完璧なCPI vs 異例のFOMC
アメリカの5月消費者物価指数（CPI）は、市場の予想を上回る好結果を示しました。コアインフレ率は前月比0.16%の上昇にとどまり、住宅費を除くコアサービス価格（スーパコア）はマイナスとなりました。元セントルイス連邦準備銀行総裁のジェームズ・ブラードは「これは完璧なデスインフレーションだ」と高く評価しました。この結果を受け、9月の金利引き下げ期待が高まり、株式、債券、金などすべての資産がラリーを見せました。しかし、同日午後に発表された連邦公開市場委員会（FOMC）の結果は予想外にタカ派的でした。
FOMCは今年1度の金利引き下げを予告し、市場の期待を裏切りました。初めの驚きにもかかわらず、ジェローム・パウエル議長はハト派的な発言で市場を落ち着かせ、マーケットはやや曖昧な状態で終わりました。
5月CPI発表
5月の総合CPIは前月比0%、前年同月比3.3%上昇しました。エネルギーと食料品を除いたコアCPIはそれぞれ0.2%、3.4%上昇しました。これは4月の総合0.3%、コア0.3%上昇と比較して鈍化しており、市場の予想を下回る結果でした。特に、コアインフレ率は4月の0.27%から0.16%に大幅に鈍化し、インフレーションが上昇し始めた2021年8月以降で最も低い水準となりました。
エネルギーは2.0%下落し、食品価格は0.1%の上昇にとどまりました。特に、自動車保険料は前月比0.1%下落し、物価の冷却に大きく寄与しました。衣料品、新車、航空運賃、ホテル宿泊費などの価格も下落しました。
一方、住宅費は依然として高い水準を維持し、4ヶ月連続で0.4%上昇しました。前年同月比では8.2%から5.4%に鈍化しました。中古車と医療費も5月に上昇しました。スーパコアインフレーションは-0.04%となり、過去3ヶ月間の平均0.5%上昇からデフレーションに転じました。これは注目に値する変化で、パウエル議長が注目していた部分です。
市場の反応
CPI発表直後、ニューヨーク債券市場の金利は急落し、ドルは0.7%下落しました。シカゴ商品取引所のFedウォッチ市場で9月の金利引き下げ確率は60%未満から80%以上に急騰しました。株価指数先物も1%前後の上昇を見せました。
ウェルズ・ファーゴは今回のCPIデータを「驚くほど柔らかい」と評価し、サービスインフレの鈍化とコアCPIの下方トレンドを肯定的に捉えました。しかし、インフレは依然としてFedの目標より高いため、金利引き下げには「より大きな信頼」が必要だと分析しました。
ハーバード大学のジェイソン・ファーマン教授は今回の報告書を「ついに驚くほど良いインフレ報告書」と評価しましたが、「単なる一ヶ月のデータに過ぎない」として慎重な態度を示しました。
今後の展望
7月の金利引き下げの可能性も提起されています。ローゼンバーグ・リサーチのジェフリー・ローゼンバーグは「来月も同様のインフレ報告書が出れば、Fedが7月に金利を引き下げる可能性がある」と主張しました。しかし、これはまだ不確実な見通しです。
全体として、5月のCPI報告書はインフレの鈍化を示す肯定的なシグナルを示しましたが、FOMCのタカ派的態度は市場に混乱をもたらしました。今後の経済指標とFedの政策方向に注目する必要があります。
ニューヨーク株式市場の開始
ニューヨーク株式市場は0.7～0.8%の上昇でスタートしました。エヌビディアやアップルなど主要ビッグテック株が急騰し、金利引き下げ期待が高まる中、不動産、産業、素材、金融株も上昇しました。特に中小型株中心のラッセル2000指数は2.5%急騰して始まりました。
FOMC発表を前に午後1時59分、S&P500指数は1.07%、ナスダックは1.83%、ダウは0.12%上昇していました。米国10年国債の金利は14ベーシスポイント下落し、4.264%で取引されていました。
FOMC発表
FOMCの発表では、政策金利（5.25～5.5%）に変更はなく、全会一致で決定されました。金融政策声明文はほとんど変更されず、「目標2%のインフレに向けたさらなる進展がない」という文を「わずかな進展があった」（Modest further progress）に修正しました。また、「インフレが2%に向かって持続的に動くという確信が得られるまでは金利引き下げはない」という主要文はそのまま維持されました。
