【金】現物先物価格差拡大

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谷本　憲彦
商品アナリスト・東京商品取引所認定（貴金属、石油、ゴム、農産物、オプション)、証券一種外務員

昨夜のNY金は、51ドル上昇しました。

しかしスポット価格は30ドル上昇にとどまっており、現物価格と先物価格に大きな開きが見られます。

右軸：先物-スポット価格差(ドル)

通常10～20ドルの価格差ですが、今朝の価格差は一気に60ドルまで広がっています。

異常なまでに、先物が買われています。

このように先物に大きくプレミアムが付くケースはこれまでにも何度か見られましたが、記憶に新しいのは、「コロナパンデミック時」です。

金市場で歴史的な需給ひっ迫、安全資産の買いに新型コロナが供給障害 安全資産として金の需要が高まる中で、新型コロナウイルスのパンデミック(世界的大流行)により現物取引のルートが絶たれ、金市場では異常な需給ひっ迫が起きている。これを受けて、米国の主要取引所は措置をとらざるを得なくなった。 銀行やトレーダーは通常、スイスや香港、シンガポールの保管所や精製施設と、ロンドンやニューヨークなど取引拠点の間の金輸送に民間機を利用する。だが新型コロナの影響で航空便の運航が止まり、精製施設は閉鎖され、国際的な取引が難しくなりつつある。 BMOキャピタル・マーケッツの金属デリバティブ取引責任者、タイ・ウォン氏は「過去数十年でこんなことはなかった。戦争でも金融危機でも自然災害でも、精製が止まるなどと言うことはなかった」と述べた。 ニューヨークの場合、ニューヨーク商品取引所(COMEX)で取引される金先物の受け渡しに十分な現物があるのかどうかが問題だ。 より大規模なロンドンのスポット市場は400オンスの地金が大半を占めているが、COMEXで受け渡し可能としているのは100オンスとキロ単位の地金だけだ。 これが24日の市場で、ロンドンのスポット価格に対するCOMEXの金先物のプレミアムを40年ぶりの水準に押し上げた。COMEXを傘下に持つシカゴ・マーカンタイル取引所(CME)は同日遅く、400オンスの地金でも受け渡し可能とする新たな先物の取引開始を急ぐと表明、需給ひっ迫への対処を打ち出したが、25日朝も依然としてプレミアムは1オンス＝約40ドルと高水準にある。 24日時点で金先物4月限の建玉は15万2603枚で、1530万オンスに相当する。だがCOMEXが保管する受け渡し可能な在庫はその半分をやや上回る程度でしかない。(2020年3月25日付ブルームバーグ)

当時「コロナ禍」のなか、航空便や金の精錬所が止まったことによりニューヨーク商品取引所(COMEX)の品薄が警戒され、先物価格が急騰しました。
この日の現物先物の価格差は一時70ドルにまで拡大しており、EFP取引(Exchange For Physicals)を行う業者に大打撃を与えました。
英銀HSBCは先週、問題の一日だけで200億円を失ったと公表しています。

今回これと似たようなことが起きていますが、先物が買われた理由はなんといってもトランプ大統領による「関税賦課」でしょう。

トランプ大統領、2月1日にカナダとメキシコに25％関税と重ねて表明 トランプ米大統領は、2月1日にカナダとメキシコからの輸入品に25%の関税措置を発動すると30日に表明した、合成麻薬フェンタニルの米国への流入や大規模な貿易赤字など複数の理由を挙げた、トランプ氏はホワイトハウスの大統領執務室で、従来の方針をあらためて表明した、首都ワシントンの空港近くで発生した旅客機事故に絡み、大統領令に署名した際に記者団に明らかにした(ブルームバーグ)

25%の関税が賦課されると、当然米国に持ち込まれる金価格に反映されることとなります。
一方ここまで価格差が広がると、いずれ収束へ向けた動きも出てきそうです。
今後は2月1日のトランプ関税賦課と関税を「掛けられる側」の反応が注視されます。

なお、白金にも同じような動きが見られており、白金にも60ドルほどの乖離が確認されています。

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