2026年後半に入り、ステーブルコイン市場に新たな「変数」が登場しました。Open Standardが「Open USD (OUSD)」の立ち上げを発表したのです。この取り組みは、Visa、Stripe、Mastercard、BlackRock、Standard Chartered、Google、Coinbaseといった、伝統的金融、決済、テクノロジー、暗号資産（仮想通貨）分野の巨大企業を含む140社以上の企業によって支援されています。
過去10年間、数多くのステーブルコインがUSDTやUSDCに挑んできましたが、そのほとんどは二つの現実の壁に阻まれてきました。すなわち、取引所やオフショア市場の流動性におけるUSDTの圧倒的な支配力と、米国の規制遵守や機関投資家のアクセスにおけるUSDCの強固な地位です。GUSD、FDUSD、TUSD、あるいは様々なアルゴリズム型や地域特化型のステーブルコインであっても、USDTやUSDCが享受する中核的なネットワーク効果を揺るがすことはできませんでした。
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OUSDが他と一線を画すのは、単一の取引所や決済会社、あるいは発行体によって主導されるものではなく、本来は激しい競争関係にある伝統的金融の巨大企業グループによって共同で支持されている点です。ここから発信されるメッセージは明白です。ステーブルコインの普及が進む中、伝統的金融システムは、もはや暗号資産ネイティブなプレーヤーに支配されたステーブルコインのエコシステムに縛られることを望んでいない、ということです。
ステーブルコインの情勢における重要なマイルストーンとなるOUSDは、既存の秩序を塗り替え、世界的な金融システムにおけるステーブルコインの普及を大幅に加速させる可能性を秘めています。
I. OUSDは他のステーブルコインと何が違うのか？
OUSDの最大の特徴は、コンソーシアム主導の取り組みであるという点です。
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Open Standardは、独立した運営チームとガバナンス・メカニズムを擁し、Open USDの設計と運営を監督する「協調型管理モデル」を採用しています。単一企業が発行するステーブルコインとは異なり、Open Standardは、特定の事業体の利益ではなく、共通の利益に基づいて参加者が意思決定を行える体制の構築を目指しています。
これにより、OUSDはステーブルコイン分野における「業界標準化団体」のような位置づけとなります。
従来のステーブルコインの収益モデルは、発行体が準備資産から得られる収益（運用益）を確保することや、発行・償還時に手数料を徴収することを主軸としてきました。TetherやCircleのビジネスモデルも、準備資産から生み出される金利収入に大きく依存しています。特に高金利局面では、ステーブルコイン発行体は、単に流通トークン量を増やすだけで巨額の利益を上げることが可能です。
OUSDは、この利益分配の仕組みを変えようとしています。 Open Standardは、OUSDの準備金から生み出される利回りについて、少額の管理手数料を差し引いた大部分を、同通貨を採用・流通させる参加者に還元すると発表しました。なお、通貨の新規発行（ミント）や償還（リデンプション）にかかる手数料は発生しません。
これはOUSDの重要な差別化要因です。単に「コンプライアンス遵守」や「透明性」を謳ってUSDCに対抗するのではなく、利回りの分配という仕組みを通じて、既存のステーブルコインのビジネスモデルそのものに挑もうとしているのです。
Visa、Mastercard、Stripe、Coinbase、あるいは各種取引所や決済企業にとって、ステーブルコイン導入の最大の障壁は技術の理解ではありません。「準備金から得られる利回りを発行者に渡しつつ、なぜ他社の通貨を流通させなければならないのか」という点にあります。OUSDの設計は、本質的にステーブルコインの利回りを、発行者から流通チャネルへと再分配するものなのです。
USDCがCircleとCoinbaseの初期の提携から生まれたステーブルコインであるとすれば、OUSDは、流通パートナーとの収益分配というそのモデルを、決済・金融業界全体へと拡大しようとする試みだと言えます。
II. チームとパートナー・リストが示す意義
Open Standardの公式サイトやLinkedInのデータによると、現在公開されている2名のチームメンバーは、いずれもStripeに11億ドルで買収されたステーブルコイン決済プラットフォーム「Bridge」の出身者です。CEOはZach Abrams氏（Bridgeの共同創業者兼CEO）が務め、もう一人の創業メンバーであるBen O'Neill氏（具体的な役職は未記載）は、Bridgeで「Head of Money Movement（資金移動部門責任者）」を務めていました。
