イングランド銀行、ナイフの刃のような金利決定へ
ウィリアム・ショムバーグ
イングランド銀行、ナイフの刃のような金利決定へ
ウィリアム・ショムバーグ
ロイター/トム・ニコルソン イングランド銀行の全景、ロンドンにて
ロンドン（ロイター） - イングランド銀行は今週、ここ数年で最も予測不可能な金利決定に臨み、世界経済を襲ったパンデミック以降初の利上げの可能性について、投資家やアナリストを不安に陥れている。
英国のインフレ率は、昨年の不況からの回復が遅れているにもかかわらず、BOEの目標である2％の倍以上の5％に上昇すると見られており、BOEのアンドリュー・ベイリー総裁は、インフレ期待を抑制するために行動を起こす必要があると語っています。
他の9人の金融政策委員会メンバーのうち2人は、木曜日のグリニッジ標準時12時の発表を前に、同様の懸念を表明しています。
しかし、さらに2人は、物価上昇の根本的な原因である、世界経済の再開によるボトルネックを解消するためにできることはほとんどないと述べていますが、これはすぐに消えてしまうかもしれません。
残りの4人のMPCメンバーは沈黙を守っており、BOEがコロナウイルス危機後に世界最大の中央銀行の中で最初に利上げを行う銀行になるかどうか、という疑惑を深めることになっています。
水曜日には、米国連邦準備制度理事会（FRB）が国債購入プログラムの縮小計画を承認するようですが、これは投資家が2022年半ばからの利上げを期待していることの前触れです。
BofA証券のアナリストは、11月の英連邦準備制度理事会（MPC）について、"Will, won't they? "と述べています。
アナリストたちは、ベイリー氏の発言により金融市場での引き上げへの期待が高まったことから、MPCは6対3で銀行金利を過去最低の0.1%から0.25%に引き上げると予想しています。
また、「市場を失望させることは、ベイリー氏にとって最も好ましくない選択肢だと思う」としながらも、「利上げは決定事項ではない」との見解を示している。
先週、リシ・スナク財務大臣が発表した多額の支出を伴う予算も、MPCを利上げに向かわせる可能性がある。
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スナックは、英国がパンデミックから抜け出すために、さらなる支出を約束する。
- 英国の2021年GDPは6.5%増、前回予想は4.0%増
- OBRによる借入予想の引き下げ
- スナック：パンデミック後の経済に着手
- スナク氏、政府はインフレに対して行動する準備ができていると語る
- 全省庁の実質的な支出増を約束
- ロンドン 10月27日 ロイター］ - リシ・スナク財務相は、英国のロックダウン後の経済回復に対するより強力な予測を用いて公共支出の増加を約束し、来年5％に近づく可能性のある急激なインフレ上昇から家計を守ることを誓った。
新たな予測では、世界第5位の経済大国である英国は、コロナウイルスによるロックダウンが続いていた3月に立てられた4.0％の予測から、2021年には6.5％の成長が見込まれています。
「今日の予算は、COVIDに線を引くものではありません。我々には困難な月日が待ち受けています」とSunakは述べました。「しかし、今日の予算は、COVID後の新しい経済に向けた準備の作業を開始するものです」。
スナックは、ボリス・ジョンソン首相が有権者に約束した「レベリング・アップ」を実現するために、インフラや教育などの分野に数十億ポンドの投資を行うことを発表しました。
また、水曜日に行われた議会での演説では、低所得者の生活費の圧迫を緩和するように動きました。
しかし、この計画には代償が伴いました。英国の予算予測担当者によると、3月と9月にスナク氏が発表した大規模な増税により、英国の税収は1950年代以降で最大となり、経済生産に占める公共支出の割合は1970年代後半以降で最大となるという。
スナク氏は、2024年に予定されている次の選挙までに、保守党の伝統的な減税政策に戻りたいと語った。
「この議会の残りの期間における私の使命は、税金を上げるのではなく、最後まで下げることです」と、演説後に行われた保守党主催のオンラインディスカッションでスナクは語った。
2021年の成長率予測が高くなったことで、経済がパンデミック前の規模を取り戻すのは、他国に比べてまだ遅いものの、3月に予測された2022年の第2四半期ではなく、今年の変わり目になると予想された。
また、経済への長期的なダメージも少なく、永久的に失われる生産量は、以前の予測では3％であったのに対し、2％となりました。
コロナウイルス対策のために英国史上最大の平時の財政赤字を計上したスナク氏は、これまでの予想よりも少ない額の借金で済むようになるという。
予算責任局は、2021/22年度の財政赤字が経済生産高の7.9%になると予測しており、これは前回の予測値10.3%から減少し、昨年の歴史的な不足額のほぼ半分の規模となります。
OBRは、次年度以降の借入見通しも引き下げました。
英国の国債価格は上昇し、30年物国債の利回りは1ヶ月ぶりの低水準となりましたが、これは国債の売却計画が縮小されたためです。