注目されたドットプロットは非常にタカ派的でした。今年の引き下げ回数を1回とし、3回以上の引き下げを予測する委員は誰もいませんでした。中立金利も2.6%から2.8%に引き上げられました。成長と失業率の見通しはほとんど変わりませんでしたが、インフレの見通しは上昇しました。コアPCE物価指数は今年末に2.6%から2.8%、来年末の予測は2.2%から2.3%に上方修正されました。
FOMCはドットプロットを通じて今年1回の金利引き下げを予告しました。ジェローム・パウエル議長はハト派的な発言で市場を落ち着かせようとしましたが、市場は初期のショックから立ち直れませんでした。ゴールドマン・サックスは9月に最初の金利引き下げを予測し、2024年と2025年にはそれぞれ2回、4回の金利引き下げを予測しました。
Fedのインフレベンチマークである個人消費支出（PCE）価格はさらに低くなると予想されています。ゴールドマン・サックスは5月のコアPCE価格を前月比0.14%の上昇と見積もりました。コンセンサスは0.14%です。これは前年同月比2.8%から2.6%に鈍化する可能性があります。
市場の反応と疑問
投資家たちはFOMCの経済見通しが今朝発表されたCPI数値を反映しているかについて疑問を抱きました。アリアンツのモハメド・エル・エリアン顧問は「FOMCの経済見通しが今朝のCPI数値を反映しているのか、それともCPI数値が低く出る前に確定したのか気になる」と述べました。
ドットプロットが発表された後、ダウ指数は一時的にマイナスに転じ、S&P500指数は1%未満に下がりました。10年物国債の利回りは再び4.41%まで上昇しました。
パウエル議長の記者会見
パウエル議長は記者会見でCPI数値が反映されたかについての質問に対し、「今朝のCPIについてブリーフィングを受けた。FOMC会議中に重要なデータが出た場合、委員たちは希望すれば自分の予測を調整する機会を得る。何人かは調整し、大多数は通常調整しない」と答えました。これはCPI数値がドットプロットに十分に反映されていないことを示唆します。
パウエル議長は今年のインフレ改善についての質問に対し、「我々は良い数値を見積もっているが、大きな数字ではない。我々のインフレ見通しは保守的だ」と述べました。今年下半期の前月比インフレ数値は悪くないかもしれませんが、前年同月比では相対的に低かった昨年下半期のインフレのため、かなり高く維持される可能性があると説明しました。
パウエル議長の主な発言
- 5月CPIは進展だが: 一ヶ月の数値で政策を決定するのは難しい。今日のデータは励みになるが、それほど励みにならない数ヶ月のインフレ報告の後に出てきたものだ。現時点では政策緩和を始めるほどの確信は持っていない。
- 良いインフレデータが続けば9月の引き下げが可能か: データ次第で金利引き下げを正当化する良いデータを見る必要がある。金利引き下げの時期を予測する段階ではない。
- ドットプロットは重要ではない: 経済見通し要約（SEP）はFedの計画ではなく、調整される可能性がある。我々は予測を大きく信頼していない。1回と2回の引き下げは非常に似ており、データに基づいて柔軟に対応する。
- 中立金利は重要ではない: 中立金利は理論的な概念であり、現在の金利が適切かどうかを判断するのに直接適用されるものではない。多くの委員は金利がパンデミック前の超低金利水準に戻る可能性が低いと考えている。
- 金利は制約的だ: 現在の金融政策は制約的だ。インフレはかなり鈍化したが、依然として高すぎる。
- 労働市場の冷却を注視: 労働市場はやや過熱しており、現在は均衡を見つけている。雇用が予想より弱化すれば対応する準備ができている。しかし、経済が堅調でインフレが続く場合は必要なだけ金利を維持する。
パウエル議長のメッセージは慎重であり、5月のCPIにも過度に興奮しませんでした。9月の金利引き下げに対する期待を明確に述べず、より多くのインフレ確信が必要だと強調しました。エバーコアISIは「パウエル議長の記者会見はドットプロットよりもハト派的であり、タカ派的ではなかった」と評価しました。ウェルズ・ファーゴは今年金利引き下げを予測し、今年1回または2回の金利引き下げと来年の追加緩和を見込んでいます。
ドットプロットとパウエル議長の発言の不一致
一部ではドットプロットとパウエル議長の発言が一致しないと指摘されました。ダブルライン・キャピタルのジェフリー・ガンドラックCEOは「パウエル議長は労働市場が強く安定していると述べながら、金利引き下げの予測を3回から1回に減らした。これは一貫性がない」と批判しました。
