（4月29日）欧州中央銀行が金利決定を発表し、その後、欧州中央銀行のラガルド大統領が記者会見を開きました。ほとんどの経済学者は金融政策を変わらないようにすることを期待していますが、欧州中央銀行は緊急購入計画の規模を拡大することを決定するかもしれません。政策立案者は依然として圧力に直面しており、流行危機を通じて経済を支えるためにより多くの対策を講じる必要がありますが、大市場を誘発する欧州中央銀行の決議に対する市場の期待は低いです。
欧州中央銀行は、運用金利の余地が限られています。しかし、ユーロ圏の救済計画について決断なしに議論した後、多くの人々はECBが再度行動する必要があると予想しました。これはユーロを無視したままにしましたが、同時に新しい王冠の流行からの経済の回復についての楽観的な見方はドルに圧力をかけ、より危険な通貨をかなりの利益を得るように押しました。
日本銀行や連邦準備制度と比較して、ユーロはより高いリスクに直面しています。欧州中央銀行は債券の購入を拡大し、ジャンク債を購入の範囲に含めると予想されており、一部の投資家はこの決定がEU加盟国間の違いを悪化させるのではないかと懸念しています。
フランスのロンドンにあるParis Asset Managementの戦略責任者であるColin Harte氏は、米国、英国、オーストラリア、日本は必要に応じてプリンタースイッチを押すことができると述べていますが、ヨーロッパでは制約があります。わずかなリスクプレミアムが静かに現れました。
欧州は銀行資本規制をさらに緩和し、流行状況でのローンフローを維持する
欧州の銀行業界は、規制当局からの資本救済の第4ラウンドの到来を告げるでしょう。この問題に詳しい人々は、欧州委員会は銀行業界のレバレッジ計算方法の緩和を含む一連の措置を明日発表する予定であると述べました。
問題に詳しい人は、規制当局が銀行に貸倒引当金を撤回するための会計規則を実施するためにより多くの時間を与えるかもしれないと言いました。欧州委員会はまださまざまなオプションを評価しており、詳細は変更される可能性があります。欧州委員会の報道官はコメントを避けた。
世界中の規制当局は、銀行業界に前例のない救済策を提供し、資本バッファーを削減し、不足を解決するためにより多くの時間を与え、不良債権引当金を柔軟に撤回するよう奨励しています。欧州は、レバレッジの負担を軽減する点で米国や他の地域に遅れをとっています。
欧州委員会はまた、銀行がソフトウェア支出をコストではなく投資として扱うことを許可することを決定するかもしれません。会計の変更により、IT支出が銀行の法的資本バッファーに与える影響が軽減されます。欧州の銀行業界は、これらのファンドが関連しないという理由で、欧州中央銀行の準備を資産指標から除外するよう働きかけています。
ヨーロッパの銀行の救済：
3月12日：欧州中央銀行は、銀行が一時的に資本および流動性バッファーを使用することを許可し、不良債権を書き留め、他の欠陥を解決するためにより多くの時間を銀行に与えることを検討すると述べた。
3月20日：欧州中央銀行は銀行に政府支援ローンを処理するためのより多くの柔軟性を提供し、事前に過度の不良債権引当金を引き出すことによって状況を悪化させないように奨励しています。
4月16日：金融市場の混乱が激化した後、欧州中央銀行は一時的に銀行取引部門の資本要件を引き下げました。
ドイツ銀行は日曜日の後半に、レバレッジ比率を計算するための規制要件が調整されない場合、銀行は今年4.5％の目標に到達しない可能性があると述べた。レバレッジは来年のヨーロッパにとって拘束力のある指標になるだけですが、銀行業界はこの数値を報告し始めており、投資家はそれらが重要な指標であると信じています。
欧州中央銀行は政府の財政行動の欠如を埋め合わせるための刺激策を増やすことが期待されています
強力な財政政策の欠如を考慮して、欧州中央銀行はコロナウイルスのパンデミックの経済的影響に対抗するために今週さらに緊急刺激策を強化する可能性があります。
ジャリステーンやアランデュレを含むゴールドマンサックスのストラテジストは、欧州中央銀行の管理委員会が木曜日の会議で、パンデミック緊急購入計画（PEPP）の資産購入の規模を5,000億ユーロ（5,240億ドル）増やす可能性があると述べました。 ）、これはイタリアとスペインの債券をサポートするのに役立ちます。ユーロ圏の中核国では「大量」の債券を購入する余地がまだあります。
彼らは言った、「ヨーロッパ中央銀行の当局者は、財政状況の不必要な引き締めを回避し、政府が流行の金融費用を負担するのを助けるためにPEPP割当量を増やす用意があることを示したが、ヨーロッパ中央銀行を通じてソブリンリスクを共有する効率は直接よりも低い金融メカニズム。」
