Wed, March 12, 2025 at 4:02 AM EDT
最近、Twitter/X/最近何と呼ぼうと、ドナルド・トランプ大統領の任期1期目の財務長官スティーブン・ムニューシン氏へのノスタルジーが顕著に高まっている。
「スティーブ・ムニューシン、戻ってきて。スティーブ・ムニューシンがいなくて寂しい」と、あるユーザーは3月初旬に書いた。「スティーブ・ムニューシンはトランプ政権1期目の閣僚の中で最高の人物だった。自殺部隊の埋め合わせくらいだ」と別のユーザーは書いた。「ムニューシンは過去3期の政権で最も有能な閣僚だったと思うが、特にそれに近いかどうかはわからない」と別のユーザーは書いた。「ムニューシンは何も狂ったことをしなかったが、今では懐かしく思われている」と別のユーザーは書いた。
ムニューシン政権での4年間は多忙だった。2017年には減税法案をまとめ、法案が可決されなければ株価が暴落すると法案が可決される前に警告した。 COVID-19が猛威を振るったとき、彼は経済救済策を講じるために議会と合意を結ぶのに尽力した。在任中、彼は債務上限について皆を落ち着かせ続けた。もっと軽い話題では、彼と超美人の妻ルイーズ・リントンは、ジェームズ・ボンドの悪役と比較されたドル紙幣のシートを持って写真を撮ったが、これは現代では古風な行為に思える。
トランプ1.0では、ニューヨーク生まれの金融家はホワイトハウスでウォール街のささやき屋のような役割を果たした。ムニューシンは、すべてがうまくいくと市場に安心させる人物だった。彼は部屋にいる大人の1人で、ビジネス面では非常に良い結果を生む真面目な人物だった。 (実際、彼はとても真面目なので、いつもスティーブンであり、決してスティーブではなく、人がしくじれば正す。)
現在、市場は主にトランプのせいでメルトダウン状態にあるが、ウォール街の多くの人々はムニューシン (またはムニューシンのような人物) の復帰を強く望んでいる。彼らは、ムニューシンのようなマネー・ダッドが夜寝るときにやって来て、ベッドの下に隠れている大きな悪い関税や潜在的な不況を心配するなと言ってくれることを望んでいる。そのような人物がいないため、投資家は、彼らが期待していたほど彼らの感情、あるいはもっと重要なことに、保有資産を気にしないトランプ 2.0 に直面している。彼は、ウォール街よりもシリコンバレーに耳を傾けており、誰かに耳を傾けているわけではない。確かに、トランプにはウォール街に所属するヘッジファンドのスコット・ベセントという新しい財務長官がいるが、投資家はまだ彼をどう評価するかを模索しているところだ。彼は、安い商品はアメリカンドリームの一部ではないと述べて関税を擁護したばかりだ。インターネットの集合的な想像では、スティーブン・ムニューシンは決してそうしないだろう。
ウォール街のトランプに対するアプローチには、長い間、希望的観測の要素があった。確かに、大統領は人々に株価が上がると話すのが好きだし、もちろん、共和党の低税と規制緩和への傾向は、ビジネス界が好むものだ。しかし、トランプの特徴は、彼が多くのことを言い、信じていることであり、特に最近は、彼の考えのすべてが投資家の耳に心地よいわけではないことだ。
今回のトランプ政権の行動順序は、短期的には株式市場や経済にとってそれほど有利ではないかもしれない。彼は関税に焦点を当てており、猛烈な勢いで関税を発表、延期、再導入している。彼が選出されたとき、多くの観察者は関税が主に交渉戦術になると信じていた。大統領就任から6週間が経ち、大統領が本気で取り組んでいることは明らかだ。ただし、具体的な内容は未定だ。
「トランプ政権2期目はトランプ政権1期目とは異なる環境にある。違いの1つは、いわゆるウォール街の意見でさえ、保護主義政策の採用についてより幅広い合意が得られていることだ」と、アトランティック・カウンシルの地政学センターのシニアディレクター、ジョシュ・リプスキー氏は述べた。「1期目の政権では、関税について真剣に話し始めたのは就任1年目になってからだった」。
市場が関税の急激な変化について警告を発し始めたが、トランプ政権の対応はやや肩をすくめるものだった。先週の議会合同会議での演説で、大統領は関税が「多少の混乱」を引き起こすことは認めたものの、「それで構わない」と述べた。その後のフォックス・ニュースとのインタビューでは、景気後退の可能性を否定せず、「そのようなことを予測するのは嫌だ」と述べた。ベセント氏は最近、CNBC に対し、経済は「少し回復し始めている」かもしれないと語り、政府が支出を減速する中で「デトックス期間」が到来すると予測した。トランプ大統領の景気後退回避策の後、ハワード・ラトニック商務長官は米国に景気後退は起こらないと述べたが、ラトニック氏は関税に関する日々の二転三転を説明することも求められており、ウォール街は同氏の発言に対する信頼を損なっているようだ。
関税以外にも、トランプ大統領は移民や強制送還に関しても迅速に対応しようとしているが、これは多くの企業にとってマイナス要因となる。DOGE が引き起こしている混乱についても同じことが言える。そうそう、政府閉鎖が近づいているかもしれないと申し上げましたか?