Sunak氏は、すべての政府機関が実質的な増額を得られると述べ、支出削減の予想を覆しました。
しかし、財政研究所（Institute for Fiscal Studies）のアナリスト、ベン・ザランコ（Ben Zaranko）氏は、2010年代に行われた削減を元に戻すには、今回の増額では不十分だと指摘した。「緊縮財政は終わったが、元には戻らない」と彼は言った。
スナク首相は、新たな財政ルールを発表しました。それは、基礎的な公共部門の純負債がGDPに占める割合を低下させ、日々の公共支出と収入とを3年以内に均衡させなければならないというものです。
OBRによると、スンナク首相はこれらのルールを達成するためにほぼ順調に進んでいるという。
Sunak氏は、低所得の勤労世帯にとって、緊急時の福祉の上乗せがなくなることによる打撃を軽減しました。また、小売業や接客業などの打撃を受けた部門のビジネスレートを1年間引き下げ、それ以外の部門は凍結した。
給付金の変更は年間20億ポンド以上、ビジネスレートの削減は来年27億ポンド、それ以降は年間9億ポンド以上の負担となります。
飲酒者にとっては、年間6億ポンドを超える酒税の引き上げが予定されていますが、これは免れます。
「インフレに対する「行動の意思
スナクは、スピーチの大半をインフレのリスクについて語った。
「人々が世界的なインフレを懸念していることは理解していますが、国内には行動する準備と意思を持った政府があります」と述べた。
OBRは、ブレグジット後の移民や貿易ルールが供給のボトルネックを悪化させることから、来年のインフレ率は5％近くに達するだろうと発表しました。
Sunak氏は、トラック運転手の不足を解消するためのさらなる対策を発表し、支出の増加は「インフレ抑制の必要性を念頭に置いて」行われると述べた。
国家財政にとっての大きなリスクは、最近の急激なインフレが予想以上に長引き、公的債務コストが急激に上昇することである。英国国債の4分の1はインフレ率に連動しており、これは他の多くの豊かな経済国よりも多い。
金利とインフレ率が1％ポイント上昇した場合、納税者の負担は年間約230億ポンドになると推定され、これはスナク氏が社会保険料の引き上げによって医療サービスや社会福祉のために捻出しようとしている金額の2倍にあたる。
スナクは、インフレによる負債コスト上昇のリスクに対応するため、予算にバッファを設けると述べた。
早ければ、イングランド銀行が11月の政策決定を発表する来週にも、借入コストが上昇し始める可能性があります。
コンサルティング会社であるオックスフォード・エコノミクスのアンドリュー・グッドウィン氏は、ロイターのエコノミストによる投票では、MPCの投票数が6対3となり、金利を据え置く方向で一致したと予想しました。
グッドウィン氏は、政府の一時帰休制度（https://www.reuters.com/world/the-great-reboot/end-furlough-brings-uncertainty-uk-jobs-economy-2021-09-28）の終了による雇用市場への影響を見極める間、BOEはおそらくもう少し銀行金利を据え置くだろうと述べていますが、これは9月にMPCが行ったことです。
Goodwin氏は、「インフレ率の上昇は主に世界的な要因によるものであり、家計は冬の間にかなりの生活費の問題に直面するため、MPCによる金利の引き締めは間違いであると考えられる」と述べています。
ABRUPT SHIFT?
今回の利上げは、9月に9人のMPCメンバー全員が利上げの継続を決議した時とは、急激な変化となります。
1997年にBOEが独立して運営されるようになって以来、全会一致で据え置きが決定された直後に利上げが行われたのは6回だけです。
木曜日にBOEが何を発表するかについては、エコノミストの間でも意見が分かれていますが、投資家が期待するような来年の大幅な利上げは行われないだろうという点では、ほぼ一致しています。
キャピタル・エコノミクス社のポール・デイルズ氏は、「MPCが今後4ヶ月の間にいつ利上げを行うかという予測には、あまり自信がありません」と述べています。
「しかし、MPCが2022年末までに市場で予想されている1.25％まで利上げしないことには自信を持っています」。
デールズ氏は、来年末にはインフレ率がBOEの目標である2％に近づく可能性があると述べています。
MPCは、現在の市場価格に基づいて、2〜3年後にインフレ率が2％以下に低下すると予測することで、投資家の利上げ期待を後退させようとする可能性があるという。
デールズは、BOEが木曜日に「緩やかな」金融政策の引き締めという予想を単純に繰り返す可能性もあると述べています。
BMOの欧州FX戦略の責任者であるスティーブン・ギャロ氏は、わずか数週間の間にインフレリスクに関するメッセージを強めた後、BOEが投資家に複数回の利上げへの賭けを撤回するよう説得できるかどうかは不明だと述べています。
「インフレ見通しの不確実性を考慮すると、金利市場や為替市場が、この初期段階で世銀の2022年の見通しをどれだけ重視するかは疑問である」とギャロ氏は述べている。
(執筆：William Schomberg、編集：Toby Chopra）。)