欧州中央銀行の最近の国別格付けの低下を回避し、債券購入計画を引き上げる措置は、投資家の緊張を一時的に和らげました。これらの戦略家たちは、発表された計画に加えて、欧州中央銀行は約2兆ユーロのソブリン債務も吸収できると語った。
しかし、彼らは、イタリアやスペインなどの国々は、より深刻な流行とより限られた財政的支援のために、ドイツほど早く回復することが難しいことに気付くと予想しています。イタリアの債券は、S＆Pによるジャンクレベルへの格下げから保護されたため、月曜日に上昇しましたが、10年債は4週間連続で下落しています。
EUの長期刺激策はまだ提出されておらず、メルケルの大胆な野心は助けになりませんでした
EU首脳は先週の木曜日（4月23日）に復興計画に関するテレビ会議を開催しましたが、ほとんど進展がありませんでした。ドイツのメルケル首相はEUの大規模な刺激策を支持すると約束したが、それでも合意を促進するのに十分ではない。
この問題に詳しい3人の人々によると、メルケルがEUの7年間の予算拡大を約束する前に、ECBのラガルド大統領は政府の首脳に、流行によりユーロ圏の経済は15％も縮小する可能性があると語ったアクションが少なすぎるため、遅すぎる可能性があります。
ドイツのメルケル首相は後にベルリンの記者団に「次の予算が増えると思われるため、多額の投資が必要になるだろう」と語った。
チャールズミシェル欧州理事会議長はその後、記者会見で、EUが企業と経済が現在の流行を乗り切るのを助けるための5,400億ユーロ（5,800億ドル）の短期計画を承認したと語った。しかし、各国の首脳は依然として長期的な回復計画を実質的に進展させることができておらず、加盟国は依然として財政圧力をどのように分担するかについての違いを持っています。
ECBのラガルド大統領はより大きなバズーカを必要としています
欧州中央銀行のラガルド大統領は、2か月前に開始された7,500億ユーロの資産購入計画を含む、ユーロ圏経済が新しい王冠の流行に対応するのを支援する一連の措置を講じました。ユーロ圏が精力的に行動できないことは、ラガルドがもっとやらなければならないことを意味します。
火曜日のECBの調査によると、ラガルドの努力は銀行業界の流動性と市場融資環境の改善に貢献しました。彼女の資産購入計画は、南ユーロ地域の国々での借入コストも抑制しました。イタリアの10年債利回りは1.80％で、3月の高値よりも1.22パーセントポイント低く、2019年上半期の主流価格よりも低かった。さらに、イタリア/ドイツの10年債利回りスプレッドは今年拡大しましたが、昨年の半年にわたるスプレッドからも縮小しました。
この状況を達成することは容易ではありません。 Pictetの計算によると、ECBの流行防止用購入プログラムの1日あたりの平均購入額は、4月15日までの3週間で50億から60億ユーロの範囲です。同社はまた、このままでは10月中旬に特別計画が終了するとのことである。そして、減速はうまくいかないかもしれません。
政治は、特に負債の多い国、特にイタリアを支援する方法の詳細についてはまだ合意しておらず、いわゆる回復基金の規模と運営は不明です。これは、欧州中央銀行が落胆した場合、投資家はより弱い国の公債の利回りを押し上げる可能性があることを意味します。同時に、ユーロの銀行間貸出金利（EURIBOR）は先週4年以上の高値に上昇しました。これは、イタリアやスペインなどの国の貸出銀行が同業者から借りる場合により多くの利息を支払う必要があることを示しています。
ラガルドは、流行防止の購入計画の規模を拡大することで、おそらくさらに5,000億ユーロで、計画が今年使い果たされるのではないかという疑いを取り除くことができます。彼女はまた、マイナス面の銀行への長期借入金の金利をさらに引き下げたり、ジャンクグレードの債券を購入したりすることもできます。木曜日の政策会議では、これらすべての決定が行われるとは限りません。しかし問題は、前ECBドラギ大統領が直面している状況と同様に、ラガルドがそうであるほど、EUの指導者たちが言葉と先延ばしの戦争に巻き込まれる可能性が高くなることです。
欧州中央銀行はユーロ圏の最も脆弱な経済を保護するための担保としていくつかのジャンク債務を受け入れます
欧州中央銀行は、銀行へのローンの担保としてジャンクグレードの債券を受け入れます。この動きは、ユーロ圏で最も脆弱な経済を保護することを目的としています。新しいクラウンの流行により、これらの国は信用格付けを下げるリスクにさらされているためです。
欧州中央銀行は先週水曜日（4月22日）に、債券の格付けが4月7日に最低の投資適格に達した限り、中央銀行はそれをローン担保として受け入れると語った。ニュークラウンパニックとの戦いの価格は投資家を不安にさせたので、一部の政府および社債は格下げに直面する可能性があり、問題のある企業が生き残るために必要なローンを取得するのを妨げます。