「今起きているのは、アニマルスピリットが政策の現実とぶつかっていることだ」と、アメリベット証券の米国金利取引および戦略責任者、グレゴリー・ファラネロ氏は語った。「今起きているすべてのことを総合的に見ると、不確実性がある」
この不確実性はおそらく永遠に続くことはないだろうが、現時点では多くの人々を不安にさせている。S&P 500は年初から5%下落し、ダウは3%下落している。賢明な人々の多くは、トランプ政権2期目のこの早い時期に「401(k)を見てはいけない」領域に入るとは予想していなかった。
「気まぐれな政策は、あらゆる種類の資本投資や事業活動を凍結させる可能性が高い」と、クレセット・キャピタルの最高投資責任者で創設パートナーのジャック・アブリン氏は語った。「そして、それは減速しているように見える経済では問題だ」
トランプ 2.0 がウォール街をまったく気にしていないというわけではない。ただ、他の多くのことにもっと関心があるようだ。ホワイトハウスは、たとえば関税は短期的には厄介かもしれないが、長期的には経済を立て直すために必要だと主張している。
トランプ 2.0 は「成功の定義について、はるかに包括的だ」と、Truist Wealth のチーフ市場ストラテジスト、キース・ラーナー氏は述べた。ベッセント氏は債券市場と 10 年国債にかなり焦点を当てているようで、債券利回りの低下が住宅市場の活性化に役立つと考えている。同氏は関税を「一時的な価格調整」と位置づけ、政権の貿易戦略を擁護する中でインフレに関する懸念を一蹴した。
「問題は、全体的に見て、株式市場が 7% 下落したということだと思います。彼らの視点からすると、彼らにとって優先事項であり、米国経済の競争力を高める他の事柄と比較すると、それは問題ないかもしれません」とラーナー氏は述べた。「誰も知らない問題は、痛みの閾値がどれくらいかということです。」
市場はトランプ大統領の最悪の衝動を抑制するだろう (あるいは、市場で何が起こっているかを強調するムニューシン氏のような人物が登場するだろう) と長い間想定されてきた。現時点では、チェックポイントは明確ではない。ベッセント氏は大統領の保護主義的姿勢に同調しているようで、ウォール街は同氏を特に慰めてくれる存在だとは考えていない。
「ウォール街はまだベッセント氏とラトニック氏に満足しておらず、それが短期的には市場にとっての重荷であり問題となっている」とウェドブッシュ証券のアナリスト、ダン・アイブス氏は電子メールで述べた。
月曜日の株式市場の暴落後、ホワイトハウスは匿名の当局者による声明を発表し、ウォール街の不安は必ずしも実体経済で起きていることを反映しているわけではないと主張した。「株式市場のアニマルスピリットと企業や経営者から実際に起きていることの間には大きな乖離が見られることを強調したい。中期から長期にかけて経済に何が起きるかについては、明らかに後者の方が前者よりも意味がある」と当局者は述べた。
しかし、多くの企業は政策の不確実性をすべて解明するのに苦労している。小規模な景気後退や調整期間への扉を開くことの問題は、いったん景気後退が始まれば、何が起こるか制御できないことだ。
「景気後退はそれ自体が悪獣だ」とチャールズ・シュワブのシニア投資ストラテジスト、ケビン・ゴードン氏は述べた。「景気後退は経済の軌道を変えるという点でかなり強い立場を取る可能性がある。だから、何を望むかは慎重になるべきだと私は言うだろう」
こうした大混乱にもかかわらず、ウォール街はトランプ政権にまだ期待を寄せている。しかし、砂糖の効いた高揚感は薄れつつあり、あまり好ましくない現実がいくつか現れ始めている。
