限界点へ...
2020年12月16日
限界点へ...
タイラー・ダーデン
2020年12月16日水曜日-14：55
NorthmanTrader.com経由でSvenHenrichによって作成されました。
ファンダメンタルズ、バリュエーション、収益成長が重要だと思ったら、冗談はあなたにあります...
2020年、中央銀行は思いもよらないことを成し遂げました。投資家を市場の被害から再び救うだけでなく、マイナスの収益成長が今や過去最高を記録するほどに介入しました。
結局のところ、失業率の伸びがない（2019年）と2020年のマイナスの収益成長率の累積現実について、わずか12か月で50％近くの倍増を伴う指数が、2年連続で過去最高を記録するのを見たことがありません。 失業率は7％近くです。
すべて前例のないことなので、持続可能性の問題になります。
Sven Henrich@NorthmanTrader
Central banks have proven it is feasible to create a historic disconnect between asset prices and the economy with… https://t.co/NOzRrpSyz9
2020年12月15日 22:40
中央銀行は、収益の減少を背景に、資産価格と経済の間に歴史的な断絶を生み出すことが可能であることを証明しました。
重要なリスクの問題は、収益が改善しても持続可能かどうかです。
おはようございます。
メインストリートとウォールストリートの間の大きな断絶についての私の考え。 かどうか、どのように、いつこれ#economy/ファイナンスデカップリングの進化は2021年の主要な問題です#investors。 それは政策立案者と世界の幸福にとっても重要です
ウォール街とメインストリートの間の大きな断絶は、もしあれば、どうなるでしょうか？
これは、投資家が2021年にポートフォリオを位置付けるための重要な質問です。
また、世界経済と政策立案者にとっても重要な質問です。
このパンデミックの年を通して、私たちは金融市場と経済の間のすでに顕著なギャップのさらなる急激な拡大を経験しました。
3月23日の安値からの資産価格の急速な回復は、Covid-19ワクチンに関する最近の良いニュースの前でさえ、主要な米国の指数を記録的なレベルに引き上げました。
さらに緩和的な中央銀行の政策と組み合わせることで、これは債権者に対する歴史的に低いレベルの補償で記録的な債務発行を可能にしました。
一方、世界経済の状況は依然として不透明です。別のコロナウイルスの波は、ヨーロッパの一部を不況に戻しています。
それは米国の回復からエネルギーを奪い、より良いパフォーマンスの東アジアが世界的な成長の強力な機関車になり得る範囲を制限している。
これが長く続くほど、長期的な成長を損なう「瘢痕」のリスクが高くなります。
システム上重要な国々の間で顕著な分散を伴う不確実な経済見通しは、資産価格を不利な影響から保護する中央銀行の能力に対する非常に高い信頼のために市場が取っておいた重要なCovid-19の遺産の1つにすぎません。
市場は市場であるため、投資家は傘の保護的性質を、せいぜい中央銀行の資金調達（新興市場など）によって間接的にのみサポートされる資産クラスに容易に拡張しました。
それは非常に強力なダイナミクスであり、必然的にオーバーシュートします。
投資家にとって、はるかに深いポケットを持つ中央銀行が所有する証券を購入するという知識ほど安心できるものはありません。
特に、これらの購入者が任意の価格で購入し、無制限の忍耐強い資本を持っている場合はそうです。
合理的な投資家の対応は、購入を前倒しするだけでなく、リターンを求める資金が押し出される関連する機会を探すことでもあります。
その結果は、ファンダメンタルズに関係なく、一見無限の流動性主導のラリーではありません。また、市場の条件付けを変更し、従来の原因と結果を逆転させます。
今日私たちが知っていることに基づくと、2021年に投資家が直面する課題は、おそらく最初の数週間ではなく、今年の後半になります。
それは、1つ以上の混乱が突然加速されない限りです—金融政策の逆転（非常にありそうもない）、過度のリスクテイクによる市場事故（より可能性が高いが、圧倒的にそうではない）、そして企業倒産の増加（最も可能性が高いが、時間の経過とともに発生する） ）。
投資家は今のところ収益性の高い流動性の波をサーフィンし続けますが、2021年に入ると事態はさらに複雑になる可能性があります。
インフレ期待が高まる中、景気回復の中で中央銀行の市場の歪みが深刻化するのを防ぐのは難しいでしょう。
この回復は歓迎されますが、企業倒産の影響や不平等の拡大による悪影響を完全に相殺するのに十分ではない可能性があります。
投資家は、修正で十分な流動性が不足している自然の生息地から遠く離れた資産クラスに挑戦した日を台無しにする可能性があります。
このような状況をナビゲートするには、皮肉なことに、流動性主導のラリーの大部分で収益を損なう分析ツールが必要になります。
ここでは、非常にきめ細かいクレジット分析とテクニカル分析、シナリオプランニング、スマートストラクチャリング、市場セグメントの流動性の評価、投資ミスの回復可能性の程度の理解などについて考えています。
また、いくつかの一般通念を再検討する意欲も含まれています。
これには、国債の利回りが人為的に低下している現在、資金の60％を株式に、40％を債券に投資するという従来のポートフォリオ構成を再考することが含まれます。
すでに、大きな切断は予想よりもはるかに長く続いています。
これはまたしても、中央銀行に過度の負担をかける政策アプローチの意図しない結果を示しています。
2021年の希望は、ワクチンによる景気回復により、より良い企業のファンダメンタルズが上昇した資産価格の検証を開始し、金融、財政、構造のポリシーミックスの秩序あるリバランスを可能にすることです。
市場だけでなく、2つのリスクがあります。
第一に、望ましいことは政治的に実現可能ではないかもしれません、そして第二に、何が証明されたか
実現可能性はもはや持続可能ではありません。