとどまらなかった。中央銀行が保有する金地金などの準備資産によって金価値が保証された銀行券やトークン通貨が、銀貨の大部分を占めたのである。つまり、金為替本位制は、中央銀行が発行する銀行券で、その価値は銀行の準備資産によって担保されているが、その交換価値は、金との等価性が固定されている代わりに、中央銀行の金融政策目標によってその購買力が決定されるという、現代の不換紙幣からほんの一歩踏み出しただけなのである。
ヨーロッパ以外への展開
古典的金本位制の最終章は1914年に終わり、金為替本位制は多くのアジア諸国に拡大し、現地通貨の価値を金または西欧植民地国の金本位制通貨に固定するようになった。1875年、オランダ領東インド・ギルダーがアジアで初めて金と固定化され、オランダ領ギルダーとの平価を維持する金為替本位制が導入された。
1890年以前には様々な国際通貨会議が招集され、1880年代に20に達した金銀比のさらなる悪化を防ぐため、実際には各国がレガシー銀貨を自由に流通させるという足かせのある基準を維持することを約束した[29]。しかし1890年以降、銀価格の下落をこれ以上防ぐことができず、金銀比は30以上に急騰することになった。
1893年、銀10.69gのインドルピーは16英ポンド（1ポンド＝15ルピー、金銀比21.9）に固定され、銀貨は法定通貨として存続しました。1906年には、24.26gの銀からなる海峡ドルが28ペンス（または1ポンド＝84⁄7ドル、金銀比28.4）に固定されたのです。
日本では1897年に、フィリピンでは1903年に、メキシコでは1905年に、それまでの円またはペソが24.26g銀から約0.75g金または1米ドルの半分（比率32.3）に再定義され、ほぼ同様の金本位制が導入されました。日本は、1894年から1895年にかけての日清戦争を経て、必要な金準備高を得た。日本にとって金への移行は、欧米の資本市場へのアクセスを得るために不可欠であると考えられていた[30]。
"Rules of the Game"
1920年代、ジョン・メイナード・ケインズは、戦前の古典主義時代において、国際貿易の流れが理想的な価格種流出メカニズムに従うと仮定して、中央銀行がどのように金本位制を理想的に実施するかを説明するために「ゲームの規則」という言葉を回顧的に発展させた。しかし、1873年から1914年までの古典的金本位制の時代に実際に観察された「ルール」の違反は、各国の中央銀行が物価水準や正貨の流れに影響を与える上で、物価-正貨の流れメカニズムが予測する「自己修正」フローと比較して実際にどれほど強力であるのかを明らかにしている[31]。
ケインズは、1914年以前の国際金本位制を実施するための中央銀行のベストプラクティス、すなわち「ゲームのルール」を前提にしていた。
- 金準備を中央集権化できるように、流通する不換紙幣を金で代用すること。
- 金準備の不換紙幣に対する比率を100％未満とし、その差額を他の貸付金や投資資産で補うことを実際に認めること（このような準備比率の金額は分数準備銀行業務に合致している）。
- 流通通貨を一定の金価格で金や他の外国通貨と交換し、金の輸出入を自由に許可すること。
- 中央銀行は、金本位制を堅持しながらも、金の受渡しコストを反映させるために、為替レートに適度な余裕を持たせていたのである。例えば、フランスはポンド（金の含有量比から25.22フランの価値）を25.02Fから25.42Fのいわゆるゴールドポイント（金の輸送コストを0.20F/£と想定）の間で取引することを理想とします。フランスは、25.22Fまたは1ポンド相当の金を配送する（配送に0.20Fを費やす）ことによって、ポンドが25.42Fを超えることを防ぎ、逆にフランスで25.22F相当の金で1ポンド注文する（そしてまた、0.20Fのコストを引く）ことによって25.02F以下の下落を防ぐのである。
- 最後に、中央銀行は、戦時には金本位制を一時停止し、有事の沈静化とともに再び金本位制を復活させることができるようにすることが許可された。
また、中央銀行は、経済学者ヒュームが提唱した価格種流出メカニズムによる国際貿易を理想とし、金本位制を維持することが期待されていたところである。
- より多くの商品を輸出する国は、それらの商品を輸入する国を犠牲にして、正貨（金または銀）を受け取ることになります。
- 輸出国で正貨が増えると、その国の物価水準が上がり、逆に正貨を使う国の物価水準は下がります。
- 物価格差は自己修正され、スペックが不足している国の物価が下がれば、スペックが豊富な国からの支出が集まり、両国の物価水準が再び同じになるまで続く。
しかし実際には、古典的な金本位制の時代の金の流れは、上記のような自己修正的な振る舞いを見せなかった。中央銀行は、国内の金利を下げたり上げたりして国内の物価水準を上下させる方がはるかに効果的であると考えたのである。物価水準の高い国は金利を引き上げて内需と物価を下げるかもしれないが、投資家からの金流入を誘発する可能性がある。これは、物価水準の高い国から金が流出するという前提とは矛盾している。先進国が国際投資家に対して国内資産の売買を決定することも、ヒュームが予測した自己修正メカニズムよりも金の流れに影響を与える効果があることが判明した[31]。
ゲームのルール」に対するもう一つの違反は、為替レートが「金のポイント」を外れても中央銀行が適時に介入しないことであった（上記の例では、ポンドが25.42フラン以上に上昇したり25.02フラン以下に下落したりするケースが存在した）。中央銀行は、金に対する為替レートの固定化以外の目的（例えば、国内物価の低下や金の大量流出の阻止など）も追求していたが、そうした行動は、金本位制の遵守に対する国民の信認によって制限される。ケインズは、1913年以前にフランスの銀行が金の支払いを一人当たり200フランに制限し、1％のプレミアムを課すことや、ドイツのライヒスバンクが「密かに、恥を忍んで」だが金による自由な支払いを部分的に停止することによって起こったこのような違反行為を記述している[13]。
他の金融政策目標を追求する中で、そのような「ゲームのルール」を無視しながらも、金本位制の実施に限定的な成功を収めた国もあった。ラテン通貨同盟の内部では、イタリアリラとスペインペセタが長期間に渡って25.02〜25.42F/£という典型的な金本位制の水準の外で取引された[32]。
- イタリアは1866年、ラテン通貨同盟のフランより価値の低いコルソ・フォルツォーゾ（強制法定通貨）の発行を容認した。また、ラテン通貨同盟にはフランより価値の低い補助銀貨が氾濫していた。19世紀の残りの期間、イタリア・リラは標準金フランに対して変動的な割引価格で取引された。
- 1883年にはスペインのペセタが金本位制から離脱し、金のフランス・フランと同等以下の価格で取引されるようになった。しかし、銀の自由鋳造は一般に停止されたため、ペセタは金フランと銀フランの価値の間で変動相場制をとっていた。スペイン政府は、5ペセタ以下で買った銀からデュロス（5ペセタ硬貨）を鋳造し、その利益をすべて収めた。ペセタが銀フランを下回らないように発行枚数は制限されていたが、デュロスが大量に流通していたため、ペセタが金フランと同等になることはなかった。スペインでは、銀のデュロが相対的な希少性から金属価値よりも割高に取引される制度を「信義則基準」と呼び、19世紀末にフィリピンなどのスペイン植民地でも同様に実施された[33]。
「②ゴールドスタンダード 金本位制 米国において」 につづく