米連邦準備制度理事会（FRB）は昨日、利率を50ベーシスポイント引き下げる決定を下し、これが経済不況を引き起こすのではないかという懸念が広がりました。以前の2回の大幅な利下げ（どちらも50ベーシスポイント以上）は、数か月後に経済不況を招いていました。
最初の大幅な利下げは2001年1月3日に行われ、その結果、S&P500指数はその後448日間で約39%下落し、失業率は2.1%上昇しました。この不況はインターネットバブルの崩壊に関連し、「9・11」攻撃によってさらに悪化しました。
2回目は2007年9月18日、FRBが再び50ベーシスポイントの利下げを実施した後、S&P500指数は372日間で54%暴落し、失業率は5.3%に急上昇しました。この不況は2009年中期まで続き、不動産市場の崩壊と世界的な金融危機が状況をさらに悪化させました。
しかし、今回の状況はやや複雑です。インフレ率はすでに緩和され、8月には5%以下に下がりました。FRBの目標は2%であり、政策委員会は最近の調整が妥当であると考えています。
ただし、労働市場は低迷しており、失業率は6月の4.1%から8月には4.3%に上昇し、3年ぶりの高水準となっています。それでも、過去の不況と比べれば失業率はまだ比較的低い水準にあります。
第2四半期のGDP成長率は年率3.0%で、第1四半期の1.4%から大幅に上昇しました。しかし、経済学者は、高い物価と高金利が消費支出を抑制するため、第3四半期のGDP成長率は0.6%程度に鈍化すると予測しています。
FRBがソフトランディングを実現するのは、想像しているよりも難しいかもしれません。2001年や2007年と比べて、現在の経済データはより懸念を抱かせるものとなっています。
現在の連邦基金金利は4.75%から5.00%の範囲で推移していますが、2001年の不況前は約6.5%、2007年の前は約5.25%でした。失業率は現在4.3%で、2001年の前は4.0%、2007年の前は4.6%でした。
これらの類似点があるにもかかわらず、一部の要因は、必ずしも不況が避けられないわけではないことを示しています。FRBは、労働市場とインフレが過去のように深刻に不均衡ではないと考え、リスクはバランスが取れていると見ています。
それでも、歴史が示すように、これほど大規模な利下げは常に不況を伴うことが多いです。もしFRBが今回の不況を避けることができれば、それは史上初となるでしょう。昨日、市場は最初に利下げに対してポジティブな反応を示しましたが、この楽観的なムードが長続きするかどうかは不透明です。
株式市場は通常、経済の健康状態を先取りして反映する指標です。2001年の利下げ後、S&P500指数は約40%下落し、ナスダック指数は時価総額の約80%が失われました。エンロンのスキャンダルや「9・11」の攻撃などが市場のパニックをさらに悪化させ、市場が回復するまでに数年かかりました。
2007年から2009年の不況では、S&P500指数が約57%下落しました。金融危機が大規模な売りを引き起こし、主要な金融機関は政府の救済が必要となりました。投資家の信頼は崩壊し、回復は緩慢で苦痛を伴い、多くの株式は危機前の水準に戻るまでに10年以上かかりました。
昨日の利下げ後、市場は当初は楽観的に反応しましたが、仮想通貨市場は期待されたほどの反応を示しませんでした。
イーサリアムは2,500ドルを超えることができず、ビットコインも60,000ドルから62,000ドルに上昇するにとどまり、期待された強力な強気の触媒にはなりませんでした。
今後3〜6か月の間に、失業率が引き続き上昇し、消費支出が減少すれば、不況のリスクは高まります。現在の傾向が続く場合、6〜12か月以内に不況に突入する可能性があります。
一方で、もし経済指標が安定し、消費支出とインフレがコントロールされれば、米国経済は不況を回避できるかもしれません。
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