先日バークシャーの最新ポートフォリオ発表が発表されていました。
ウォーレン・バフェットの会社といえば、巨大な株式ポートフォリオを運用する投資会社のイメージが先行しがちで、私自身も資産運用会社だと思っていました。
しかし、その実態は違いました。
■巨大な実業の集合体という真の姿
株価の上下による含み益の変動を除き、純粋なビジネスの稼ぎである営業利益（約373億ドル）の比率を分析すると、ある事実が浮かび上がります。
バークシャーの正体は、私たちの生活に欠かせない実業で手堅く現金を稼ぎ出すコングロマリットなのです。
その緻密に計算されたポートフォリオの裏側にある、各事業の構成と役割を紐解いてみます。
■保険事業：約45％（バークシャーの心臓部）
• 代表企業：ガイコ（自動車保険）、ジェネラル・リー（再保険）など
• 稼ぎ方：顧客から集めた保険料（フロートと呼ばれる預かり金）を、保険金として支払うまでの間、安全な債券などで運用して莫大な利益を生み出す最大の武器です。
• トップ：バフェットが私より賢いと絶賛する天才、アジット・ジェインが統括。
■製造・サービス・小売事業：約28％（多種多様なキャッシュカウ）
• 代表企業：デイリークイーン（アイスクリーム）、デュラセル（乾電池）、フルーツ・オブ・ザ・ルーム（アパレル）、精密金属部品、住宅メーカーなど
• 稼ぎ方：全米の日常生活や産業に欠かせない、地味だけれど確実に現金を生み出し続ける優良企業群。人々が毎日使うもので手堅く稼いでいます。
• トップ：新CEOのグレッグ・アベルが統括。
■鉄道事業（BNSF）：約14％（アメリカの物流の動脈）
• 代表企業：BNSF鉄道（北米最大級の貨物鉄道ネットワーク）
• 稼ぎ方：石炭、農産物、消費財などを運ぶインフラ事業。景気に左右される面はありますが、競合が参入できない圧倒的な独占ビジネスとして安定した利益を出します。
• トップ：こちらもグレッグ・アベルの管轄。
■エネルギー・インフラ事業（BHE）：約6％（長期的な安定基盤）
• 代表企業：バークシャー・ハサウェイ・エナジー
• 稼ぎ方：風力・太陽光などの再生可能エネルギー事業や、電力・天然ガスのパイプライン網など。初期投資はかかりますが、長期にわたって確実な利回りを生み出します。
• トップ：グレッグ・アベルが元々トップを務め、育て上げた得意分野。
■その他：約7％（非支配持分やその他の事業利益など）
• 構成内容：上記以外の多岐にわたる関連会社や投資持分など。
• 稼ぎ方：単なる株の売買ではなく、泥臭い実業で着実に稼ぎ出す堅牢なシステムの一部を担っています。
■メディアが報じないポートフォリオの裏側
では、あの有名な株式ポートフォリオは、どのような構造の上に成り立っているのでしょうか。
その秘密は、二つの強固な資金源にあります。
一つは、鉄壁の鉄道事業やインフラ、小売で稼ぎ出した莫大な現金。もう一つは、保険事業で集めた一時的な預かり金であるフロートです。
この、確実に手元に入ってくる資金を元手にして優良上場企業の株を買っている状態こそが、あのポートフォリオの真の姿です。
保有株が一時的に下落したとしても、本業であるインフラや保険の稼ぎは揺るがないため全く問題にならない。このビジネスモデルの完璧な構造を知るにつけ、経営陣の真の頭の良さに痺れます。
投資家として生き残るためには、こうした盤石なキャッシュフローという土台を持つことがいかに重要か。
■バークシャーの構造を紐解く関連書籍
彼らが作り上げた組織の裏側や、その仕掛けをさらに深く知りたい方に向けて、私の投資のバイブルの中から二冊の書籍をご紹介します。
一冊目は、ロナルド・W・チャン著の『バフェット合衆国 世界最強企業バークシャー・ハサウェイの舞台裏』です。
投資家としての側面ではなく、今回考察したような実業を陰で支える数十人の子会社トップたちに焦点を当てた、非常に特異で知的な視点を持っています。巨大企業の全貌や組織構造を分析したい方にふさわしい一冊です。
二冊目は、ロバート・G・ハグストローム著の『株で億兆の富を築く バフェットの法則』です。
インデックスを思考停止で買うのではなく、構成銘柄の役割を自身で理解し管理していく戦略の参考になります。私が実践しているジェネリックFANG+投資のように、投資の構造を自ら設計していく上で得られるものが多いはずです。
■投資から見えてくる一つの真理
今回、改めてバークシャーの実態を俯瞰してみて、目立つ投資成績の裏には、決して揺るがない地味で強固な実業の土台があることがよく分かりました。
表層的な数字や事象に目を奪われるのではなく、その裏にある資金のサイクルや、ビジネスの緻密な構造を理解すること。
そこに思いを巡らせたとき、情報が溢れる現代において私たちがたどり着くべき、一つの真理にたどり着きます。