インデックスファンドはどのように運用されているか
インデックス・ファンドは、株式市場に投資する一般的で便利な方法である。インデックス・ファンドは、S&P500、日経平均株価など特定のインデックスに連動する証券バスケットに低コストで分散されたパッシブなエクスポージャーを提供する。インデックス・ファンドは、最小限の労力とリスクで市場リターンを達成するシンプルで効果的な方法を提供するため、個人投資家、機関投資家、退職年金制度に広く利用されている。
しかし、インデックス・ファンドはどのように運用されているのだろうか？インデックス・ファンドに組み入れる証券は誰が決定し、どのくらいの頻度でリバランスが行われるのでしょうか？インデックス・ファンドを運用することの利点と課題、そしてそのためのベスト・プラクティスとは？本稿では、インデックス・ファンド運用の実際を投資運用会社の視点から探りながら、こうした疑問やその他の疑問に答えていく。
そもそもインデックス・ファンドとは何か？
インデックス・ファンドとは、投資信託や上場投資信託（ETF）の一種であり、インデックスと同一または類似の証券を保有することで、特定のインデックスのパフォーマンスを再現することを目的としています。インデックスとは、国、地域、セクター、スタイルなど、市場の特定のセグメントを代表する証券の集合体です。例えば、S&P500指数は、米国株式市場の約80％をカバーする米国の大型企業500社で構成されている。S&P500に連動するインデックス・ファンドは、インデックスと同じ500銘柄を同じ比率で保有するか、サンプリング手法を使ってインデックスの代表的なサブセットを保有することになる。
インデックス・ファンドの主な利点は、低コストで効率的に市場のリターンにアクセスできることである。インデックス・ファンドは、ファンド・マネジャーによる大規模な調査、分析、取引を必要としないため、通常、アクティブ運用ファンドよりも手数料が低い。また、インデックス・ファンドは回転率が低い傾向にあるため、投資家にとっては取引コストや税金が少なくて済む。さらに、インデックス・ファンドは、異なる業界やセクターにまたがる多数の証券を保有しているため、分散投資が可能であり、ファンドのパフォーマンスに対する単一の証券の影響を軽減することができる。
インデックス・ファンドの主な欠点は、追随するインデックスのパフォーマンスに拘束されるため、市場をアウトパフォームできないことである。インデックス・ファンドにはトラッキング・エラーもあり、これはファンドのリターンとインデックスのリターンの差である。トラッキング・エラーは、手数料、費用、配当、サンプリング、リバランス、市場の流動性など、様々な要因によって引き起こされる可能性があります。インデックス・ファンドはまた、インデックス変更のリスクにも直面する。これは、インデックス提供者がインデックスに証券を追加したり、インデックスから削除したりした場合に発生し、ファンドはそれに応じて保有銘柄を調整する必要がある。
インデックスファンドはどのように運用されるのか？
インデックス・ファンドの運用には、インデックスの選択とインデックスの複製という2つの側面があります。インデックスの選択とは、ファンドの投資目的、戦略、対象市場に基づいて、どのインデックスを追跡するかを選択するプロセスを指します。インデックスの複製とは、コストとトラッキング・エラーを最小限に抑えながら、ファンドのポートフォリオをインデックスにできるだけ一致するように構築・維持するプロセスを指します。
インデックスの選択
インデックス・ファンドを運用する最初のステップは、適切なインデックスを選択する ことである。市場には、様々な資産クラス、地域、セクター、スタイル、テーマをカバーする数千のインデックスが存在する。最も広く利用されているインデックスには、以下のようなものがある：
時価総額加重指数
時価総額加重指数：時価総額（発行済み株式の総額）で加重平均する指数。時価総額加重指数**：この指数は、発行済み株式の総額である時価総額で加重平均する。時価総額加重指数の例としては、S&P500、FTSE100、MSCIワールドなどがある。
均等加重指数
均等加重指数：これらの指数は、規模や価値にかかわらず、指数内の各証券に同じウェイトを割り当てている。このため、より高い成長ポテンシャルを持つ可能性のある、より小規模で過小評価されている企業により多くのエクスポージャーが与えられる。イコール・ウェイト・インデックスの例としては、S&P500イコール・ウェイト、FTSE100イコール・ウェイト、MSCIワールド・イコール・ウェイトなどがある。
