人民元切り上げ間近？
FTアルファヴィルのグウェン・ロビンソンによると人民元の切り上げが
間近に迫っているのでは？という観測が再び出ているのだそうです。
今回、その憶測を呼んだ直接の原因は全人代で中国政府が：
人民元がドルにペグされているのは「暫定的な」状態である
という現状認識を打ち出したからです。
中国政府が人民元の切り上げを検討している理由はインフレ圧力が
蓄積しているからです。
ロイターのコンセンサスによると中国の２月のCPIは２．３％、
PPIは５．２％になると予想されています。
FTアルファヴィルの別の記者はヴァリアント・パーセプション社の調査
レポートを引用し、インフレはM2の増加が原因だと指摘しています。
なるほど今回のM2の増加率は以前のサイクルより大きいので、
CPIも今後かなり上振れするリスクがあるように見えます。
これに対して中国政府はリザーブ・リクワイアメント・レシオ
（準備率）の引き上げで対応していますが、「まだまだ手ぬるい」
というのがヴァリアント・パーセプションの評価です。
■ ■ ■
さて、日本の投資家はほぼ全員、「人民元の切り上げは中国株にとって
プラスだ。なぜならかつて日本もバブル時代はそれを経験したから」
という意見で一致を見ています。
以前は「トリプル・メリット」ということが盛んに唱えられていました。
「トリプル・メリット」とは円高、低金利、原油安です。
なるほどこの３つの要素が重なり合ったからこそ日本株のバブルが
至現したというのは紛れもない事実なのかも知れません。
でもそれが今日の中国にそっくりそのまま当てはまるかどうかと
言えば、判断つきかねる部分が多すぎます。
一番目の「円高」の箇所に「人民元高」が代入されるのはわかるとして、
いつまでも低金利が中国で継続されるかどうかに関してはわかりません。
なぜなら、そもそも今回ドルとのペグをやめると中国が言い出した
のは貿易や外圧という視点では全然無くて（＝それが原因なら中国は
頑強に抵抗するでしょう）むしろインフレ懸念という国内問題が
関係しているからです。
さらに原油安に関しては８０年代当時はオイルショックのバブルが
弾けた後で、原油相場が７９年頃の高値に戻る確率はほぼゼロでした。
でも今はそもそも「原油安」と言っていいのかどうかも判然としないし、
何かの拍子に原油がどんどん高くなるリスクもかなりあると思います。
つまり当時の日本のバブルを構成した３つの要素が今日の中国に
ピッタリ当てはまっているとは言い難いのです。
それなのに「人民元切り上げ＝外国からドハッとお金が中国に
飛び込む」と頭から決めてかかるのは早計だと思います。
FTアルファヴィルのグウェン・ロビンソンによると人民元の切り上げが
間近に迫っているのでは？という観測が再び出ているのだそうです。
今回、その憶測を呼んだ直接の原因は全人代で中国政府が：
人民元がドルにペグされているのは「暫定的な」状態である
という現状認識を打ち出したからです。
中国政府が人民元の切り上げを検討している理由はインフレ圧力が
蓄積しているからです。
ロイターのコンセンサスによると中国の２月のCPIは２．３％、
PPIは５．２％になると予想されています。
FTアルファヴィルの別の記者はヴァリアント・パーセプション社の調査
レポートを引用し、インフレはM2の増加が原因だと指摘しています。
なるほど今回のM2の増加率は以前のサイクルより大きいので、
CPIも今後かなり上振れするリスクがあるように見えます。
これに対して中国政府はリザーブ・リクワイアメント・レシオ
（準備率）の引き上げで対応していますが、「まだまだ手ぬるい」
というのがヴァリアント・パーセプションの評価です。
■ ■ ■
さて、日本の投資家はほぼ全員、「人民元の切り上げは中国株にとって
プラスだ。なぜならかつて日本もバブル時代はそれを経験したから」
という意見で一致を見ています。
以前は「トリプル・メリット」ということが盛んに唱えられていました。
「トリプル・メリット」とは円高、低金利、原油安です。
なるほどこの３つの要素が重なり合ったからこそ日本株のバブルが
至現したというのは紛れもない事実なのかも知れません。
でもそれが今日の中国にそっくりそのまま当てはまるかどうかと
言えば、判断つきかねる部分が多すぎます。
一番目の「円高」の箇所に「人民元高」が代入されるのはわかるとして、
いつまでも低金利が中国で継続されるかどうかに関してはわかりません。
なぜなら、そもそも今回ドルとのペグをやめると中国が言い出した
のは貿易や外圧という視点では全然無くて（＝それが原因なら中国は
頑強に抵抗するでしょう）むしろインフレ懸念という国内問題が
関係しているからです。
さらに原油安に関しては８０年代当時はオイルショックのバブルが
弾けた後で、原油相場が７９年頃の高値に戻る確率はほぼゼロでした。
でも今はそもそも「原油安」と言っていいのかどうかも判然としないし、
何かの拍子に原油がどんどん高くなるリスクもかなりあると思います。
つまり当時の日本のバブルを構成した３つの要素が今日の中国に
ピッタリ当てはまっているとは言い難いのです。
それなのに「人民元切り上げ＝外国からドハッとお金が中国に
飛び込む」と頭から決めてかかるのは早計だと思います。