投資家がリスク・ベットを推し進める中、「FOMO」が上昇
タイラー・ダーデン
2021年11月21日（日）午後2時30分
作成者：Lance Roberts via RealInvestmentAdvice.com,
市場は高値付近での上昇を固める
FOMOが戻ってきた。前回は、記録的なコールオプションの動きや株式配分の歴史的な高さなど、市場の投機的な性質について説明しました。しかし、このようなことが起こるのは、FRBが債券購入の先細りを進め、先物は3回の利上げを予測し、インフレ率が急上昇しているときです。
この「貨物列車」を脱線させることはできないように思われます。結果的に、このような時には何かが起こるのが常です。今のところ、10月の上昇の連結が続いているため、当社は株式のエクスポージャーを維持しています。このように、私たちが最も懸念しているのは、最近の上昇局面で出来高が全くなかったことです。
また、MACDの「売りシグナル」は継続していますが、マネーフローのシグナルは売られすぎに近い状態です。このようなことから、目先は弱い相場が続くと思われる。金曜日の日刊マーケット・コメンタリー（下のバナーをクリックして購読できます）にも書いてあります。
「今年は株価が上昇する季節性が強い。しかし、12月の最初の2週間は、ミューチュアル・ファンドが年内のキャピタルゲインを分配するため、調整が行われる傾向にあることに注意してください。このプルバックによって、年の終わりの伝統的なラリーが準備されるだろう。"
唯一の懸念は、ここ最近のブレッドの不足です。示したように、50-dmaより上にある銘柄数は、今週、急激に減少しました。さらに、通常、市場が新高値をつける水準を大きく下回っています。また、200-dmaを超えている銘柄数も同様である。
注目すべきは、以前はブレッドの下降が市場の調整と一致することが多かったということです。FAANG銘柄に資金が殺到しているからこそ、市場が上昇しているのです。つまり、短期的にはブレッドの不足は問題ないと思われるかもしれませんが、長期的には問題となる可能性が高いのです。
ボブ・ファレルはこう言っています。
「投資家は頂点で最も多く、底辺で最も少なく買う傾向がある」。
しかし、前述のように、今のところはFOMOがすべてです。
投資家が利益を追求するにつれ、FOMOが高まる
先週の記事では、投資家がリスクを取り続けることで市場に過剰感が生じていることに触れました。それは以下の通りです。
このグラフを見ると、コンポジットモデルが80%を超えていたときのS&P500の年率リターンは-9.2%と惨憺たるものでした。1998年以降、モデルが85%を超えた日は全体の約2%を占めていますが、その時のリターンは恐ろしいことに-15.6%でした。"
2021年に市場が25％上昇したことで、投資家は損をすることよりも、「Fear Of Missing Out（見逃しを恐れる）」、つまりFOMOをより強く感じています。このような投機的な動きは、市場のリターンを強化するためのレバレッジETFへの流入量に現れています。
強気相場の終盤になると、投資家がリターンを求めて投機的に熱狂することは珍しくありません。歴史上、強気相場のピーク時には必ずと言っていいほどこの現象が見られます。さらに、ここ数十年では、市場を追いかけるために個人がかけている「レバレッジ」の大きさで、このような高揚感を測ることができます。
もちろん、「マージンデット」の重要な点は、強気の上昇を促進することです。しかし、残念なことに、レバレッジが逆転することで、最終的には市場の下落を加速させることになる。これが "ベアマーケット "と呼ばれる所以である。
問題は、投資家の心理がFOMOからGTFO(Get The $*^# Out!)に切り替わるきっかけが何かということだ。
次の金融危機
投資家がFOMOに夢中になっている間にも、市場のファンダメンタルズには深刻な問題が生じています。セス・クラーマンの名著「A Margin Of Safety」では、1980年代の債券マニアが崩壊する前の状態を論じています。今日、その本を手にした人は大きな犠牲を払うことになるだろう。
当時、多くの企業が利息を払えないのに社債を発行していた。現在、このような企業は "ゾンビ "と呼ばれている。このような企業は、安い借金を糧にしなければ生きていけないのだ。現在、このゾンビ企業の時価総額は過去最高を記録している。
グラフ提供：Kailash Concepts
明らかに問題なのは、金利が上昇して借金の借り換えができなくなったらどうなるかということです。
しかし、カイラッシュ・コンセプツ社の説明によると、残念ながら借金そのものが問題なのだという。
過去最高レベルのレバレッジをかけて、利払いが利益で賄えないような状況になっても、なぜ他の人たちが警戒しないのか理解できません」。現在、世界は金融の錬金術にあふれています。
2007年以降、アメリカの債務危機の大部分は、金融セクターから過剰な債務を抱える非金融株へと移っています。記録的な負債と記録的な株式のバリュエーションが混在しているのは、実質金利が1973年以来の低水準に近づいていることの副作用である可能性が高いと考えています。因果関係が正しくても間違っていても、事実は非常に大きなものだと思います。
私たちの調査によると、世界はこれまで、インフレの発生や連邦政府の大盤振る舞いの縮小に対処するための準備や装備が整っていなかった。
金利が上昇し、FRBが金融引き締めに転じたり、景気回復が遅れたりすると、次の金融危機の種はすでに蒔かれている。
安定性と不安定性のパラドックス
過去10年間、FRBの金融政策は、投資家がどんどんリスクを取るように仕向けてきました。金融の基盤」に亀裂が入るたびに、金融機関からの注入が行われた。さらに、FRBの介入によってもたらされた「安定性」は、投資家のFOMOを高めた。
興味深いことに、FRBは市場参加者がこの考えを信じるかどうかに依存している。上述したように、金融エコシステム全体がこれまで以上に大きくレバレッジされている中で、「安定の不安定さ」が最も大きなリスクとなっている。
安定/不安定のパラドックス」は、すべてのプレーヤーが合理的であることを前提としており、破壊の回避を意味しています。言い換えれば、すべてのプレーヤーは合理的に行動し、誰も "大きな赤いボタン "を押すことはないということである。
FRBはこの前提に大きく依存している。米国史上最も前例のない金融政策を12年以上にわたって実施してきたFRBは、システムに蓄積されたリスクを回避しようとしている。
簡単に言えば、FRBは「誰もが合理的に行動する」ことに依存しているのです。
残念ながら、これまでそのようなことはなかった。
個人の行動バイアスは、依然としてFRBが直面する最も深刻なリスクである。歴史を振り返ると、最善の意図にもかかわらず、FRBの行動は繰り返し不利な結果をもたらしてきた。
70年代初頭には「Nifty 50」の株式がそうだった。
その数年後にはメキシコやアルゼンチンの債券が登場した。
「80年代半ばには "ポートフォリオ保険 "が流行した。
1999年には、ドットコム関連の商品は素晴らしい投資対象となりました。
不動産は、ほぼ10年ごとにブームと崩壊のサイクルを繰り返してきたが、2007年は大変だった
今日では、不動産、FAANNGT、負債、クレジット、プライベート・エクイティ、SPAC、IPO、「ミーム」ストック......いや、むしろ......「すべて」だ。
FRBは歴史上最も著名な金融バブルを膨らませた後、今度は流動性を減らして金利を上げようとしています。
彼らは、誰も "大きな赤いボタン "を押さないことを望んでいる。
"行き過ぎの危険を冒す者だけが、人がどこまで行けるかを知ることができる" - T.S.エリオット