ファンダメンタル加重指数
ファンダメンタルズ加重指数：収益、配当、売上高、簿価などのファンダメンタルズ要因で加重する指数。ファンダメンタルズ加重指数**：収益、配当、売上高、簿価などのファンダメンタルズ要因で加重平均する指数で、収益性が高く、安定的で、割安な企業へのエクスポージャーを高め、リターンが高く、リスクが低い可能性がある。ファンダメンタル加重インデックスの例としては、FTSE RAFI US 1000、ウィズダムツリー・US・クオリティ・ディビデンド・グロース、MSCIワールド・バリューなどがある。
ファクター・インデックス
これらのインデックスは、サイズ、バリュー、モメンタム、クオリティ、ボラティリティなど、証券間のリターンのばらつきを説明する特定のファクターを対象としている。これらのファクターは、長期的に持続的で強固なプレミアムを持つことが示されており、平均的に市場をアウトパフォームする傾向があることを意味する。ファクター・インデックスの例としては、MSCI USA Small Cap、MSCI USA Enhanced Value、MSCI USA Minimum Volatilityなどがある。
テーマ指数
これらのインデックスは、テクノロジー、ヘルスケア、持続可能性、イノベーショ ンなど、将来の経済成長を牽引すると予想される特定のテーマやトレンドに焦点を当てている。これらのテーマは、市場の新たな機会と課題を捉えるため、より高いリターンと分散効果をもたらす可能性がある。テーマ指数の例としては、ナスダック100、MSCI ACWIヘルスケア、S&Pグローバル・クリーン・エネルギーなどがある。
インデックスの選択は、ファンドの投資目的、戦略、対象市場によって異なる。例えば、世界の株式市場への幅広いエクスポージャーを提供することを目的とするファンドは、先進国市場と新興国市場の約85％をカバーするMSCIワールド・インデックスへの連動を選択することができる。米国のテクノロジー・セクターの成長性を捉えることを目的とするファンドは、テクノロジー業界で最も大きく革新的な米国企業100社で構成されるナスダック100指数への連動を選択することができる。低リスクで安定したインカムゲインを目指すファンドは、MSCIワールド・インデックスの中から最もボラティリティの低い銘柄を選んだMSCIワールド・ミニマム・ボラティリティ・インデックスへの連動を選択することができる。
インデックスの選択には、以下のような基準に基づいて、インデックスの質と適合性を評価することも含まれる。
関連性
インデックスはファンドの投資テーマと対象市場を反映し、そのセグメントにおけるリターンとリスクの主要なドライバーを捉えるものでなければならない。
透明性
銘柄の選定と加重のための明確で一貫性のあるルールと方法論を有し、 インデックスの構成とパフォーマンスを定期的に開示すること。
複製可能性インデックス
複製可能性インデックスは、複製が容易で費用対効果が高く、トラッキング・エラーと ターンオーバーが最小であるべきである。インデックスは十分な流動性、カバレッジ、分散性を有し、アクセス、取引、評価 が困難な証券を避けるべきである。
安定性
インデックスは、安定的で予測可能な構造を有し、インデックス構成、ウェイト、または方法論において、複製のコストとリスクを増加させる可能性のある頻繁かつ大幅な変更を避けるべきである。
インデックスの複製
インデックス・ファンドの運用における第二のステップは、コストとトラッキング・ エラーを最小限に抑えつつ、インデックスを可能な限り忠実に複製することである。インデックスの複製には、主に完全複製とサンプリングの2つの方法がある。
完全複製
この方法では、インデックスに含まれるすべての証券をインデックスと同じ比率で保有する。これにより、インデックスとの高い精度と一貫性が確保され、サンプリング・エラーによるアンダーパフォームのリスクが排除される。しかし、この方法は、特に銘柄数の多いインデックスや、流動性の低い、高価な、あるいは制限のある証券の場合、高いコストと複雑さを伴う可能性がある。また、フル・レプリケーションは頻繁なリバランスを必要とするため、ファンドの取引コストや税金が増加する可能性がある。
サンプリング
