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日清食品（2897）は退職給付費用を1年ごとに処理するため、表面上の利益変動を見ていても実態はつかめない。一方で、年金債務を除いて考えれば実態がわかるかというと、それほど単純ではない。
下の表は表面上の業績と退職給付費用の影響を除いた実質的と考えられる営業利益の推移を比較したものである。
（上の表はクリックすると拡大できます。）
表面上の伸び率と実質の伸び率を比較すると、当然ながら大きく異なる。しかし、さらに実態の業績はまたそれとも違うものである。それでは実態とは一体何なのかという疑問が出よう。
アナリストは表面上の数値から退職給付費用の増減を除いて実質の利益を計算する。ところが、会社側は退職給付費用も普通の経費に近い感覚で期毎の経営を行っているようなのである。
つまり、退職給付費用が大きくなる年には、他の経費を極力少なくなるようにして、利益を押し上げようとする。一方、退職給付費用が大きく減る年には、他の費用を通常の年以上に使っているように見える。
その結果、退職給付費用を除いた実質の利益で見ると、退職給付費用が増加する年には実態よりずっといい状態に見え、退職給付費用が減少する年には実態より悪く見えることになる。
これが、同社の業績を見る場合の非常に難しい点である。そのため、厳密に言うと、同社の実態が現時点でどうなっているか自体は、非常にわかりにくいものとなる。
以上が同社の業績を見る場合のポイントである。そこで、このポイントを踏まえて、どう投資に生かすかということを次回に説明しよう。
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