特筆すべきは、両氏のLinkedInプロフィールにおいてBridgeでの役割が「現在（Current）」と記載されている点です。これは、彼らが親会社であるStripeの傘下でOpen Standardの業務に従事していることを示唆しており、Open StandardにおけるStripeの強い影響力を浮き彫りにしています。
実際、Stripeは関与企業の中で最も積極的にこのプロジェクトを支持しており、Stripeプラットフォーム上でステーブルコインを利用する企業に対し、Open USDをデフォルトの選択肢にするとX（旧Twitter）で発表しています。
これは驚くべきことではありません。Stripeは過去2年間、ステーブルコイン戦略において最も積極的な動きを見せてきた伝統的な決済企業の一つだからです。Bridgeやウォレット・インフラ・プロバイダーであるPrivyの買収から今回のOUSDへの参画に至るまで、Stripeの進むべき道はますます明確になっています。同社は単にステーブルコイン決済を組み込むだけでは満足しておらず、発行、ウォレット、コンプライアンス、流通といったエコシステムの重要な要（かなめ）を自らコントロールすることを目指しているのです。注目すべきは、以前に独自のステーブルコイン構想を発表していたMoneyGramやWestern Unionといった企業がOUSDのパートナーエコシステムに名を連ねている一方で、すでにPYUSDを発行しているPayPalがそのリストに含まれていないという点です。これは、従来の決済大手によるステーブルコインへのアプローチが分かれていることを示しています。自社で独自コインを構築する企業もあれば、提携関係を築く企業もあり、あるいは「サイロ化」した戦略の再考を迫られる企業もあるでしょう。
特に注目に値するのは、取引所のリストです。
OUSDの暗号資産関連パートナーには、Coinbase、Bybit、OKX、Crypto.com、Gemini、Bitso、Dunamu（Upbitの親会社）などが名を連ねていますが、特筆すべきは、トップクラスの取引所であるBinanceが含まれていないことです。
この不参加は偶然ではありません。Binanceはこれまで、BUSD、FDUSD、TUSDといった自社エコシステム内のステーブルコインを推進してきましたが、それらの普及率は期待外れの結果に終わりました。Binanceにとって、Coinbase、Stripe、Visaなどが主導する新しいステーブルコインは、必ずしも自社の戦略的利益と合致するものではないのです。
一方、Coinbaseの関与については、より複雑な側面があります。Circleのステーブルコイン「USDC」の中核的パートナーとして、CoinbaseはUSDCの成長を大きく後押ししてきました。両社は資本関係だけでなく収益分配契約も結んでおり、利害関係が深く一致しています。そのようなCoinbaseがOUSDのエコシステムに参加したことは、リスクを分散させる戦略（ヘッジ戦略）への移行を示唆していると言えるでしょう。
コンプライアンスや流通チャネルにおけるUSDCの優位性が揺らぐ中、Circleへの悪影響は直ちに資本市場に反映されました。同社の株価はその日の夜に17%以上下落して62ドルとなり、IPO（新規株式公開）時の価格に近づくとともに、最高値の140ドルから55%以上も下落する事態となりました。
III. 暗号資産業界のコンセンサス：限定的な影響
OUSDの強力なパートナー陣やCircleの株価急落にもかかわらず、X（旧Twitter）上の業界有識者の間では、OUSDは明確なユースケースこそあるものの、流動性や実行面での課題から、USDTやUSDCに大きな打撃を与える可能性は低いという見方が支配的です。実際、一部では、OUSDの登場が既存の有力コイン（USDTやUSDC）にとってプラスに働く可能性さえあると指摘されています。キャシー・ウッド氏率いるARK Invest（アーク・インベスト）でデジタル資産リサーチ部門のディレクターを務めるロレンツォ・ヴァレンテ氏は、その組織構造に疑問を呈しました。同氏の見解では、「全員が所有する」ということは、往々にして「誰も責任を負わない」ことを意味します。「500社からなるDAO（自律分散型組織）のような形態の組織が、長期的に有効な成果を上げるために十分なスピードで動けるとは到底思えません。市場投入戦略や資本配分、あるいはその他の重要な事項を誰が決めるというのでしょうか？」とヴァレンテ氏は投稿しました。「Open Standardは、何事に対しても実質的なコミットメントを持たない競合DAOに過ぎません。500ものライバル企業との協議を必要とする委員会よりも、単独で製品を市場に投入できる2つの運営主体（CircleやTether）の方に私は賭けます。」