まず、政権が実現すると期待されているエキサイティングな事柄の中には、それほどエキサイティングではないものもある。つまり、税制改革法案だ。トランプの2017年税制改革法案の条項の多くは今年期限を迎える。トランプと共和党主導の議会は、そのほとんどを延長する新たな法案を可決する可能性が高い。企業や個人にとって、延長は納税額が上がらないという意味で良いことだ。しかし、2017年に大幅な減税が行われた時ほど素晴らしいものではない。2017年の法律を維持することは「現状を延長するだけ」だとゴードン氏は言う。「だから、そこから追加の刺激は生まれない」これは、フィット感が良くて丈夫だからという理由で、気に入った同じズボンを2本目買うようなものだ。持っていると便利だが、最初のズボンを見つけたときのようなエンドルフィンの放出は得られない。減税法案が成立するのはまだ数ヶ月先だ。その間、投資家はトランプがやりたいビジネスにあまり優しくないすべてのことについての見出しを毎日目にしている。まるで、ズボンが届くのを待っている間に大量の医療費を支払わなければならないようなものだ。
「私は、順番が間違いなく重要だと思います」とゴードン氏は語った。「今回は関税と移民リスクをすべて前倒しにしており、財政面からの追加効果は必ずしも得られません。私は、何も得られないと主張します」
この遅れたムニューシン狂は、トランプ政権に対するより広範な不安と、今回は本当に違うという認識の表れである。トランプはより速く動き、物事をより早く破壊している。彼は自分に使命があると感じている。彼はより多くの真の信奉者を連れて来ている。2017年にトランプを取り囲んで彼を抑制するために結成された「アメリカを救う委員会」を覚えているだろうか？彼らは今回パーティーに招待されていない。
「スコット・ベセントはウォール街での経験があるが、政権が達成しようとしていることについての話し方に特に慣れていないようだ。その超党派的な根拠は何なのか？実質的な根拠はどのようなものか？」と経済擁護団体エンプロイ・アメリカの事務局長スカンダ・アマーナスは語った。「現在選ばれている候補者は皆、忠誠心をさらに重視しているが、それは経済市場の文脈で信頼性を犠牲にしている。」
確かに、少なくとも金銭面では、多くの人がトランプ1.0について考える方法には、ある程度のバラ色の眼鏡がかかっている。S&P500は彼の最初の任期の大半で上昇していたが、順調ではなかった。指数は2018年を6.24%下落で終えた。米国は2019年に軽度の製造業不況に見舞われた。トランプ政権の第1期の多くの人々は、第2期の多くの人々と同じくらい大統領に忠実だった。そして結局のところ、常に責任者は彼だった。スティーブン・ムニューシンやゲイリー・コーンやレックス・ティラーソンが、その日のダウが上がるように何でもやって、好き勝手に走り回っていたわけではない。
人類史上の誰もがそうであるように、ムニューシンの実績はまちまちである（そして、誰に聞くかによって大きく異なる評価が付くだろう）。伝えられるところによると、彼はトランプにジェローム・パウエルを連邦準備制度理事会議長に選ぶよう働きかけたが、金融や経済の多くの人々は、パウエルが賢明な選択だったと認めるだろう。パンデミックで経済が悪化したとき、彼は議会の支持を最終決定に導くための重要な交渉者だった。彼はまた、赤字を増やし、企業と富裕層に不釣り合いに利益をもたらす税法案を提唱した。そして、たとえ正気な人なら誰でも同じことをしただろうとしても、ドル紙幣を前にポーズをとるのは少々不作法だったと認めざるを得ない。
「彼は実利主義者だった」とアマーナス氏は言う。「また、市場や反対側の政治家たちから一定の信頼を得ていた」
ムニューシン氏の支持者にとって朗報は、彼はもういないかもしれないが、忘れ去られてはいないということだ。11月に彼はロイターに対し、トランプ新政権に参加するつもりはないが、「外部から助言するのは喜んでする」と語った。だからスティーブン、スコットに電話してみてはどうだろうか。
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