チャールズ・シュワブのキャシー・ジョーンズ戦略家は「奇妙なFOMC会議だった」と評価しました。ブルームバーグのマイケル・マッキー記者は「Fedは今年1回の金利引き下げを予測しているわけではない。彼ら自身も何をするか分かっていない」と説明しました。
一部では、Fedが5月のCPI発表後に金融市場が急騰したことを受けて金融条件の緩和を懸念し、ドットプロットを強硬に示したと指摘します。パウエル議長は「全体の金利の経路が重要だ。現在その段階にはない」と強調しました。
ドットプロットに驚いた市場は、パウエル議長の記者会見が進行する中でやや安定を取り戻しました。債券市場では10年物国債の利回りは4.318%、2年物は4.756%で取引されました。シカゴ商品取引所のFedウォッチ市場で9月の引き下げ予想は60%台前半に下落しました。ICEドルインデックスは0.56%下落し、104.64で終わりました。
今回のFOMC会議は市場に混乱をもたらしました。5月のCPIは好調なシグナルを示しましたが、FOMCのタカ派的態度は予想外でした。今後の経済指標とFedの政策方向に注目する必要があります。
ニューヨーク株式市場主要指数
ニューヨーク株式市場の主要指数はそれぞれ異なるパフォーマンスを見せました。ナスダック総合指数は1.53%上昇し、テクノロジー株中心の強気を継続しました。S&P500指数は0.85%上昇しました。一方、ダウ指数は0.09%の小幅な下落で取引を終えました。金利引き下げの見通しが不透明になったことで、ラッセル2000指数は上昇幅を1.62%に縮小しました。
アップルとAIブーム
アップル株は2.86%急騰し、一時6%以上上昇しました。これによりアップルはマイクロソフトを抜いて時価総額1位を奪還しました。ディープウォーター・マネジメントのジーン・マンスター・マネージングパートナーは、アップルの価値が2日間で約4,000億ドル増加したと評価し、以下のように分析しました：
- 投資家はアップルが2026年に1株当たり利益（EPS）で約9ドルを稼ぐと期待しています（ウォール街の予測は7.90ドル）。
- 3～5年間のAI強気市場が続けば、株価収益率（P/E）の拡大が期待されます。投資家は来年の利益の35倍を期待しており、現在のアップルは29倍で取引されています。
- 1年以内に市場は2026年の利益予測を反映するでしょう。EPS9ドル×35倍は3,150ドル、つまり現在の株価から45%の上昇余地を意味します。これは約4.7兆ドルの時価総額を意味します。
半導体株の強気
エヌビディアは3.55%上昇し、半導体株の上昇を牽引しました。アプライド・マテリアルズ（3.34%）、KLA（3.71%）、ブロードコム（2.36%）、マイクロン（4.21%）、NXP（1.82%）など主要半導体株はすべて史上最高値を記録しました。モルガン・スタンレーはAI需要の急増により、DRAMメモリーチップ産業が「前例のないスーパーサイクル」に突入していると分析しました。メモリーメーカーは過去2年間で十分な容量を確保しておらず、これはより多くの容量が必要な高帯域幅メモリー（HBM）チップによりさらに悪化していると述べました。来年の一般DRAMの不足率は23%に達する見込みであり、HBMの不足率は11%を超えると予測しています。
オラクルとAIパートナーシップ
オラクルはGoogle、OpenAIとのAIパートナーシップを発表した後、13.32%急騰しました。オラクルは「前四半期に120億ドル以上、今年は約170億ドルに達する30以上のAI契約を締結した」と発表しました。
ブロードコムの業績発表
ブロードコムは予想を上回る第2四半期の業績を発表し、調整後1株当たり利益が10.96ドルで予想の10.84ドルを上回り、売上高は124億9,000万ドルで予想の120億3,000万ドルを上回りました。また、10対1の株式分割を発表し、アフター取引で株価は10%以上上昇しました。ブロードコムのCEOは「第2四半期の業績はAI需要と買収したVMwareにより牽引された」と述べ、AI製品の売上高が記録的な31億ドルに達したと語りました。
テスラの株価上昇
テスラは株主総会を前に3.88%上昇しました。Yahoo Financeの調査によると、「テスラの株主はイーロン・マスクの報酬パッケージを再承認すべきか」という質問に対し、96%が「いいえ」と回答しました。この調査は株主以外の人も参加できる点で注目されます。
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