ARK Investの姿勢は、その実際の行動にも表れています。公開データによると、同社は昨夜、新たに52,455株のCircle株（328万ドル相当）を購入しました。控えめな試算でも、ARK Investは過去6ヶ月間で450万株以上のCircle株を購入しており、その現在の評価額は2億5,000万ドルを超えています。
暗号資産界のインフルエンサー（KOL）であるlufei氏も同様の見解を示しています。ステーブルコインの競争において重要なのは、株主名簿の顔ぶれがどれほど権威あるものかではなく、流動性、ネットワーク効果、コンプライアンス能力、事業開発の実行力、そして資本配分能力です。OpenUSDの最大の問題点は、利害関係が分散した多数の大手機関が関与していること、ガバナンスが遅々として進まないこと、そして経済的インセンティブが弱いことにあります。これでは、迅速な実行やリスクを取る判断が難しくなり、CircleやTetherが築き上げたような真のステーブルコイン・ネットワークを構築することは困難です。
Allianceの共同創設者であるイムラン・カーン氏も、コンソーシアム型ステーブルコインは、企業財務管理、企業間決済、バックエンドの決済インフラといった分野（つまり、エンドユーザーがどのステーブルコインを使っているか意識しないようなシナリオ）では優位に立つ可能性があると指摘しています。しかし、OUSDがUSDTやUSDCから自動的に市場シェアを奪えるわけではありません。CircleやTetherにとって最大の「参入障壁（経済的な堀）」は技術的なものではなく、流動性、エコシステムへの統合、そしてグローバルな流通網にあります。
Lanhu氏は、OUSDが企業間決済、送金、加盟店サービス、RWA（現実資産）といった分野で大きな市場シェアを獲得し、それによってステーブルコイン市場全体の成長を牽引する可能性があると考えています。とはいえ、これはUSDCやUSDCの終焉を意味するものではありません。最終的には、それぞれが独自の特定のユースケースを見出すことになるでしょう。例えば、USDTは暗号資産取引、投機、DeFi、新興国市場といった分野で引き続き機会を有しており、USDCは機関投資家向け金融、コンプライアンス、DeFiの領域で将来性が見込まれます。一方、OUSDは企業利用のシナリオ（大規模な企業間決済、加盟店決済、国境を越えた送金など）において、より大きな可能性を秘めています。「President Mai」氏は、伝統的な金融機関が暗号資産向けの決済ゲートウェイを開放すれば、最終的には複数のステーブルコインが共存する状況となり、USDT、USDC、OUSDのいずれを利用するかはユーザーの選択に委ねられるようになると示唆しています。これは、Stripeが多様な決済手段に対応していることや、BinanceがUSDTやUSDCと並行して自社のBUSDを推進していること、あるいはHyperliquidがUSDCと並んでUSDHを推進していることと同様の構図です。もし30億人規模の潜在的なユーザー層がこのエコシステムに参入すれば、USDCやUSDCから容易に80%の市場シェアを奪う可能性があるでしょう。
対照的に、Wu Blockchainの創設者であるColin Wu氏は、OUSDがコンプライアンスを過度に重視している点は、むしろ不利に働くと主張しています。同氏の見解では、暗号資産領域の他のプロダクトと同様に、ステーブルコインの価値は「規制を回避する」というニーズから生まれています。規模が拡大するにつれてコンプライアンス対応が不可欠となり、規制当局の監視を回避する能力が失われます。その結果、当初の需要は減退し、ステーブルコインと従来のデジタルドルの境界線は曖昧になっていきます。したがって、ステーブルコインは根本的に、暗号資産ネイティブなアプリケーションへの依存を続けることになるのです。
これらの視点を総合すると、OUSDが直ちにUSDTやUSDCの市場支配を覆す可能性は低いと言えます。ステーブルコインにとって真の「参入障壁（モート）」となるのは、技術やコンプライアンスではなく、流動性、取引ペア、決済ネットワーク、そしてユーザーの利用習慣といった要素であり、これらを築き上げるには何年、あるいはそれ以上の歳月を要するからです。
同時に、OUSDは伝統的な金融システム内でのステーブルコインの普及を大きく後押しする存在であり、その恩恵はUSDCやUSDCも享受することになるでしょう。
しかし、短期的にはUSDTやUSDCに挑むという側面以上に、OUSDが市場に発するメッセージこそが重要です。それは、伝統的金融業界がもはや単にステーブルコインを「利用する」だけでは満足せず、そのインフラ構築に積極的に関与し始めているという事実です。銀行、決済機関、インターネットプラットフォーム、そして暗号資産関連企業が連携してステーブルコインの普及を推進することで、市場全体の成長余地もまた拡大していくことでしょう。