円安好感し株は出遅れ修正、完全な方向転換か疑問符も

拡大写真 ８月１６日、東京市場では株高・債券安・円安とリスクオフ・ポジションの巻き戻しが継続。先月都内で撮影（２０１２年　ロイター/Yuriko Nakao）

［東京　１６日　ロイター］　米経済指標はまちまちだったが、１６日の東京市場では株高・債券安・円安とリスクオフ・ポジションの巻き戻しが継続。欧米株の上値は重かったものの、日本株はこれまで重しだった円高が反転していることで出遅れていた分を取り戻す動きとなっている。

ただ、依然として市場参加者は少なく薄商い。リスクオンへの完全な方向転換かには疑問視する声もある。

＜債券から株式へのマネーシフトも＞

前場の日経平均＜.N225＞は取引時間中としては８月９日以来１週間ぶりに９０００円を回復。７月４日の戻り高値９１３６円０２銭を視界にとらえてきた。ドル／円が約１カ月ぶりとなる７９円前半まで上昇し、これまで日本株の重しとなっていた円高懸念が後退。ハイテクや自動車など主力輸出株に買い戻しが先行している。

需給面の改善も指摘されている。４５日ルールが適用されるヘッジファンドの解約申し込み期限を前日に通過したほか、「新規に債券先物売り・株式先物買いを組んでいるヘッジファンドもあるようだ」（準大手証券トレーダー）との声もあった。日米独のコア国債の利回りはそろって上昇しており、「過剰な悲観の修正による債券から株式へのマネーシフトが起きている可能性がある」（国内証券）という。

６月４日終値から８月１５日までに、米ダウ＜.DJI＞は８．７％上昇、ＦＴＳＥユーロファースト３００種指数＜.FTEU3＞は１５．８％上昇しているのに対し、日経平均は７．５％と出遅れ感が目立っていたが、「日本株が海外株に対し出遅れていたのは、円高と海外勢の売りが主因だ。それがなくなれば、出遅れていた分を修正することになろう」（立花証券・顧問の平野憲一氏）と市場ではキャッチアップの期待感が強まっている。

ただ東証１部売買代金は前場時点で４３６１億円と薄商いは変わらず。野村アセットマネジメントが２０日に設定する「野村日本株投信（豪ドル投資型）１２０８」に期待した先回り買いが入っているとの観測もあり、「イレギュラー」分を除くとボリュームの乏しさは否めない。

８月５日─８月１１日の対内株式投資は６８１億円の資本流出超と７週連続の資本流出超となった。海外勢の多くも夏季休暇中であり、海外勢が明確に買い転換してきたかはまだ不明だ。市場では「来週以降の海外勢の動きを見極めたい」（準大手証券）と慎重な声も少なくない。

＜乏しいリスクオン材料＞

「相場は懐疑のなかで生まれる」との相場格言もあるが、現時点では、リスクオンを強く後押しする材料が乏しいのも事実だ。７月の米鉱工業生産など改善を示す指標は出ているものの、８月ニューヨーク州製造業業況指数のように市場予想を下回る数値も依然として出ている。「自動車販売の好調などで押し上げられているが、米製造業は引き続き停滞感が強い。新興国経済の回復にも時間がかかっている」（マネックス証券チーフ・エコノミストの村上尚己氏）という。米国の「財政の崖」問題や欧州の債務問題対策が進んだわけでもない。

このため、ドル／円は一時７９．１９円と７月１６日以来の高値をつけたが、このまま８０円台へと継続して上昇していくかには疑問の声もある。シティバンク銀行チーフＦＸストラテジストの高島修氏は「ドル／円上昇の背景には米金利上昇はもちろんあるが、ベースにあるのは日本の国際収支の悪化だろう。円高は国際収支の悪化で終わったと判断しているが、ドル高に行くには米利上げなどを伴う必要があり、大きくみれば横ばい相場だとみている」との見方を示している。

円高懸念が払しょくされるだけでも日本株にはポジティブだが、水準的には多くの輸出企業が７月以降に設定している想定為替レート１ドル８０円、１ユーロ１００円を下回っており、収益改善が期待できるほどのレベルではまだない。

ドル／円のカギを握る米金利についても、継続的な上昇には疑問視する見方も出ている。１０年米債金利は、過去最低となった１．３８％から約３週間で１．８％台に急上昇しているが、量的緩和第３弾（ＱＥ３）など追加緩和期待が消えたわけではなく、あくまで「レンジの範囲内の動き」（別の国内証券）という。

ＪＰモルガン証券チーフ債券ストラテジストの山脇貴史氏は、米金利について「現状の金融政策などを勘案すると、米１０年債利回りで１．７５％を中心に上下１５ｂｐ程度の水準に収れんするのではないか。金利が一方的に上昇するステージではない」と話している。

（ロイターニュース　伊賀大記；編集　宮崎亜巳）

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