ラストルックとは、注文執行の最終段階を指します。流動性プロバイダーは、注文を最後にもう一度確認し、執行するかどうかを決定する権利を有します。流動性プロバイダーが注文の執行を拒否した場合、注文は最適ではない価格で執行され、スリッページが発生します。
しかし、ラストルックは流動性プロバイダーの間で暗黙のルールとなっているため、トレーダーの間ではあまり見られないようです。
しかし、だからといってラストルックの影響が避けられないわけではありません。例えば、世界No.1のFX取引会社EBCには、ラストルックの影響を軽減するために特別に設計されたメカニズムが搭載されています。そこで、本日はこの点について簡単に説明します。
なぜラストルックがあるの
周知のように、私たちの注文は、様々なプラットフォームから流動性プロバイダーである銀行に渡され、そこで承認・執行されます。しかし、これは私たちが何らかの指示を出しているからではなく、流動性プロバイダーが何の疑問も持たずにただ承認しているだけです。
MT4 が登場する前は、技術的な統合が不十分だったため、流動性プロバイダーは注文の受け入れが遅かったです。
例えば、1934.56ドルの金の買いポジションを考えてみましょう。銀行に届く頃には、価格は既に1934.76ドルまで下落しています。銀行が躊躇なく注文を受け入れれば、20ポイントの損失が発生します。
この現象が少数のケースでしか発生しないのであれば、流動性供給者にとって実際には取るに足らない問題です。しかし、一部の高頻度取引機関は、遅延を利用した裁定取引を専門とし、リスクフリーの利益を得ています。これは、流動性供給を担う銀行に多大な損失をもたらします。時間の経過とともに、銀行は市場への流動性供給への意欲を低下させるのは当然です。
そのため、市場では流動性提供者を保護する仕組みとして、流動性提供者が注文執行直前に注文情報を確認し、執行するかどうかを決定する権利を有することが規定されています。これはラストルックと呼ばれます。
つまり、銀行などの金融機関の注文に大幅な遅延がある場合、または誰かが裁定取引を遅らせていると疑われる場合、金融機関は現在の注文を拒否し、損失を補うために次善の価格で取引することができます。
ラストルックの影響を避けるには
MT4の登場により、遅延裁定の機会は大幅に減少しましたが、ラストルックの仕組みは残っています。つまり、価格が一致した場合でも、流動性プロバイダーは注文を最後に確認するという名目で、一時的に注文を拒否することができます。
たとえば、市場に大口注文が発生し、流動性プロバイダーが十分な流動性を持っている場合などです。
しかし、ラストルックを有効にすると、注文の執行を一時的に拒否することになり、200ミリ秒の遅延が発生します。つまり、注文は最適な価格でタイムリーに執行できず、最終的にはスリッページにつながります。しかし、ラストルックを有効にするには、注文内に遅延アービトラージの機会がないか確認する必要があります。そのため、EBCのプライベートルームのように、評判の良いプラットフォームの中には、特定の注文に関する情報を非表示にすることでラストルックの影響を軽減しているところもあります。
EBCのプライベートルームの原理は、実際にはそれほど複雑ではありません。EBCは市場に注文を出す前に流動性を事前にマッチングし、注文サイズや方向といった取引の結果を左右する情報を隠蔽した上で、専用チャネルを通じて流動性プロバイダーに注文を送信します。
つまり、流動性プロバイダーは完全な注文を確認できないため、ラストルックを有効にすることができませんが、EBC は依然として見積りの 1 対 1 マッチングの原則に従って流動性プロバイダーに注文を送信し、注文は注文価格に従ってマッチングされ実行される必要があるため、注文の実行が保証されます。
このモデルは、プラットフォームと流動性プロバイダーとの緊密なパートナーシップに基づいています。そのため、一見シンプルに見えますが、実際にこの機能を提供しているプラットフォームはごくわずかです。
注文の流動性をさらに向上させるには
EBC のプライベートルームのようなツール以外にも、ラストルックの影響を軽減する方法は他にもあります。
一つ、十分な流動性を備えたプラットフォームを選択することです。
流動性プロバイダーがラストルックを使用する主な理由は、提供したい流動性と市場が必要とする流動性の間にミスマッチがあるためです。例えば、流動性プロバイダーの注文深度が200万ロットしかないのに、市場の流動性需要が2.000万ロットの場合、この流動性プロバイダーは200万ロットの取引しか処理できず、残りの1.800万ロットはラストルックを通じて最適ではない価格で執行されます。
しかし、プラットフォームに十分な流動性があれば、各サプライヤーが少量の流動性しか提供していなくても、すべての注文を執行できます。例えば、EBCはJPモルガン・チェース、UBS、バークレイズなど、25社以上の主要流動性サプライヤーと提携しています。
EBCのウェブサイトにアクセスすると、EBCの流動性の深さを確認できます。例えば、GBPUSDの場合、EBCの5段階のデプスクォートは5.000万ロット以上の流動性を提供でき、これはEBCのすべての注文をカバーするのに十分なため、ラストルックの影響を心配する必要はありません。
二つ、注文を高速に実行できるプラットフォームです。
ラストルックが出現したもう一つの理由は、注文転送と流動性プロバイダー間の価格差です。
これは主に、注文の送信時に物理的な距離によって生じるタイムラグが原因です。したがって、注文の送信速度が速く、注文のマッチングが速いほど、ラストルックの可能性は低くなります。
例えば、EBCは世界5大金融センターに超高速専用サーバーを設置しており、これらのサーバーは流動性プロバイダーのサーバーと共存しています。これは非常に有意義な仕組みであり、EBCと流動性プロバイダー間のクォート交換は実質的に瞬時に行われ、注文執行時間をさらに短縮することができます。
EBCは、世界25カ所以上のデータセンターをデータノードとして展開し、5つの主要金融センターとリアルタイムで相互接続することで、注文の伝送時間をさらに短縮しています。その結果、EBCの単一注文執行速度はわずか20ミリ秒、最大1000件/秒の注文集約、最大98.75%のシステム安定性を実現し、取引に十分な保護を提供します。
要約すると、ラストルックは、その固有の歴史的理由により、当社の取引に潜在的に影響を及ぼす可能性があります。しかしながら、今日の取引環境の透明性が高まり、規制当局も厳格化している状況においては、克服できない問題ではありません。
2017年、世界外国為替市場委員会(GFXC)は、ラストルックの透明性イニシアチブを提案し、このメカニズムの乱用を明確に制限しました。
おそらくラストルックは徐々に私たちの視界から消えていくでしょうが、最善の選択は、合理的なメカニズムを備えた、より透明性の高いプラットフォームを見つけることです。