2024年のベスト銘柄パート3
2024年、注目すべき銘柄③ーMain Street Capital (MAIN)
私は定期的に多数の高利回り株の状況を確認しています。質の高い企業と、投資家の富を真に揺るがす可能性を秘めた企業を区別する詳細を探っています。私はよく、株式市場の日の当たらない場所に存在する大きな可能性に注目します。注目を集めていない配当企業がどのように運営されているかを一般の投資家は理解していません。一方で、ほぼすべての株式市場投資家にとって中核となるべき株式については、立ち戻って議論する必要があることに時々気づかされます。
そこで、現存する最高の配当株になりうる銘柄を見てみましょう。
私が2024年の保守的な銘柄として選んだのはMain Street Capital (MAIN)です。昨年のFRBの指示による金利上昇は、事業開発会社(BDC)の収益性に非常に良い影響を与えました。Main Street CapitalはBDCセクターの中では別格です。同社には比類のない配当成長の歴史があり、毎月配当を支払います。さらに、同社はこれまで四半期ごとに追加配当を支払ってきました。
MAINは、10％台前半から半ばの年間トータルリターンを一貫して生み出す銘柄です。
法的には、BDCはクローズドエンド投資信託 (CEF) と同様のクローズドエンド投資会社です。違いは、CEFが株式と債券を所有するのに対し、BDCは顧客企業に直接投資を行うことです。
BDCは、リスクを分散するために、多くの中小企業向けの最大数百件に及ぶ投資残高を保有します。BDCの顧客企業は、公開市場に株式や債券を発行するには規模が小さすぎるか、新しすぎる企業です。
リスク管理要素として、BDCの負債は自己資本の2倍以下に制限されています。
これは、BDCが株式の売却によって調達した5億ドルの資本を持っている場合、10億ドルを借りられることを意味します。つまり、同社は15億ドルの融資または株式投資を行うことができます。
Main Street Capital Corpは、他の多くのBDCとは大きく異なります。2007年のIPO以来、MAINのトータルリターンは同業のBDCの平均の3倍に達しました。
ヒューストンに拠点を置くMain Street Capitalは、株式未公開会社への投資や借入資本によるソリューションの提供を柔軟に行うことで、200社を超える民間企業の成長または移行を支援してきました。
同社は、下位ミドル市場の企業には「ワンストップ」の資本ソリューション（ローン形態での資金提供、および複数の機関投資家や個人投資家から集めた資金）を提供し、ミドル市場の企業には借入資本を提供しています。
Main Streetの下位ミドル市場 (LMM) 企業の年間収益は通常1,000万ドルから1億5,000万ドルの間です。一方、Main Streetのミドル市場の借入資本投資は、一般に規模の大きな企業に対して行われています。
同社の執筆時の投資ポートフォリオは、LMMが51%、プライベートローンが36%、ミドル市場企業が7%、その他の投資が6%で構成されています。
2021年12月31日時点で、Main Street Capitalは30社のミドル市場顧客を有しており、平均融資額は1,300万ドルでした。融資総額は3億600万ドルを超え、MAINのポートフォリオ全体の約7％を占めています。
ミドル市場ローンは変動金利であり、MAINの変動金利債務枠と一致します。このグループのローンの平均利回りは11.8%で、顧客へのローンの資金調達に使用されるMain Streetの負債よりも4.75%高くなっています。4.5%の利ざやはほぼ純粋なキャッシュフローであり、MAIN株の配当金の支払いに使用できます。
ポートフォリオの大部分は下位ミドル市場（LMM）であり、同社は負債による資金調達を提供して株式を取得します。この株式は、同社の総収益を大幅に増加させます。下位ミドル市場の企業は、典型的なBDC顧客よりも小規模で、年間収益は1,000万ドルから1億5,000万ドルの間です。
米国にはこの収益層に属する企業が175,000社以上あり、MAINは下位ミドル市場の顧客79社を抱え、21億ドル相当の融資と株式投資を行っています。ポートフォリオのこの部分に含まれる企業への融資の平均利回りは12.6%です。
株式を保有することで、顧客企業に対する所有権は平均41%となります。株式のおかげでMAINの純資産価値 (NAV)は2007年から2023年3月31日までで、112%の成長率で増加しました。
MAINを他のほとんどのBDCと区別しているのは株式を利用した投資です。これらの企業の運営規則では、貸倒引当金を積み立てることができません。BDCはリスクの高い融資を行うため、貸付損失が発生します。これらの損失は、BDCの簿価または純資産価値に直接的な悪影響を及ぼします。Main Street Capitalが築いた価値が増大していくのに対し、ほとんどのBDCが帳簿価額を維持するのに苦労しているのはこのためです。
近年、Main Streetはプライベートローンポートフォリオと呼ばれるものを成長させています。これらは、他の投資ファンドとの戦略的関係を通じて組成された融資で、債券市場では「クラブ取引」と呼ばれることがよくあります。
民間融資ポートフォリオは、MAINポートフォリオ全体の36% (86件、15億ドルの融資) を占め、平均利回りは12.4%です。ローンは変動金利であり、諸経費の削減というメリットがあります。
この3層の投資ポートフォリオが、MAINを他のBDCと区別するものであり、MAINを優良配当銘柄にしている理由です。
下位ミドル市場の顧客、ミドル市場の顧客、およびプライベートローンの組み合わせが、MAINの非常に優れた配当支払いの歴史を支えている純金利収入の組成を提供します。さらに、MAINは、資産に対する営業費用の比率が1.4%で、コスト効率において業界をリードする地位を保っています。
その結果、投資家向けの定期的な配当増加と、値上がり益を分配するための特別配当の両方を生み出すBDCが誕生しました。追加のボーナスとして、MAINは毎月配当を支払い、証券口座へのキャッシュフローを平滑化します。MAINは、配当を重視する投資家にとって中核となりうる銘柄です。
これらの事実を総合すると、毎月の配当だけで7%の利回りを提供する非常に質の高い配当株です。ボーナス配当は、まさに、優れた利回りに対する追加のボーナスです。定期的な増配により、わずか数年でコスト利回りが10パーセント台前半になるでしょう。年間12回＋αの配当を支払い、現金収入増加の源泉となりうる銘柄を私は他に知りません。