今日まで、EU政府は共同の経済刺激策に合意できておらず、それが市場の懸念をさらに刺激しています。一方、欧州中央銀行はここ数週間、企業への信用供与を支援しており、市場を安定させるために債券購入を増やしてきました。
中央銀行の最新の措置は2021年9月まで続き、銀行にローンを提供する資金が「適切に」損なわれることを可能にします。債券の新しい格付けがBBを下回らない限り、債券は誓約の対象となります。
エバーコアISI中央銀行の戦略責任者であるクリシュナグハ氏は、ECBの動きは、格下げによって利用可能な担保が枯渇しないことを保証することであり、それにより銀行の貸付能力に影響を与えると述べました。これは、ECBが喜んでいることを意味します信用リスクはその貸借対照表に含まれています。
フィッチはイタリアの格付けをごみレベルの少し上に格下げ、イタリアはそのファンダメンタルズは健全であると言います
格付け機関であるフィッチは火曜日にジャンクレベルをわずかに上回ったイタリアの債務格付けを「BBB-」に引き下げ、格下げは国の経済に対する新しいコロナウイルスのパンデミックの重大な影響を反映していると述べた。
フィッチは7月までイタリアの格付けを評価しなかった。イタリアは世界の王冠の中で2番目に多くの死者を出した国であり、格下げがまたイタリアを襲い、その長期的な低迷が深刻な景気後退に突入しています。方針によると、イタリアは以前にその決定に上訴し、「より多くの情報を提供した」ため、その格付けアクションは格付け委員会の最初の格付け結果とは異なります。
フィッチはまた、ヨーロッパの中央銀行の純資産購入計画がイタリアの財政対策が流行に対処するのを助けることを期待していると言って、イタリアの格付け見通しをマイナスから安定に調整しました。フィッチは、イタリア経済は今年8％減少すると予測しており、これは先週の国の予測と一致しています。また、フィッチは、イタリアの公的債務/国内総生産（GDP）比率が昨年の134.8％から156％。
当局は、新しい王冠の流行の影響の後、イタリアの銀行業界も以前の予想から悪化したと語った。フィッチは以前、イタリアの銀行業界が2020年に安定して業績を上げ、資産の質がさらに向上すると予想していました。
イタリアの経済財政大臣ロベルト・グアルティエリは、フィッチはユーロ圏経済とその加盟国を支持するEUと欧州中央銀行の重要な決定を考慮に入れておらず、イタリアの経済と財政の基本は健全であると述べた。
投資銀行の視点
ゴールドマン・サックス：欧州中央銀行は今週、政府の財政行動の欠如を補うための刺激策を強化すると予想されます。
アナリスト：欧州中央銀行は早急な対応が必要
グローバルアライアンスパートナーの経済顧問であるアラステアウィンターは、欧州中央銀行はユーロを何らかの方法で守る必要があると述べ、これはパニックにならないというメッセージを伝えるためのものですが、実際にはパニックです。
ブルームバーグのエコノミストは、欧州中央銀行は前回の会合での予想よりもはるかに悪化した経済が予想されると信じており、緊急の行動が必要です。
バークレイズ銀行：欧州中央銀行、債券購入計画を倍増
バークレイズによれば、欧州中央銀行は債券購入計画の拡大を発表する可能性があり、その場合、規模は倍増して1.5兆ユーロに達する可能性があります。欧州中央銀行は、財政負担によって引き起こされるヨーロッパの国債スプレッドへの圧力を強く認識しており、この圧力に対処するために、債務の購入規模を拡大する用意があります。今年予想される国家赤字の規模は、プロジェクトが先月開始されたときの3％-4％に比べて、GDPの約5％-8％に増加しています。
ECBによる債券の購入にもかかわらず、イタリアとスペインの債券利回りとドイツの金利スプレッドの間のスプレッドは拡大しています。 ECBは、証券貸付プログラムを強化することにより、レポ市場をサポートすることができ、また、流動性業務の範囲をノンバンク金融仲介業者に拡大することもできます。
TD証券：欧州中央銀行の4月の決議は実質的な政策を発表する可能性は低い
TDセキュリティーズは、欧州中央銀行は今十分なことを行ったと考えており、今週の定例会議では実質的な政策は発表されないと予想されますが、市場は将来の期待とECB政策を決定するためにさらなるガイダンスが必要です。ツールボックスには他に何がありますか。
悲観的なマクロ見通しとマイナスのリスクバランスにより、ユーロに対する弱気傾向が強まると予想されます。欧州中央銀行が現在の危機に対処するために十分な食糧がないか、既存の金融商品を調整できない（または調整したくない）場合は、ドルに対するユーロのダウンサイドリスクが増加し、為替レートが上昇します。今週の終値と1.07769を下回る可能性に細心の注意を払って、金利決議は発表前に弱まりました。