インフレ抑制の分析者、木村悟志（Kimura Satoshi）のビジョン

FRB当局者たちは、ホットスパー氏のアドバイスに従うことで、米国経済が景気後退を回避し、かつ顕著なインフレ低下を実現したことに対し、おそらく満足感を抱いているでしょう。過去数年間にわたって経験した多くの試練を鑑みれば、この成果は特に顕著なものです。労働市場は引き続きタイトな状態にあるものの、賃金と価格のコントロールが失われる兆候はほとんどありません。地政学的な緊張の高まり、主要経済パートナーの成長の鈍化、そして議会の予算資金に関する不確実性がありながらも、これらの問題が現在のところ、米国の雇用増加、実質賃金の上昇、そして経済成長を著しく妨げているわけではありません。

この状況は、インフレと労働市場に関する経済学の標準的な理論に対する再考を促しています。しかし、物語の結末はまだ書かれておらず、経済に対する即時のリスクは依然として相当なものがあります。

デロイトの基本的な見方は楽観的であり、最近の10月と11月のデータはこの予測を支持しています。それでも、来年に米国経済の成長を阻害する可能性のある複数の要素が存在します：

1.インフレの動向: インフレ率は低下傾向にあるものの、FRBが目標とする水準にはまだ戻っていません。FRBはインフレを抑制するためにさらなる金融政策の引き締めを検討しています。

2.長期金利の上昇: 新型コロナウイルス感染症の流行前の水準を最近超えた長期金利の上昇は、過去のFRBによる引き締め政策の影響がまだ完全には表れていないことを示唆しています。

3.予算編成プロセスの不確実性: 米国の予算プロセスは、議会メンバー間の意見の違いと、これらの違いを交渉する意志の欠如により、経済成長にリスクをもたらし続けています。これは部分的または完全な政府機関閉鎖の可能性を示唆しています。

4.地政学的な挑戦: 米国は同盟国からの武器、弾薬、資金提供の要請を受けており、これが予算編成に新たな難題をもたらしています。供給ショック、特に原油価格の急騰は、米国経済に更なる不安定性をもたらす可能性があります。

これらの要因は、経済成長の見通しに影響を与える可能性があり、政策立案者はこれらのリスクに注意深く対応する必要があります。経済の未来は、これらの挑戦にどのように対処されるかに大きく依存しています。

たとえ米国経済が直面する現在のリスクを回避し続けることができたとしても、長期的な挑戦は依然として存在します。これらの課題には、以下のような重要な領域が含まれます：

1.気候変動: 短期的なコスト増加と将来的な深刻な問題を防ぐための投資の必要性の両方を考慮すると、気候変動は米国経済にとって大きな挑戦となっています。気候変動対策の遅れは、経済的、社会的コストをさらに増大させる恐れがあります。

2.人口動態の変化: 米国の人口増加率は鈍化しており、これは労働力の成長の鈍化、労働市場の緊張、および高齢化する人口に関連する介護費用の増大といった複数の問題を引き起こしています。これらの課題に適応することは、米国経済の持続可能な成長に不可欠です。

3.財政の持続性: 現在の米国の財政軌道は、特に高齢化する人口に伴う医療費の増大を背景に、持続不可能とされています。財政政策の再考が必要であり、将来的な経済成長のための健全な基盤を構築するためには、予算のバランスを改善する措置が求められます。

4.生産性の伸び: 米国経済の将来を左右する最も重要な要素の一つは、トレンドとしての生産性成長が、生活水準の向上を支える十分な速さで進むかどうかです。パンデミック前は生産性の伸びが期待を下回っていましたが、生産性が向上すれば、多くの経済問題の解決が容易になります。

デロイトの予測によれば、米国経済はこれらの課題を乗り越え、低インフレ、低失業率、そして生産性の加速を実現できると楽観視しています。しかし、シェイクスピアのホットスパーが示すように、現在の成功が将来的な失敗に直結する可能性があることを忘れてはなりません。ホットスパーの運命は、予期せぬ結末へと導かれたことを思い出させ、政策立案者は見かけ上の成功が継続的な成功を保証するものではないという事実に注意を払うべきです。将来にわたって米国経済が直面する潜在的な課題には、誰もが目を向け、準備を怠るべきではありません。

ベースラインシナリオ

経済成長の予測: 米国経済は、2025年までに潜在成長率である約1.5%～1.6%にまで減速し、インフレ率は3%未満に鈍化すると予測されます。この期待されていた「ソフトランディング」は、雇用の減速にもかかわらず、労働市場の安定性を伴う見込みです。

外部環境の影響: 欧州と中国の成長鈍化、エネルギー価格の高騰、ドル高が米国経済に与える影響は、景気後退には至らない程度の逆風であることが明らかになっています。しかし、一部のセクター、特に耐久消費財と住宅市場は、高金利と市場の飽和により需要が減少しています。

建設セクターの動向: オフィスビルや小売スペースの供給過剰は市場に重しをかけており、非住宅建築への投資は依然として低迷しています。これに対し、チップ工場の建設や代替エネルギー生産の取り組みは、製造業の構造を強化し、上記の弱点を一部補っています。

インフレの再燃シナリオ

インフレ抑制の一時性: サプライチェーンの圧力低下によるインフレの一時的な低下後、地政学的な不確実性が原材料価格の上昇を招き、インフレ期待が再び高まっています。

FRBの政策: 2022年と2023年の急速な利上げを通じたFRBのインフレ抑制策は、景気後退を引き起こさずに経済成長を鈍化させる方向に作用しています。インフレ率は約4.5%で落ち着き、失業率は徐々に上昇する見通しです。

次の景気後退シナリオ

2024年の危機: 2024年初めに政府機関の長期閉鎖と金融危機が重なり、米国経済は大幅な景気後退に陥ります。連邦支出の回復は第2四半期に予測されますが、それまでのダメージは経済を2024年の大半にわたって縮小させるには十分です。

FRBの対応と回復: FRBは金利を引き下げて対応し、2024年後半には経済回復が始まると見込まれます。失業率は回復が始まる前に5%に達する可能性があります。

このシナリオ分析は、米国経済が直面する潜在的な挑戦とその克服の可能性を示しています。ソフトランディングの実現、インフレの抑制、そして次なる景気後退の回避は、政策立案者にとって重要な課題であり、経済の持続可能な成長を確保するための慎重なバランスが求められます。

インフレ抑制の分析者、木村 悟志（Kimura Satoshi）のビジョン

インフレ抑制の分析者、木村悟志（Kimura Satoshi）のビジョン