A股價值藍籌估值正在逐步國際化
近期符合中國消費升級和産業升級趨勢的大消費和科技硬件等板塊表現強勢，估值修複的幅度也較爲明顯，部分行業及個股估值已經接近曆史較高水平持久液推薦 持久液哪裡買 持久液有用嗎 持久液副作用 持久液評價 站在當前時點，投資者對這些強勢板塊的可持續性有所擔心。我們認爲，隨著海外投資者在A股的參與度不斷上升，A股市場的國際化進程也在不斷推進。當前價值藍籌估值修複反映的是估值國際化的趨勢，尚未出現整體 “泡沫化”的特征。盡管短線市場波動加大，但如果這部分個股出現明顯調整，將提供低吸機會。具體來看：
1) 中國大消費及科技硬件類公司盈利的高增長在全球具有壹定稀缺性。金融危機以來，A股大消費及科技板塊盈利年化增長17.9%，遠高于美國相同板塊的10.4%。我們以MSCI指數覆蓋的海外個股及A股爲樣本梳理發現，全球市值規模在50-800億美元之間、2017和2018年收入預期增速均在15%以上的大消費及科技公司共計100家，中國獨占57席（40支A股，17支海外中資股）。這背後的原因是中國經濟體量較大且增速位居主要經濟體前列，且消費升級、産業升級的趨勢愈發明顯。放眼全球，在較長時間內，除印度以外，尚看不到其它具有壹定規模的經濟體有望具備這樣的特征。
2) 估值修複已經較多，但仍在合理範圍，尚未全面泡沫化。
a）與自身比：金融危機以來，全球主要股市估值均已恢複至曆史均值以上的較高水平，A股整體仍處在曆史均值附近；
中金：藍籌尚未全面泡沫化 A股中期趨勢仍將積極
b）跨市場比：A股經盈利增速和盈利能力調整後的估值依然比較便宜；
中金：藍籌尚未全面泡沫化 A股中期趨勢仍將積極
c）局部比：盡管今年強勢板塊估值恢複幅度較爲明顯（我們估算的外資持股較多的消費、醫藥、科技平均前向市盈率22倍，接近2015年中的水平），但PEG僅爲1倍左右，遠低于美國相同板塊的當前水平（1.6倍）和曆史均值（1.3倍）。
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考慮到上述A股板塊曆史盈利增速較高且波動小，未來增長空間較大，我們認爲在國際比較的視角下，這些板塊當前的估值尚未充分反映其盈利增長的稀缺性。
3) 估值國際化的趨勢仍將延續。結合韓國和中國台灣的可比經驗，加入MSCI有望加速A股國際化的進程。相應地，海外投資者參與度比較高，符合中國消費升級、産業升級趨勢的價值藍籌的估值國際化趨勢仍將延續。
MSCI漸行漸近，A股國際化繼續推進
MSCI將在2018年分兩步納入A股，德國黑金剛 黑金剛持久液 黑金剛延時噴劑 德國金剛延時噴劑 德國黑金剛評價 德國黑金剛持久噴霧第壹步在5月，納入比例爲2.5%。第二步在8月，納入比例上調至5%。根據MSCI披露的數據，最新的潛在A股納入成分已經調整至239支標的。我們預計在納入比例爲5%的情形下，A股在MSCI新興市場指數/MSCI中國指數中所占的權重分別爲0.8%/2.7%。結合A股的權重和全球跟蹤MSCI指數體系的資産規模，我們預計MSCI納入A股在短期可帶來150-200億美元資金的流入（包含主動型和被動型資金）。值得注意的是，主動型資金可能在MSCI正式納入A股前提前布局，我們將密切關注海外投資者進入A股的節奏。