この方法では、インデックスの特性とパフォーマンスを代表する、インデックス内の証券のサブセットを保有することになる。これにより、複製のコストと複雑さが軽減され、ポートフォリオ構築と運用においてより柔軟で効率的な運用が可能になる。しかし、この方法では、サンプルがインデックスの動きやリターンを正確に捉えていない可能性があるため、トラッキングエラーやインデックスからの乖離も発生します。また、サンプリングには、流動性、相関性、リスク、リターンなどの要因に基づいて、サンプルの慎重な選択と最適化が必要です。
複製方法の選択は、ファンドのコストとトラッキング・エラーのトレードオフ、およびインデックスの特性によって決まる。例えば、S&P500のような流動性が高く、アクセス可能な証券が少ない時価総額加重型のインデックスを追跡するファンドは、低コストで高精度の方法でインデックスに一致させることができるため、フル・レプリケーションを選択することができる。S&Pグローバル・クリーン・エナジーのように、流動性が低く高価な証券が多数存在するテーマ別インデックスに連動するファンドは、より実現可能で効率的な方法でインデックスに近似することができるため、サンプリングを選択することができる。
インデックスの複製には、追加、削除、ウェイトの変更など、インデックスの変更を反映するためにファンドのポートフォリオを調整することも含まれる。このような変更は、市場の動き、コーポレートアクション、インデックスのリバランス、インデックスの再構成など、様々な理由により発生する可能性があります。ファンド・マネージャーは、ファンドのパフォーマンスとリスク・プロ ファイルへの影響を最小限に抑えつつ、これらの変更をタイムリーかつコスト効率の良い 方法で監視し、実施する必要がある。
インデックスファンドを運用する利点と課題は？
インデックス・ファンドの運用には、運用会社にとってメリットと課題の両方がある。これにより、比較的少人数のチームで大量の資産を運用し、幅広い投資家や市場に対応することができる。
リスクが低い
インデックス・ファンドの運用は、ファンド・マネージャーの判断、スキル、パフォーマンスに依存しないため、アクティブ・ファンドの運用よりもリスクが低い。そのため、市場のパフォーマンスを下回ったり、顧客を失ったり、法律や規制上の問題に直面したりする可能性が低くなります。
課題としては、以下のようなものがある。
競争
インデックス・ファンドの運用は、他のインデックス・ファンド・プロバイダーや、ETF、ロボ・アドバイザー、スマート・ベータ戦略などの他のパッシブ投資商品との激しい競争に直面する。このため、会社は投資家に対して競争力のある手数料、パフォーマンス、サービスを提供し、ライバルとの差別化を図る必要に迫られる。
常に革新が求められ、変化する市場環境、投資家の嗜好、規制要件に適応する必要
会社は、インデックス業界の最新トレンドや動向を常に把握し、投資家の進化するニーズや期待に応える、新しく改良されたインデックス・ファンドを提供する必要がある。
規制インデックス・ファンドの運用には、情報開示、報告、課税、受託者の義務など、ファンド業界を管理する様々な規則や規制を遵守する必要がある。会社は、インデックス・ファンドの透明性、公平性、関連法・基準への準拠を確保し、利益相反や倫理的問題を回避する必要がある。
結論
インデックス・ファンドは、特定のインデックスに連動する証券バスケットに低コストで分散されたパッシブなエクスポージャーを提供するため、株式市場に投資する強力かつ一般的な方法である。インデックス・ファンドは、最小限の労力とリスクで市場リターンを達成するシンプルで効果的な方法を提供するため、個人投資家、機関投資家、退職年金制度に広く利用されている。
しかし、インデックス・ファンドは見かけほど単純でも簡単でもなく、運用会社による高度な管理と監視が必要である。適切なインデックスの選択、最適な複製方法の選択、インデックスの変更の実施、ファンドの運用管理、ファンドサービスの提供などを行いながら、コストとトラッキングエラーを最小限に抑え、パフォーマンスと満足度を最大化する必要がある。
インデックス・ファンドの運用はやりがいのある仕事であり、高度な専門知識、勤勉さ、プロフェッショナリズムが要求される。インデックス・ファンドを運用するためのベスト・プラクティスに従うことで、インデックス・ファンドの透明性、公平性、コンプライアンスを確保し、投資家やステークホルダーに最高の価値と経験を提供することができる。