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第15問
次の文章を読んで、下記の設問に答えよ。
設備などの投資決定において、まず重要なことは、その投資を実施することから生じる将来のキャッシュ・フローを予測することである。
たとえば、新製品投資において、ある年度の損益が表１のように予測されたとする。このとき実効税率を40％とすると、この年度の税引き後キャッシュ・フローは（ Ａ ）万円と予測しなければならない。
※期首・期末にたな卸資産はない。
表１
| 売上高(すべて現金収入) | 500万円 |
| 売上原価(すべて現金支出) | 200万円 |
| 減価償却費以外の販売費および一般管理費(すべて現金支出) | 100万円 |
| 減価償却費 | 50万円 |
また、取替投資のような場合は、現行のキャッシュ・フローと、取り替えることによるキャッシュ・フローとの差額(差額キャッシュ・フロー)で考えればよいときもある。表２は現行設備(旧設備)を新設備に取り替えるかどうかの資料を示している。また実効税率は40％とする。この資料によれば、新設備に取り替えるときの投資額(税引き後差額キャッシュ・フロー)は（ Ｂ ）万円と算出される。
| 旧設備 | 新設備 | |
| 取得原価 | 500万円 | 600万円 |
| 残存価額 | 50万円 | 60万円 |
| 耐用年数 | 5年 | 3年 |
| 減価償却法 | 定額法 | 定額法 |
| 設備取替時までの経過年数 | 2年 | － |
| 取替時売却価格 | 200万円 | － |
投資のキャッシュ・フローは長期にわたって生じるため、経済的変化の影響を受けやすい。キャッシュ・フローの変化の大きさをリスクと呼ぶが、このリスク分析にはいくつかの方法がある。（ Ｃ ）は、最初に定めた条件を変化させて、キャッシュ・フローがどの程度変化するかを見る方法である。また、キャッシュ・フローのリスクを生じさせる要因(変化要因)を確率変数と見なして、キャッシュ・フローの確率分布を見いだす方法として（ Ｄ ）と（ Ｅ ）がある。前者は、逐次的に投資決定が行われるような場合にも適用される。 キャッシュ・フローの予測とリスク分析が行われると、そのリスクをどのように評価するかが問題となる。（ Ｆ ）は、各年度のキャッシュ・フローの期待値をリスクの程度に応じて、低く見積もる方法である。また、（ Ｇ ）は、リスク・プレミアムだけ割引率を大きくして、投資を評価する方法である。
(設問１)
文中の空欄Ａに入る最も適切な数値はどれか。
ア 90
イ 120
ウ 140
エ 150
(設問２)
文中の空欄Ｂに入る最も適切な数値はどれか。
ア 348
イ 352
ウ 400
エ 448
設問３)
文中の空欄Ｃ～Ｅに入る最も適切な語句の組み合わせはどれか。
ア Ｃ：感度分析 Ｄ：シュミレーション Ｅ：デシジョン・ツリー
イ Ｃ：感度分析 Ｄ：デシジョン・ツリー Ｅ：シュミレーション
ウ Ｃ：シュミレーション Ｄ：感度分析 Ｅ：デシジョン・ツリー
エ Ｃ：シュミレーション Ｄ：デシジョン・ツリー Ｅ：感度分析
設問４)
文中の空欄Ｆ，Ｇに入る最も適切な語句の組み合わせはどれか。
ア Ｆ：確実性等価法 Ｇ：内部利益率法
イ Ｆ：確実性等価法 Ｇ：リスク調整割引率法
ウ Ｆ：収益性指数法 Ｇ：内部利益率法
エ Ｆ：リスク調整割引率法 Ｇ：確実性等価法
正解）
設問１ ウ 設問２ イ 設問３ イ 設問４ イ
2次試験でも問われる論点です。しっかりと理解しましょう。